成长股的指标「成长股低估标准」
对于财务报表的阅读和理解，就像接触一门新学科一样，最初都让人心生畏惧。诚然，你没有办法在对财务报表一无所知的情况下指望着能购买到一只绩优股。就像你闭着眼睛骑车一样，不可能骑得太远，否则就会摔倒，甚至还有可能在骑行过程中受伤。本章将告诉你如何“认识报表中的这些数字”。即使你没有任何经验也可以轻松学会。
一份完整的财务报告通常包括利润表、资产负债表、留存收益表、现金流量表和报表附注。它们就像瑞士手表中完美结合的精良配件一样，紧密地联系在一起。
按照要求，美国所有的上市公司都必须按照应计制会计编制财务报表。根据权责发生制原则，一项销售收入的确认必须建立在产品已经发出或者服务已经提供的基础上；同理，一项费用的确认也必须是在资源已经耗费或者已经形成了某项（未来支付的）义务的前提下方可进行，这和当时是否发生了现金的直接收付行为没有必然的关系。
例如：假设你订购了一年的《国家地理》杂志，并签付了30美元的支票，则该杂志社的现金余额将立即增加30美元。但在该杂志社准备编制季度利润表时，只有7.5美元可以作为收入列入该季度报表中，剩下的22.5美元去了哪里呢？它们将被分散记入余下的三个季度的利润表中。也就是说，在权责发生制下，当期发生的销售收入应该与当期（为了创造收入而产生）的费用相匹配，未来的销售收入与未来的费用相匹配。这种规则同样适用于费用的记账处理。一台全新的印刷机在整个使用寿命期所确认的费用要超过它以往已累计确认的折旧金额。
权责发生制遵循的是公认会计原则（GAAP），是美国企业进行财务工作的基本惯例和准则。它是由美国财务会计准则委员会（FASB）制定的。该委员会成员由美国证券交易委员会（SEC）指定的会计界人士担任，负责制定有关财务信息处理与披露等事项。美国证券交易委员会直接向美国国会负责（或直接向美国国会报告）。
下面将逐一介绍公司财务报告中的每一份报表的内容。财务报表文件
为了方便介绍公司不同的财务报表事项，我们将以美国箭牌糖果有限公司2002年度的财务报表为例。该公司的利润表、资产负债表、现金流量表和所有者权益表等报表将一并附在本章的最后。美国箭牌糖果有限公司（以下简称箭牌公司）从1891年起就开始生产、销售（包括分销）口香糖和其他糖果类系列产品。至今，箭牌公司已经在世界12个国家建立了分厂，与150多个国家有贸易往来，在全球拥有总计超过10000名员工。公司的一些知名产品包括黄箭、白箭、绿箭、大大等，这些知名品牌都属于箭牌公司。2000年，箭牌公司开始推出一种能够缓解胃部不适的口香糖。
箭牌公司
箭牌公司由小威廉·里格利先生创立于1891年。小威廉是一名香皂制造商的儿子，最初从事香皂销售工作。后来，小威廉发现市场上发酵粉比香皂更为畅销，于是转而销售发酵粉。次年起，他采取了买就送的促销手段：即每买一罐发酵粉就赠送两条口香糖。这一做法让他的销售获得了成功，同时也让他发现：作为赠品的口香糖比起他的主营产品，显得具有更大的市场潜力。于是他又开始了口香糖的生产与销售。他最初的两款口香糖品牌是“洛塔”（Lotta）和“维萨”（Vassar），之后于1893年开发了黄箭口香糖，并在同年晚些时候推出了白箭口香糖。
箭牌公司从创始之初就是一个家族企业，其创建者小威廉·里格利的儿子菲利普·里格利子承父业；之后，菲利普的儿子威廉·里格利又领导该公司走过了整整38年，直到他1999年去世。他的儿子小威廉·里格利目前是这一家族企业的现任总裁兼CEO。
箭牌公司的总部设在伊利诺伊州的芝加哥。公司大厦是美国著名的标志性建筑之一，它模仿了西班牙塞维利亚大教堂的希拉尔达塔的建筑风格设计，内部按照法国文艺复兴时期的风格进行装饰。黑夜降临后，大厦华丽的装饰外墙就会熠熠生辉，于是使得这座大厦成为众多电影和电视节目中芝加哥城市的标志性建筑。在大厦南楼顶上有只两层楼高的座钟，四面均有钟表表盘，每个表盘的直径都是19英寸7英尺。由于该座大钟四面都能看到且高度远远超过了当地其他建筑物，因此来自四面八方的人都乐意用这座钟来校对时间。那么，里格利球场（也称为箭牌球场）与棒球故乡的芝加哥小熊俱乐部又是什么关系呢？在1891年之前，菲利普·里格利还是该球队俱乐部800名股东之一。1891年，里格利把股权转让给了美国论坛公司，该公司同时也获得了购买里格利球场的权利。三个月之后，论坛公司行使了购买权。不过，球场名称虽然得以完整保留，却荒芜至今以至杂草丛生。利润表
