基金和固收「固收+策略基金」

考虑到大家买产品之前，首先需要考虑的是匹配自身的风险收益偏好，所以，根据基金的风险收益特征分成低风险、中低风险、中高风险、可转债基金四类分别介绍，这节课先介绍前两种。

一、低风险产品及其基金经理

这类主要是纯债基金和一级债基，我筛选了一些长期表现较好的基金和基金经理，需要说明的是，对基金业绩的考量以风险调整后收益为主，再考虑基金的回报。也就是说，选出来的基金和基金经理不一定是收益最高的，但一定是性价比相对突出的。此外，筛选的标准还包括：基金有较长的历史业绩可供参考、规模高于清盘线、基金经理从业年限较长、非机构定制基金等。

一般来说，短债基金的回撤更小，收益相对更低。并且，组合久期较短，受到利率变化的影响较小，流动性也更强，一般是作为现金管理和闲钱理财的工具。所以，把短债基金和其他低风险产品分开展示。综合来看，王慧杰的中欧短债、黄海峰的博时安盈、刘志辉的广发安泽短债，以及李金灿的嘉实超短债表现较好。

其中，嘉实超短债成立于2006年，是全市场第一只短期纯债基金，并且是短债中的超短债基金，所以收益和波动相对其他三只更低一点。基金经理李金灿曾经做过期货交易员和研究员，也做过债券交易员，从业经验非常丰富，擅长宏观与债券市场周期、货币政策和曲线研究，也善于利用国债期货去进攻和对冲。嘉实超短债采用的是货币增强型投资策略，可以把它当做增强版货币基金去买。

接下来看中长期纯债基金和一级债基，综合表现较好的是这些基金，它们的基金经理基本上是各家公司固收部的扛把子，我们挑几位基金经理进行介绍。

数据来源：wind。说明：若基金列示的为非A份额，可能是A类份额因成立时间较短等原因未能被筛选进来，实际投资中，不同份额只有费用上的差别

1、鹏华基金刘涛

刘涛是香港大学金融学硕士，2013年一毕业就加入鹏华，主要负责信用评级研究，2015年就担任信用研究主管，2016年5月，从信评主管直接升任基金经理，接手的第一只产品就是后来名噪一时的鹏华丰融，属于成长非常快的基金经理。他的研究经验映射到投资中，就是在信用债领域的投资优势。

他可以说是名副其实的纯债大佬，他的产品收益高，波动小，即便在这些优选出来的基金中，其卡玛比率也是非常突出的。鹏华丰融自他接手后，业绩在一级债基中的排名大幅提高，2018年还拿了个全市场第一。

投资策略上，他先对债市中长期趋势做出相对比较准确的判断，如牛市、震荡市或者熊市。基于此，利用不同梯次的组合进攻或放守。组合的梯次分为“短券底仓”、“中等久期高等级信用债”和“长久期利率债”。其中，短期债券底仓收益不高，但相对安全，作为防守资产，无论何种市场，都会持有一部分仓位。然后利用另外两个梯次的资产进攻，配合杠杆和久期调整进攻的力度。比如，牛市中，会做好底仓配置，通过信用债和利率债的波段操作赚取资本利得。震荡市，把握信用债的投资机会。熊市就缩短久期，做好防守。

此外，刘涛非常善于做“资产配置的轮动切换”，比如，把握信用债与利率债之间的品种切换机遇，当然了，这部分做的较少，还是主要投资信用债；比如不同行业信用债的券种切换机遇，再比如择机参与可转债等含权资产。

有人把刘涛比作像鳄鱼式的基金经理，为了一个机会，可以静静的趴着，平时吃点小鱼小虾，维持身体基本机能，一旦机会来了，就饱餐一顿。然后，又静静趴着，等待下一次机会。体现在业绩上就是，抓住牛市机会迅速增收，熊市则做好防守，并跑赢市场，实现旱涝保收。

