公司债利差「债券的信用利差」
2022年以来，A股受到疫情、美国加息、地缘冲突等影响，呈现结构性行情。7月整体经济再次走弱，房地产行业仍在筑底，社会零售消费回升缓慢，制造业生产也处于下滑水平，居民和企业信心仍待恢复。
相比股市的震荡，债市近期迎来明显利好。8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率下降10个基点。消息一出，国债期货大幅走高。宽货币的特征风格继续延续，债市的交易投资环境保持较好状态，在经济没有明显企稳之前，后续继续降息空间逐渐缩小，在财政政策刺激下，投资者可继续享受趋势性行情。
那当前的股债性价比如何呢？适合买股还是买债？有没有指标可以衡量？
答案是：还真有，其中一个就是股债利差指标。
股债利差，来源于FED估值模型，是股票投资收益率和长期国债收益率的差。也就是股债利差=1/市盈率-十年国债收益率。
举个例子，如果一家公司的市值是100亿元，今年盈利了10亿元，那么它的市盈率就是10倍，假如你花100亿元买下这家公司，那么你的收益率就是10%，用市盈率倒数可以表示股票投资收益率。而十年期国债收益率则可以看作是市场无风险利率，两者之差则代表股市投资收益率高于市场无风险收益率的部分，也叫风险溢价。
利差越高，代表股市配置的性价比更高，利差越低，代表配置债市的收益会更好。
沪深300股债利差与指数点位走势图
数据来源：wind，数据区间：2015年1月5日至2022年8月17日
截至8月17日，沪深300市盈率的倒数与十年国债收益率的差值为5.42%，该指标过去五年均值为4.18%,说明股债利差超越过去五年的均值水平，当前股市的配置性价比更高。当然，这是站在统计学的角度，并不能保证一定正确。股债利差只能适应大部分的情况，也有失灵的时候，这里暂不讨论。
股市震荡调整，让人心情跌宕起伏，时不时就能体会到被砸的酸爽，那投资者该怎么办？又该如何利用股债之间的关系，增厚投资收益呢？
小邦看来，对于不能承受太大短期波动的投资者来说，股债搭配或许是高性价比的选择。股债结合，以低风险债券资产做打底，抵御市场波动，借助风险资产和策略，增厚投资收益。
比如小邦家的德邦景颐债券（A类：003177，C类：003176）就是一只颇具魅力的二级债基。该基金自上而下的宏观分析和自下而上的市场分析相结合的方法实现大类资产配置，把握不同的经济发展阶段各类资产的投资机会，在有效控制风险的基础上，进行动态调整和优化大类资产配置，以获得基金资产的稳定增值，提高基金收益率。
该基金由股债配置匠人陈雷和固收新锐女神范文静联手管理，该基金过去三年净值增长率为14.08%，同期业绩比较基准为7.16%，过去五年净值增长率为19.50%，同期业绩比较基准为11.96%，收益超越业绩比较基准近2倍。在7月1日海通证券发布的基金业绩评价报告中，获评海通证券偏债债券型基金五年期四星评级。
数据来源：德邦景颐债券二季报
除了长期业绩稳健，还有资深固收团队护航。根据海通证券数据，截至2022年二季末，德邦基金在固定收益类基金超额收益排行榜中，最近一年排名12/142，最近两年排名14/131；在固定收益类基金绝对收益排行榜中，最近一年排名22/142，最近三年排名32/117，位列前三分之一。
流水不争先，争得是滔滔不绝，这支带有固收 属性的基金能够让你心动吗？
评价来源：海通证券2022年7月1日 发布的《基金业绩排行榜》，海通证券2022年7月3日发布的《固定收益类基金超额收益排行榜》、海通证券2022年7月3日发布的《固定收益类基金绝对收益排行榜》，数据截至2022年6月30日。
德邦景颐债券：
2016年8月26日成立，2017年A类 4.71%/1.31%，C类4.52%/1.31%；2018年A类1.47%/-1.65%，C类1.31%/-1.65%；2019年A类3.21%/ 7.75%，C类3.54%/7.75%；2020年A类6.09%/5.32%，C类5.83%/5.32%；2021年A类5.56%/ 0.87%，C类5.30%/0.87% 2022年上半年0.02%/-1.42%。该基金成立以来的历任基金经理变更情况：戴鹤忠，20160826-20191120；杨严，20191120-20210915；范文静，20210915至今；陈雷，20211217至今。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。
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