利润表反映的是公司在报表所属期间的盈亏状况，也称为损益表。
收入是公司销售产品或提供劳务而获得的资产，费用则是为了创造收入而发生的资源耗费。应计利润（即传统利润表中的净利润）则是收入扣除费用后的余额，俗称“账面利润”。
三者之间的关系为：
净利润＝收入－费用
2002年，箭牌公司的净利润约为4.02亿美元，其中收入27亿美元，费用23亿美元。资产负债表
资产负债表反映的是公司在某个时点（如2002年12月31日）的财务状况，而不是有关2002年一整年的经营状况。资产负债表中的资产恒等于负债加上所有者权益：
资产＝负债＋所有者权益
资产包括流动性的资金如现金和有价证券，营运资产如应收账款和存货，固定资产如土地、房屋建筑物和设备，无形资产如商誉等项目。按照惯例，资产负债表中的资产是按照其流动性从高到低排列的。
负债可以分为两种：一种是自发性负债，是在公司日常经营活动中自然而然生成的（如应付账款、应付职工薪酬、应付费用和应交税费等）；另一种负债是因借贷而产生的，包括流动资金贷款、一年内到期的长期借款、其他剩余的长期借款、融资租赁等。借贷负债源于合同约定的借贷行为，该合同一般包括借款利率、还款计划、抵押物品及其他信息等详细内容，有时可能会长达上百页。
所有者权益是资产负债表中第三个重要组成部分，其金额可以简单地用资产减去负债而得到。正如会计学教授每年九月开学时对学生所讲授的那样：所有者权益不是指能直接用来购买啤酒或比萨的现金，它类似于一个家庭拥有的净财产价值，即从其所持有的支票存款、普通存款、股票财产、退休金、房产、汽车、珠宝首饰及其他财产中扣除信用卡欠款、汽车贷款、抵押贷款等之后所剩余的那部分财产价值。
理论上讲，个人财务报表中的资产反映的是其目前市场上的公允价值；而根据美国公认会计原则的规定，公司财务报表上的资产反映的是公司取得该项资产时的历史成本以及扣除累计折旧后的折余价值。于是就会出现这样的情况：随着时间的流逝，你个人拥有的房子可能会增值，而公司所持有的房子（账面上）将会逐年贬值。
2002年12月31日，箭牌公司拥有21亿美元的总资产，近6亿美元的负债和15亿美元的所有者权益。当所有者权益远大于负债时，表示公司正处于良好的经营状态中，就如同箭牌公司这样。正常情况下，一家公司的净利润为正，意味着该公司在过去几年内是累计盈利的。
公司如何管理自身的财务
任何公司都是由负债和所有者权益资本构成的财务综合体，两者都表现为一定的资金价值。
当公司决定举借债务时，管理者必须向出借人（如银行、债券持有者等）提供能够按期连本带利偿还债务的证明。举借债务的成本主要表现为合法的利息开支，一般会作为费用列示在损益表中，就如同公司当期发生的原料耗费、电力费用、人工薪酬费用、景观布局费用的处理一样。
公司的另一主要资金来源为企业的净收益留存，它属于所有者权益，是指公司以前年度产生的应计利润（即净利润）扣除股东分红之后的余额。如果你拥有某公司的股份，那么对应的净收益留存的部分权益也就归属于你。如果公司能够为股东创造良好的投资回报，股东会非常乐意将所得利润留在公司进行再投资，以期获取更多的利润回报。相反，如果公司回报低于股东预期，他就有可能变卖所持有的股份。一旦决定变卖股份的股东数量达到一定程度，势必会造成公司股价暴跌。而如果公司股价长期处于低迷状态，则该公司将很难维持其经营竞争力。留存收益表
留存收益表也被称为是所有者权益变动表，反映的是在过去一年或一个季度里，资产负债表中的所有者权益项目发生了怎样的变化。如果公司盈利，该报表反映了有多少利润留存在公司并被直接转为再投资，又有多少利润作为股息分配给了股东，股票回购又有多少，等等。
箭牌公司2002年年初的所有者权益为13亿美元，而年末这部分净资产的价值为15亿美元。该年度所有者权益的最大增加额为4.02亿美元的净收益，而最大减少额为1.85亿美元的股利分配。现金流量表
现金流量表反映了公司的现金资源及其使用情况。与资产负债表相同，现金流量表也被分为三个主要部分：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动产生的现金流量。
