久期和凸性是衡量债券价格随利率变化「发行次级债券对股价影响」

久期

前段时间我们围绕着股权资产进行了一些探讨，今天小编想来研究一下债券。对于股票大家可能都比较熟悉，但是对于债券，大部分投资者可能略感陌生。

债券的种类繁多，交易量庞大。我们总能在财经新闻中听到国债、地方债、企业债、公司债以及长、中、短期债券。这些名词都是按照债券的发行主体，和存续时间对债券进行的简单分类。

其实无论哪种债券，都可以概括为一系列现金流贴现后的总和。作为一种生息类资产，债券的“息票率”是一定的，“存续期限”也是一定的。唯一的变量就是市场利率。所以“久期“是人们用来衡量债券价格对利率敏感程度的一个重要指标。

通俗点讲，“久期”是收到所有现金流的加权平均时间。“久期”越大，债券价格受到利率影响也越大。

上面的概念比较晦涩，所以人们后来又发明了比较显而易见的“衡量指标”。这个指标就是DV01。这个指标的意义非常明确，利率上升或下降一个“基点”（0.0001），债券价格相应变化多少元。

下面我们用“上海证券交易所”交易的50支债券作为例子来对“久期”这个概念做一下解释。在计算“久期”时我们假设投资金额为10万元，市场无风险利率为3%。

这50支债券既有“地方政府发行”的地方债也有“公司”发行的公司债。上表的倒数第二列就是DV01，其数字表明市场利率变化0.0001时，债券的价格会变动多少（注：债券价格与市场利率反向变动）

例如：第25支债券122064，这支债券是龙源电力公司发行的票面利率为5.04%，2021年1月21日到期的公司债。DV01=-40.9072说明如果投资10万元在这支债券上，利率上升0.0001，10万元的债券会下跌40.9072元。

凸性

与“久期”类似，“凸性”（convexity）也是用来描述债券价格对利率的敏感程度。因为债券价格与利率变化是非线性的，所以用凸性来衡量非线性部分。

凸性对债券价格的变化时正向的，利率上升，凸性使债券价格也上升，所以凸性可以减缓利率变化对债券价格的冲击，减小价格波动。