债券和股票组合配置「股债配置的理财」

过去两年，股市经历了一轮大的结构性牛市，股票型基金给投资者带来了丰厚的回报。债券基金虽然也给投资者带来了不错的收益，但是和股票型基金所实现的回报率相比，就显得黯然失色了。也因此，债券型基金渐渐被投资者所忽视。

然而今年以来，权益市场波动率大增，7月以来的回撤让许多投资者心有戚戚。加之全球通胀高企，美联储加息预期升温，各大券商纷纷表示投资者今年应该降低收益预期。当股票市场环境趋于谨慎时，债券型基金更有吸引力。

不应被忽视的债券型基金

债券以及债券型基金属于基石类资产，在资产配置中有着突出的作用。

图片来源：韭圈儿

股票、债券、大宗商品和现金是大类资产配置中最常用的四种资产，债券能从中脱颖而出，发挥基石作用，与自身的三个特点有关。

债券是生息资产，由于票息的作用，债券投资长期能够获得持续上升的回报。在这一点上，债券是优于不能生息的黄金和大宗商品等衍生品的。债券的收益率相对稳定，且能够提供相对不低的基础收益。在这一点上，债券是优于股票（波动大）和货币资产（基础收益低）的。社保基金、企业年金等机构投资者喜欢用债券作为投资组合的“压舱石”，在保证回报的同时避免资产的大幅波动。债券与其他资产的相关性较低，这构成了资产配置的必要条件。股债之间存在“跷跷板”效应，在资产配置中纯债基金和股票基金的业绩相关性较低，一定程度上可以分散风险。

债券基金虽然受到机构投资者的喜爱，但却没有得到个人投资者的重视。许多投资者认为债基不如股基，觉得债基收益太低，这是单纯从收益率来考虑的。

然而在成功的长期投资中，收益率只是其中一个维度，风险和投资体验（影响长期投资的关键因素）同样很重要。

作为投资组合的基石，债券存在的目的是为了减小波动，改善投资者的持有体验，毕竟长期来看，再好的投资组合也得拿得住，才能赚到钱。

如果投资组合中都是权益类资产，赶上一波股灾，回撤个百分之二三十，投资者心态分分钟就崩溃了，甚至割肉离场造成实质性亏损。

当下配置债券型基金的价值

在当下不确定的市场环境中，债券型基金特别是纯债基金，对投资者而言是特别重要的投资选择。其投资价值表现在以下三方面：

首先，债券基金的收益率具有较高的可预测性。一般而言，债券型基金的回报率总是集中在一个相对狭窄的区间内，这是由利率区间决定的。

一条相对稳定的“利率走廊”可以为投资者提供可预期的未来收益，在不确定的环境中提供一些确定性。

其次，债券基金为投资者提供了一个较好的短期过渡性投资机会。当股票市场存在较大不确定性时，继续投资股市的性价比会降低，此时债市就成为适合资金临时过渡的选择。

和股票基金适合长期资金投资不同，债券基金的投资期限选择面很广，产品涵盖了短期（1年以内）到长期（10-20年）的各种期限。

如果投资者只想用几个月的时间过渡一下，那么可以选择短债基金，它可以提供比货币基金更高的收益率，而且以票息为主，波动率较低，投资者可以根据市场机会，随时取用。

第三，配置了一定比例债基的投资组合，收益甚至会跑赢纯粹的股基。从过去15年的历史数据来看，30%债70%股的资产组合（每年调整一次保持比例固定）年化收益率为12.9%，比100%股票持仓的沪深300还要高出0.7个百分点。

数据来源：Wind, 2006.1.1-2020.12.31，每年进行一次再平衡

固定配置一部分债券，能够比全仓股票收益更高的原因，在于前者能够帮助投资者牛市锁赢，熊市补仓。

假设股市走强，最初70%的股票资产升值到了80%，这时投资者需要卖掉一些股票，并将这笔钱投资于债券，以保持股债7比3的比例不变。

此时，卖出股票获得的那部分资金将自动锁定盈利，并减少股票风险敞口。而当股价下跌时，投资者将出售部分债券并买入股票，从而提高持股比例，这将提升未来的潜在收益。

哪些投资者适合配置债基

三类投资者适合配置债基。

第一类是投资基金没赚到钱的投资者。过去两年是权益类基金大年，如果在这么有利的市场环境中都没挣到钱，那可能说明投资者的“投资性格”和权益市场不匹配，比如经常追涨杀跌，频繁交易，这些都是讲究长期投资的权益市场的大忌。

与其乱动，不如不动。股票型基金80%的收益是来自于20%的时间，如果投资者因频繁交易而错过这20%的上涨时间，那么收益率会低很多。这种情况下，不妨配置债券基金。虽然债基收益率没有股基高，但是到手的实际收益率却好过自己乱动的结果，收获稳稳的幸福也很好。

第二类是资产配置偏重权益市场的投资者，可以配置适当债基分散风险。过去两年的大蓝筹行情演绎的很极致，大盘成长风格的股票市盈率都已经到了历史最高分位附近。此时将一部分股票仓位配置为债券基金，可以锁住盈利，减少股票市场的风险敞口。

第三类是稳健性投资者，债券型基金是匹配其风险承受能力的资产。投资的目的是实现未来的财务目标，这个过程可以艰辛，但不必痛苦。投资者没必要挑战自己的风险承受能力，净值稳健增长的债基既能给投资者带来良好的投资体验，也能在长期收获较为可观的回报。

权益市场波动提升时，债券型基金成为投资者不容忽视的重要选择。此时配置债券型基金，不仅能为投资者提供一个可预测的基础收益，同时也是一个较好的投资过渡，保证投资者在A股重新具备性价比之际手中有较多的可投资金。

投资不只追求收益，控制风险同样重要。对于资产配置偏重权益的投资者，不妨适当加入一些债券基金分散风险，动态平衡的股债搭配将在长期投资中发挥事半功倍的效果。

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