持仓上，绝大部分配置的是信用债。

代表基金是鹏华丰融和鹏华丰禄，两者有所不同，鹏华丰禄不能投资可转债，但鹏华丰融可以，它偶尔会利用非常小比例的可转债仓位进行增收。另外，鹏华丰融在信用债上的投资比例要比鹏华丰禄高些，这也是增强收益很重要的一个方面。还有，鹏华丰融是封闭型基金，资金比较稳定，也可以相对更加坚决果断的做攻守切换，在杠杆和久期上也有更多的操作空间。总得来说，鹏华丰融的长期业绩好一些，不过在可转债不好的时候波动也会大一点点。

2、鹏华基金祝松

祝松是鹏华的另外一位大佬，投资风格偏稳健价值型，会比较看重估值，要求资产一定有好的价格，同时认为投资一定要符合经济社会发展包括政策的方向或者趋势，所以会做方向的预判，并灵活的做一些波段操作。

投资策略上，强调策略要多元、均衡，不依赖单一的资产和单一的策略，力争赚不同资产的收益。简单说，就是利率债、信用债和可转债都配点，且各类债券本身也有丰富的策略，比如对信用债的投资除了关注个券本身的价值，更关注行业利差或者类属利差的走势，这样可以选出更值得投资的行业中的债券。

祝松非常看重波动，不管是对组合的久期还是可转债的仓位上限都有严格的管理。

代表基金鹏华产业债以中高等级信用债为主，少量持有利率债和可转债，利率债会更多持有收益稍微高一点的金融债，可转债的仓位一般不超过15%，且采用择时与择券相结合的策略，比如2015年三季度，将转债的仓位从二季度末的将近10%减到0，在后面市场大幅震荡的过程中，只回撤了不到3%。

鹏华永盛一年定开债和鹏华产业债在策略上有些差异，鹏华永盛一年定开债更加侧重在绝对收益，淡化对排名的考虑，尽量给投资者提供相对稳健的收益，所以在转债的操作上相对谨慎，在转债表现不好的时候，鹏华永盛一年定开债的表现会更好一些。

3、招商基金马龙

马龙和等下介绍的刘万锋是招商基金债券投资的灵魂人物。马龙自2014年开始管理招商安心收益债券C，在这之前有着3、4年的宏观经济、债券市场策略、股票市场策略研究经验，管理的大部分是债基，2020年开始管一些混合基金，不过股票仓位都比较低，更像是二级债基，以信用债投资为主。

代表基金招商产业债在他的管理下，从2015年至今的每一个完整年度都可以获得超过3%的收益，这是非常难得的，而且回撤极低，历史最大回撤出现在2017年初，才1.29%。观察他的业绩发现，马龙的投资风格非常稳健，属于那种不争第一，但求持续超越大部分同类基金的管理人。

最为难得的是，他很少碰含权资产，虽然不排斥可转债，但比例极低，招商产业债自他接手以来，可转债占债券市值的比重最高也不超过5%，还是在可转债极具有性价比的时候。他管理的其他基金，包括偏债基金目前看来也是很少买转债，这说明，马龙的债券投资能力真的非常强，仅仅凭借着对信用债和利率债的投资就能获得在同类中靠前的业绩。也说明了，马龙真的非常注重风险的控制，而且对自身擅长的方向比较专注。随着他逐步开始向混合基金拓展，也要关注他的债基“含权量”是否会提高。

4、招商基金刘万锋

刘万锋和马龙一样，非常稳健，很少买可转债，主要依靠挖掘信用债机会获得超额收益，两人的操作风格略有不同，马龙对于看好的债券敢于重仓一些，刘万锋的持仓则非常分散。

不过，刘万锋的代表基金招商双债增强和马龙的招商产业债、招商安心收益债，从走势看，几乎重叠，可以考虑互相替代。

刘万锋和康晶合作管理的招商安泰表现也非常不错，康晶已经管了很多年，刘万锋2021年初加入，算得上是强强联合。目前两人合作的业绩还比较短，可以继续观察一下会有哪些变化。

5、富国基金黄纪亮

黄纪亮是富国基金固收团队的领头人。

机构对他的认可度非常高，2021年四季报显示，被FOF基金持有次数最多的前15只产品中，他独占三席，其中富国信用债A被20只FOF基金持有、富国天利增长被16只FOF基金持有、富国产业债A被16只FOF基金持有。所管基金以中长期纯债和一级债基为主，2022年2月份发行了他的首只二级债基富国裕利，开始涉猎权益资产的投资。

