债券基金 久期「债券基金的久期越长」

牛市忙赚钱，熊市涨姿势。今天，今天继续债券基金的话题，就来讲讲债券基金中一个关键概念，久期。

谈债券必谈久期，为什么如此重要，是因为债券跟利率息息相关，而表征债券价格对利率敏感性的指标就是久期。

一、什么是久期

久期，首先是个时间概念。以前，债券的到期期限是度量债券寿命的传统指标，但是这个指标仅考虑了最后到期日本金的偿还，并不能作为衡量债券寿命的充分性指标。

1938年，为了评估债券的平均还款期限，弗雷德里克·麦考利（Frederic Macaulay）引入久期的概念，所以久期又名麦考利久期。

“学术上来说”，久期是指债券的平均到期时间，债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间，在这个时间内，不管市场利率如何变化，债券的收益率都保持不变。简单说，就是我买了一个债券要多长时间还完，久期可以告诉我们。

市面上存在不同利率、不同期限、不同面值的债券，久期的存在可以将不同特性的债券粗略换算成同一数字单位进行直观比较，将复杂的问题简单化。

计算公式比较复杂，大家看一下就可以。我们了解久期，不是为了计算，更多是想弄清楚久期的原理，来帮助我们投资债券基金。

二、久期的计算原理

具体的计算是将每次债券现金流的现值除以债券价格得到每一期现金支付的权重，并将每一次现金流的时间同对应的权重相乘，最终的结果就是债券的久期。

以麦考利久期（未考虑时间价值）为例：

现在有两支债券，都需要花1000元买入，三年后拿到的利息和本金都是1030元，不同的是债券A每年付息，最后一年还本付息；债券B最后一次性还本付息。

如果你作为投资者，会选择哪一个债券呢？

第六感告诉我们，选债券A，越早“还钱”越好，因为钱越早落袋为安为好，越早拿到利息就可以越早进行再投资。

但是定性的判断并不精准，如果我们想直观的比较两个债券收回所有利息及本金的平均时间，就需要用到久期的计算：用债券各期还的钱占总额的比例作为权重，来对回款时间进行加权。

具体计算过程如下：

从上面的结果显而易见，债券A的麦考利久期要短一些，也就是收回投资成本与收益的时间更短，对投资者更有利。

这个计算方法相对基础，因为我们并没有考虑时间价值的影响。正常久期计算需要将每期收回的利息和本金全部折现到现在的价值，再进行计算。

不过，我们只要知道久期的原理和含义即可，如果需要具体的数据都各种公开软件都可以查到。

三、久期的投资应用

久期，又不只是个时间概念。

我们知道，任何交易都要考虑风险问题，债券也不例外。除了票面利率、利率支付方式、市场利率水平外，还有一个重要因素会影响利率风险，即债券的偿还期。期限越短，偿还的确定性越强，风险越低。期限越长，不确定更大，风险更高。

债券投资中，久期已经超越了时间的概念，更多的是用久期来衡量债券价格变动对利率变化的敏感程度。

一般来说：

久期越短，债券价格的波动越小，利率风险越小；

久期越长，债券价格的波动越大，利率风险越大。

债券价格和市场利率负相关：

市场利率上升，债券价格下降，其中久期长的债券比久期短的债券下降幅度大；

债券利率下降，债券价格上升，其中久期长的债券比久期短的债券上升幅度大。

同等要素条件下，久期短的债券比久期长的债券抗利率上升风险能力强；但相应地，在利率下降同等程度的条件下，获取收益的能力要比久期长的债券要弱。

通过看久期，债券基金的投资者们，可以化繁为简，根据基金所持有组合的久期长短，选择适合自己风险承受能力的债券基金。