经营活动现金流量是从净收入开始，通过调整非付现费用如折旧和摊销费用，以及营运资金和负债（包括应收账款、存货、应付账款和其他应付费用等）的变动额而得到。
投资活动现金流量反映了公司有多少资金用于购买固定资产，如厂房和卡车等公司创收所需要的资产，你也可以从投资活动现金流量中了解公司购置其他资产所支付的现金。
筹资活动现金流量反映了公司资本结构的变化，包括公司贷款的增加和偿付、普通股股票的发行和回购以及公司支付股利的金额等。
如果你觉得这样的分类解释过于复杂，只要记住在现金流量表中，正数表示现金资源的流入（即现金增加）量，负数表示现金资源的流出（即现金减少）量。
2002年，箭牌公司的经营活动产生了约3.74亿美元的现金净流量，投资活动耗费了约2.08亿美元的现金资源，此外还发生了约1.98亿美元的筹资活动净现金流出量。三项活动总共产生净现金流出量约为0.29亿美元，导致公司资产负债表中的货币资金从年初的约3.07亿美元下降为年末的约2.79亿美元。报表附注披露的是管理者对公司编制财务报表相关会计政策的解释说明。例如：会计上何时确认销售，如何计量存货的价值，如何评估确定固定资产的使用年限，等等。这些对报表使用者而言，都是应该了解的重要事项。应计制利润表的构成
利润表是绝大多数投资者最为关注的部分。这本书中，我们将参照财务报表中利润表的模式，构建“应计制”利润表并将它与后面将要讨论的防御型和激进型利润表区别开来。利润表仅仅是反映了所列示项目的数量金额变化，而我们随后要讲的是这些项目的共同特点。
“应计利润”的概念
利润表存在于每个公司的财务报告中，其中10-K报表和10-Q报表都包含着一份应计制利润表。“应计”一词源于会计上所遵循的权责发生制，也是我们将它与防御型和激进型利润表区别开来的重要依据。应计制利润，按照公认会计原则中的定义，也就是指传统会计利润表上的净利润。
应计制利润表的第一行是销售额或销售收入。理论上讲，这里的收入泛指广义的收入，包括了非经营业务收入如利息收入、特许权使用费收入等，这些收入同销售产品和提供劳务所直接获得的收入一样，都属于应计制收入的范畴。2002年，箭牌公司实现的净销售额为27亿美元。
售出产品的成本，或称销售成本，反映的是售出产品的直接生产性成本，主要包括原材料、人工费用、运输装卸费用等。服务性企业如广告代理商、工程咨询机构等的成本则是指提供服务的成本。箭牌公司2002年产品销售成本约为12亿美元。
销售和管理费用（SG&A）反映的是所有与产品生产销售或者提供劳务相关的间接费用，如租金、电费、办公设备费、注册会计师审计费、火灾保险费、一般办公管理人员的工资等，SG&A也被称为是维持公司运行的开销。箭牌公司2002年的销售和管理费用达到了10亿美元。
沿着报表项目继续往下看，我们还会看到箭牌公司当年获得了900万美元的投资收益，产生了1100万美元的其他费用以及1.82亿美元的所得税费用。
利润表中的最后一项是公司的净利润或净亏损。如果公司赚钱了，称为“盈利”；反之若公司出现了损失，则称为“亏损”。“利润”和“盈余”在表示净收益时的意思是相同的。正如前文所述，箭牌公司在2002财年盈利稳定，创造了4.02亿美元的净利润。
净利润常常用来计算公司的每股盈余（EPS）、边际净利润、市盈率（P/E）和权益报酬率（也称为净资产收益率，ROE）。它同时也是许多投资者用来评价企业经营业绩的一项参考标准——息税及折旧摊销前利润EBITDA（即扣除利息、所得税、折旧与摊销费用之前的经营利润）——中的利润基础。
计算每股盈余，就是将净利润按照发行在外的普通股股数进行平分。如果公司资本结构比较复杂，就会有两种计算每股盈余的方式：基本每股盈余和稀释后的每股盈余。通常我们用稀释后的每股盈余，反映公司因可转换债券、优先股股票以及认股权证等转化为普通股之后对每股盈余的稀释影响。箭牌公司2002年稀释后的每股盈余为1.78美元。
美国证券交易委员会文件汇编