富国基金在黄纪亮的带领下，构建了非常成熟的债券投研架构，尤其在信用分析方面非常强。

黄纪亮的基金也都是主要投资信用债，搭配一些利率债，利率债以金融债为主，可转债方面，不同基金有不同的偏好，富国信用债、富国目标齐利、富国强回报不怎么买转债。富国产业债和富国天利增长喜欢放一些仓位在可转债上，其中富国天利增长的可转债仓位更高，一般在5%到15%，富国产业债的可转债仓位一般不超过8%。

6、博时基金陈凯杨

陈凯杨是市场上最早一批债券从业人员，2003年就入行了，见证了公募行业的发展历程，经验非常丰富，截至到2022年5月，他管理过的基金都五十多只了，主要管理中长期纯债基金。他对债券市场灵敏度非常高，对宏观趋势研究很深入，主要投资信用债和金融债，由他单独管理的债券基金都不投可转债。一般是通过基本面研究来调整持仓，也会根据市场的情况，动态地进行调整。

代表产品博时双月薪大部分年份都可以排同类前1/10，且除了2017年以外的完整年份都获得了超过4%甚至5%的回报。不过这只产品是三年定开加受限开放，也就是基金的流动性比较差，赎回的时候很可能会遇上比例确认，在买之前要充分了解基金相关规则。

7、其他

易方达胡剑和王晓晨比较喜欢利用可转债和股票增收，但在股票、可转债的投资上都非常稳健，股票投资主要以业绩优异的蓝筹公司为主。张翼飞和丁进都非常擅长投资可转债，增收的同时，回撤控制的也很好的。

二、中低风险产品

这类主要是股票仓位低于20%的固收 产品，包括二级债基、部分的偏债基金和部分的灵活配置型基金，很多采用“股债双基金经理制”。筛选标准和低风险产品一样，表中这些基金和基金经理都很不错。


1、安信基金聂世林

代表基金安信新目标的收益和回撤都非常优秀，在中低风险产品中性价比极高。

聂世林是一个权益类基金经理，追求绝对收益。他管理的既有债券仓位较高的偏债类产品，也有股票仓位较高的偏股类产品，其中偏股类的都是他独自管理，偏债类的一般是搭配一个专门做债的基金经理，但由他做主导。比如安信新目标搭配了钟光正，也是一位经验非常丰富的基金经理。

聂世林在研究员期间，覆盖的行业包括地产、汽车、农业、传媒和餐饮旅游，这五大行业横跨周期、消费还有科技。他对各种投资风格和行业有包容性，不偏执于所投资的领域，但会坚持独立判断，不从众。曾经追求成长性，但遭遇了较大回撤，就开始在组合中配置一些高安全边际的资产，形成了价值成长均衡的风格。

投资理念是以合理的价格买入好公司。买入股票的首要理由，是企业的长期的竞争优势和成长性，而不是估值。竞争优势是指商业模式稳定且可复制、管理层优秀、具备资源垄断或技术垄断能力进而对产品有定价权，能够获得超越同行利润率水平的企业。成长型也叫边际变化，就是企业出现可持续的积极变化，比如企业的竞争能力提升、行业格局改善、行业景气度出现拐点等等。估值的意义，其实是对成长投资和业绩波动性的保护。这种投资理念和风格有利于穿越牛熊，组合的波动也比较小，长期下来会有较好的超额收益。

对选中的股票长期持有，换手率非常低。除去市场大级别的牛熊转换会调整仓位外，一般不花时间在仓位的择时上。行业配置均衡并保持一定的分散度，单个行业会设置20%的上限。

2、安信基金张翼飞

张翼飞的职业经历很丰富，在毕业后并没有选择进入投资行业，他曾在两家实业公司担任财务总监，这使他对企业的运转有十分细致全面的了解，有助于后续做权益投资；还在上海市国资委工作过，之后担任卖方行业研究员，复合的经历使他具备了多资产的投资研究能力。
2012年9月，张翼飞加入安信基金固定收益投资部，2014年3月正式成为基金经理。

