从资产配置的角度看,投资组合保险策略「公募证券投资基金利益共享风险共担」

最近一周，坐拥万亿元资金的保险巨头们纷纷开始定调2020年投资策略。记者综合多家保险机构的反馈信息来看，“超配权益、标配债券”成为机构共识。

沪上一家大型保险资管公司近日在内部发布“2020年投资展望”报告，给出的大类资产配置建议是：预期2020年股市相对债市将有更高的收益回报，股市吸引力更高，因此将会超配权益资产。“贸易摩擦有所缓和，经济增长预期企稳，成长及价值蓝筹均可能存在修复机会。”

涉及具体的投资机会，上述报告认为，A股估值水平仍处于历史低位，指数趋势（BETA）和结构性（ALPHA）正收益机会并存，相对来说，更看好ALPHA收益机会；投资主题方面，科技成长龙头（5G产业链、新能源汽车产业链等） 低估值蓝筹（银行、地产、家电、券商等）可以作为组合进行配置。

未来财政货币政策的走向，也是支撑险资这一观点的重要逻辑。上述大型保险资管公司分析表示，短期优先关注经济增长，预计财政政策和货币政策将协同推进。具体来看，预计2020年财政政策或将继续保持积极，力度进一步扩张，“提效加力”接棒“减税降费”，更加注重对经济增长的实际提振效果；预计货币政策维持稳健，降准、降息或均有操作，着重引导LPR利率和实际融资成本的下降，配合财政形成合力。

北京一家大型保险机构近期也释放出“A股上行趋势仍在延续”的信号。他们最新的内部观点称，短期在逆周期调节政策持续推出下，经济稳中向好的概率显著增加。由于地缘政治风险略有加剧，导致原油等国际定价大宗商品价格也有走强趋势，内外部环境共振下，2020年一季度通胀预期相对较强，将有效支撑名义增长的反弹。“综合下来，预计一季度经济不差，尤其是名义增长较强，对权益市场形成较强的支撑”。

根据该机构投资经理测算，由于油价对国内物价尤其是CPI的传导有一定时滞，所以一季度大概率会出现PPI的反弹，其中可能的主要驱动因素还是来自于国内基建企稳的拉动，如果叠加油价走势较强，可能PPI的上行动力会更大。CPI可能会在二季度有一些潜在压力，回落时点也许比前期预测的更晚。

在此预判下，他们认为，短期看，2020年的“春季躁动”行情已经启动，但考虑到前期市场并未大幅调整，本轮春季行情可能会相对比较缓和，大体上是震荡上行。配置建议上，他们维持前期判断，建议配置“金融 周期”的组合，具体配置大银行、大地产，以及建材、有色、钢铁等行业。

至于今年的债券投资策略，目前保险机构的普遍观点是：基本面演绎是2020年债市的决定性因素，预计全年市场利率震荡下行，年中过后迎来利率拐点的概率更高。策略上，上半年重配置，下半年则以配置和交易策略并举。

一家大型保险机构债券经理告诉记者：“今年标配债券。全球经济已步入低利率运行阶段，不过，短期中国经济稳中向好预期增强，通胀预期可能走高，专项债发行预期提早放量，对债市也将形成阶段性的小挑战。”