所有上市公司每年都必须向证券交易委员会上报按照10-K格式要求编制的，反映公司详细财务成果的报告。这份报告需要经由独立会计师审计并在资产负债表日期后的90天内对外报送。和公司财务报表一样，这套10-K表格包括了公司的市场交易状况、产品情况、竞争力情况以及员工相关资料；同时该表格也列出了公司董事和高层管理人员的名单，以及持有公司5%以上股份的个人或机构名单。需要强调的是，在阅读表格时要关注公司管理层对该公司当年经营业绩的说明与分析。
政府并没有要求公司编报年度报告，这只是许多公司章程规定中的要求。年度报告中所包含的信息和10-K表格中的信息是一样的，也与首席执行官提交给股东的资料一致。
季度报告也称为10-Q报表，需要在每年的第一、第二、第三季度结束后的45天内编报。这些报告包括了财务报表，但不如10-K报表中所包含的内容那么详细。10-Q报表无须经过独立会计师机构的审计。这样就造成了一些经营状况不佳的公司将前三季度的财报编制得好像经营稳定、一帆风顺的样子，直到第四季度结束时，会计师才会通过对以前（前三季度）各期的一些预估进行反向调整、以便顺利通过独立会计师审计。这也就造成了公司年报所反映的盈利水平明显低于前几个季度报道的水平。
8-K表格包含了公司发生的非经常性项目或企业的重大变化（如收购计划、签订的一项重大合约、成立分销公司、审计人员变动、董事会人员辞职、企业破产等）信息。除了审计人员的变动需要在事项发生的5天之内进行公告外，其他事项都需要在15天之内进行披露。
144表格用于登记公司内幕消息知情人及其股票买卖的相关情况。
DEF14A文书，常常被称为是股东授权委托书。该文书包含有非常重要的独有信息。例如：授权委托书可能会告诉你有关公司管理层的背景、公司或其员工与客户之间的相互关系、高管薪酬（包括股票期权），以及审计人员的审计咨询费用等。
跟大多数公司一样，箭牌公司也是将每年的12月31日作为一个会计年度的终结。但许多零售商则是将每年的6月底或2月初作为一个会计年度的终止，这样就可以利用节假日的销售来大量减少库存。微软公司就是将6月30日作为每一会计年度的期末日期。
应计制利润表，正如第1章所述，存在四个主要的，可能会曲解公司利润质量的局限。另外，尽管许多公司这些年已经是按照公认会计准则编制财务报表，但计算利润的方式各有不同：现金收益、息税及折旧摊销前利润、经营收益、稀释后盈余以及合并盈余等，标准各不相同。公司一般会选择按照有利于他们的会计处理体系进行公告和披露。
应计制利润最可能被调整的是“合理估计”（pro forma）所产生的损益，这使得公司可以在公开信息时采用他们所喜好的方法来计算财务成果。但要记住的是，公司仍然需要按照公认会计原则的规定向证券交易委员会报送财务报表，这是实际而非预测的成果。
pro forma是从拉丁语中引申而来的，意为“（合理）估计”。本来，合理估计只是偶尔使用一下，比如公司遭受飓风袭击而损失了一家工厂，此时就需要合理估计这一次的损失；而在披露公司经营利润时，这种合理估计的损益影响就要被从中排除，就好像这种一次性的偶然事项从没有发生过。但到了20世纪90年代后期，随着股票牛市的出现，一些快速成长的公司为了减少相关费用、非正常损失及其他一些成本费用对公司成长业绩的不利影响而滥用合理估计，使得对合理估计的运用出现失控。例如，利用合理估计的做法避免公司资产账面价值的下降，将原本属于正常经营调整的关停工厂行为作为非经常性重组费用来处理等。总而言之，公司会设法扣除那些按规定不应当被扣除的费用。
值得肯定的是，尽管应计制利润表存在四方面的局限，但至少它的计算方法保持一致，这也是我们会计准则中首先强调的一点。
以上只是简单地对应计制利润表进行了阐述，尽管该报表存在一些明显的缺陷，但依然是提供大量重要信息的来源。正视这些报表中的不足，然后从不同角度去阅读分析传统的会计项目，有助于我们正确理解公司财务报表所反映的内在信息。箭牌公司的财务报表
箭牌公司截至2002年12月31日的财务报表如下：合并利润表见表2-1；合并资产负债表见表2-2；合并现金流量表见表2-3；合并所有者权益变动表见表2-4。
表2-1 合并利润表
（单位：1000美元）
表2-2 合并资产负债表
（单位：1000美元）（续）
表2-3 合并现金流量表
（单位：1000美元）
表2-3 合并现金流量表
（单位：1000美元）