他的安信稳健增值严格按照固收 策略运行，和李君共同管理，李君有深厚的行业和股票研究功底，对宏观利率及量化分析有着自身的专业优势。

产品以金融债投资为主，加可转债和股票增强收益。股票仓位从未超过15%，坚守“持有 避险”的投资理念，主要持有一些优秀大盘蓝筹股，严格把控估值，低估时买入或增持，高估时卖出或者减仓，不参与热门赛道的追逐。股票在长期持有的过程中注意规避系统性风险，在市场整体环境不好时会迅速降低仓位来避免组合损失，比如2020年一季度，股票仓位直接从10.95%降到了1.89%。

这或许是他保持高胜率的秘诀，安信稳健增值自2015年5月成立，季胜率100%，即便在普遍表现不好的2022年一季度，也取得了正收益，并且保持着非常高的月胜率。

3、华安基金石雨欣

石雨欣是一位非常低调，但业绩抗打的基金经理，想在网上找一张她的照片都很难。她曾经在信评机构做分析师，擅长投资信用债，追求绝对收益，代表基金华安安康，从2016年初成立就开始管理，季度胜率非常高。

在2022年之前，只有2016年四季度微亏，在管理其他基金的时候也非常注意控制风险，风格很稳健。

华安安康一开始是保本基金，2018年8月9日转型为灵活配置型基金。转型后仍然保持较高的债券仓位，股票仓位基本在20%-25%之间，并随着市场环境有微幅调整。石雨欣负责债券等固收部分的投资，另一位基金经理陆奔负责股票部分的投资，和石雨欣从基金转型后就开始共同管理。

陆奔也很注重控制风险，他将投资体系概括为“选股层面把握质量、配置层面不暴露单一风险变量、择时层面控制回撤”，尤其看重深度选股和行业配置。他会把股票划分为消费、周期、价值、新兴成长、传统成长等五六个模块，每一个单一模块都尽量不超过权益仓位的一定比例，属于均衡分散的风格。

择时方面，他采用“非对称择时”。在某些阶段面临不确定风险时，阶段性进行降仓位，来规避可能的下行风险。等到这个不确定性过去之后，再恢复仓位。但是，如果阶段性看多，并不会加仓位，目标是用择时来规避风险，并不是去获取更大收益。持股集中度中等偏低，喜欢挖掘一些估值不高的冷门股。

4、易方达基金张清华

张清华是一位善长做大类资产配置、股债全能型基金经理，主攻二级债基和偏债混合。他认为，“长期来看，股债有跷跷板效应，而股市也有板块轮动，因此，做好大类资产配置是投资的核心。而且根据历史数据回测，大概12%的股票和88%的债券组合可以达到有效对冲。这几年随着股票市场波动性下降，股票的合适比例应该会更高一些。”他的基金基本都是在此基础上进行适当比例调整来投资的。

股债配置的偏离上，张清华会参考两点，一个是周期位置，一个是估值，这是一种自上而下的策略，根据当前的经济周期以及股债估值情况，来决定增减股债仓位。

仓位基本确定后，他也会对债券品种、持股品种进行考察。债券投资上，他以信用债和转债为主，信用债投资主要是依托公司的研究力量，从已经构建好的资产库中选择和跟踪相关债券，主要关注信用评级、信用风险管理等方面。转债的运用则让他的基金业绩在股票牛市中有较大的向上弹性。

股票投资上，他也会兼顾自下而上的策略来挑选股票，张清华比较倾向于投资行业龙头股，而行业配置上，也呈现出比较强的行业轮动特征，比如2015年主要配置创业板小股票，2017年侧重家电，2019年以来，电子、通讯、医药板块则有明显增加。

他的基金无论二级债基还是偏债混合，都具有比较明显的攻守兼备效果。表中的易方达裕丰回报由他和张君雅一起管理，两人都有非常强的宏观择时能力，张君雅单独管理的纯债和张清华单独管理的偏股基金也都非常优秀。

5、其他

还有一些基金经理热衷于打新，利用“固收 打新”获得相对稳健的收益。表中标红的这些基金，新股获配金额占基金规模的比重都比较高，比如华安的朱才敏，中欧的张跃鹏和余罗畅，鹏华的李君，华宝的林昊，南方的吴剑毅，中银的苗婷等。