新星转债评级「希望转债评级」

8月7日，特发信息公开发行5.5亿元可转换公司债券，简称为“特发转2”，债券代码为“127021"。

当前正股价：12.44元，转股价：12.33元，转股价值：100.89元，纯债价值：91.36元，保本价：113.3元，债券收益率：2.56%，AA级。

公司简介

特发信息主要从事光纤光缆、智能接入终端、军工信息化产品的研发、生产、销售，以及光网络通信系统解决方案和服务提供，产品广泛应用于有线电视、电力、石油、矿山、交通、航空、国防、互联网客户、地产客户等。公司总部设在深圳，在深圳、北京、重庆、成都、东莞、枣庄、常州、绵阳设有生产基地。

竞争地位

1、发行人在光纤光缆行业的竞争地位

公司是国内最早涉足光纤、光缆及光通讯设备开发、生产的国家级高新技术企业之一。连续多年获得“中国光通信最具综合竞争力企业10强”、“中国光纤光缆最具竞争力企业10强”、“中国光传输与网络接入设备最具竞争力企业10强”等荣誉。

2、发行人在通信终端行业的竞争地位

公司于2015年首次市场化收购了特发东智100%的股权，实现了光通信产业链的延伸，构筑“光纤光缆-光传输及光配产品-终端”的完整产业链。特发东智产品线丰富，覆盖了无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV机顶盒、分离器和智能路由器系列等产品的研发、生产和销售，主要采用ODM模式，为中兴、华为、烽火通信等通讯设备提供商提供设计和生产外包服务。

3、发行人在军工信息行业的竞争地位

发行人的军用信息化产品包括军用航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机、无人机飞控计算机、火控计算机、导弹模拟器等。

发行人由于军品行业的特殊性，国防科工局对行业内企业监管采取严格的行政许可制度。成都傅立叶拥有军工三证，在行业准入、国防科研管理、保密资质管理、军品质量管理方面资质齐全，在军工信息行业具有较强的竞争地位。

神州飞航在军工信息行业耕耘多年，在无人机飞控、武器控制、航电通信、装备测试等领域拥有多项核心技术。装备测试产品主要面向军工院所，目前拥有500多家合作客户，在弹载计算机和无人机飞控也具备较强的竞争优势。

最新业绩

一、本期业绩预计情况

归属于上市公司股东的净利润亏损：3,700万元–5,200万元，比上年同期下降：155.22%-177.61%

三、业绩变动的主要原因说明

报告期公司业绩亏损的主要原因:

1、 第一季度，受XGYQ影响，公司及上下游企业复工复产延迟，公司产能发挥及订单均受到重大影响；第二季度，国内YQ防控形势逐渐好转，公司采取各种措施积极应对，全力抢单，二季度经营回稳，但尚无法弥补第一季度造成的亏损。

2、 公司履行国有企业惠民社会责任，积极响应深圳市委市政府及国资委的号召落实免租降费政策，免除自有园区民企租户本年度二、三月份租金，报告期租赁收入同比减少。

估值

按照2020年半年度业绩预告中值和最新净资产收益率6.24%计算，当前特发信息静态估值PE：44.87倍，成长性估值PEG：5.42。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在114元附近，即每中一签盈利140元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购8万亿，则预期满额申购中0.01-0.04签。

按每股配售0.6735元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为5.41%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为0.76%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：***。

考虑到特发转债第一季度亏损6647万，第二季度实际上盈利1447-2947万，这是特发信息第二次发行可转债，第一次发行的特发转债尚在市场中。特发转债属于偏股型，现价：305.1元，保本价：109.88元，转股溢价率：35.87%，债券收益率：-26.72%，AA级，余额：0.59亿。可供参考。

一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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