投资里最简单的事情「投资中最不简单的事」

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一、以实业的眼光做投资

1.如何寻找长期牛股——这是不是一门好生意？

什么行业易出长期牛股？

行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。

相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，既有的领先者没有足够深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额，这种行业一般是城头变换大王旗，各领风骚两三年。

举例：

白色家电行业2000-2005年增长迅速，但利润不佳，股价疲软；2006-2010年行业增速减缓，但利润大增，龙头股价上涨了十几倍。观点就是2005年的行业大洗牌，小厂出局，之后龙头企业在规模、渠道、成本、品牌等方面优势扩大，阻止了新进入者，行业格局从野蛮生长的无序竞争转变为有门槛的有序竞争。

2.好公司的两个标准——分析企业的商业模式

一是它做的事别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。

前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。

举例：

拍电影不一定能火。无论是美国的百年老店米高梅，还是后起之秀梦工厂，只要有一些大制作成了票房毒药，就逃脱不了破产和被收购的命运。美国的电影业发展了上百年，居然没有一家独立的电影公司，全都只是大型的综合传媒集团的一部分，这就是因为电影的难以复制，使其商业模式存在明显的缺陷。

3.寡头的力量——行业竞争格局和公司的优势

寡头垄断行业的利润增长往往不断超出预期，而市场集中度低的行业则常常陷于恶性竞争和价格战的泥潭之中。

举例：

白色家电（空调、冰箱和洗衣机）在行业集中后诞生了美的和格力齐头并进的双巨头；黑色家电（电视）反之，相关企业都举步维艰。所以，投资制造业时，更应该关注工程机械、核心汽配、白色家电这样的寡头行业。

二、人弃我选，逆向投资的关键

2012年7月2日，广州宣布汽车限购当天，汽车股纷纷跳水甚至跌停。但之后半年虽然大盘是跌的，但是汽车股却平均逆势上涨了30%；

索罗斯说：凡是总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。

邓普顿说：要做拍卖会上的唯一出价者。

查理·芒格说：倒过来想，一定要倒过来想。

卡尔·伊坎说：买别人不买的东西，在没人买的时候买。

巴菲特说：别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。

逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式。

不是所有人都适合做逆向投资，也不是所有急跌的股票都值得买入，毕竟，“不接下跌的飞刀”这句话是无数人得到了血的教训之后总结出来的。一只下跌的股票是否值得逆向投资，关键在于三点：

首先，估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息？

其次，遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。例如零售股面临的网购冲击、新建城市综合体导致旧商圈优势丧失、租金劳动力成本上涨压缩利润空间等问题就不是短期能解决的。

最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否是索罗斯所说的反身性。比如雷曼的股价下跌引起了债券评级的下降以及交易对手追加保证金的要求，这种负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资。

不是每个行业都适合做逆向投资

有色煤炭之类的最好跟着趋势走；计算机、通信、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域。比如快台湾消品龙头统一食品，2011年因卷入塑化剂事件导致股价从6元跌倒了3.6元，事件过去后，统一食品2012年股价最高涨到了10.4元，翻了3倍。2012年的白酒股因塑化剂事件大幅跳水，茅台跌倒了118元，而后茅台涨到如今的超2000元。

最一致的时候就是最危险的时候

很多高估值板块都是“吹”起来的，未来从来不会有他们吹嘘得那么美好。A股的情绪波动容易走极端，因此“人多的地方不去”是至理名言。

逆向投资并非一味与市场作对，因为市场在大多数时候是对的。但有时候市场也可以错得很离谱，此时就不必在意市场的主流观点了。在大多数时候，真理在大多数人手里，在少数时候，真理在少数人手里。如何区别这两种情况呢？

一般来说，趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。

三、便宜是硬道理

贪婪有两种，一种是在6000点的时候明知贵了，但还想等多涨一会儿再卖；另一种是在2000点时觉得便宜了，但还想等多跌一会儿再买。

投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点，一个是估值，一个是流动性。估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值决定了股票能够上涨的空间；流动性则决定了股市涨跌的空间。

一旦流动性收紧，很多东西的价格就会撑不住，其中的道理很简单：所有的价格其实本质上都是一种货币现象，比如钱多了，水涨船高，所有东西的价格都往上涨，一旦钱少了，所有东西的价格都会往下跌。

公司有四种：好的、平庸的、烂的、看不懂的；股票也有四种：被低估的、合理的、被高估的、估不准的。人的知识、时间、精力都是有限的，因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中，估不准的又占了一大半。看得懂又估得准，被高估的占了一大半。看得懂、股的准又没被高估的，烂公司占了一大半。剩下的股票中，合理价位的平庸公司又占了一大半。所以，一般情况下能够找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已属不易，能买到被低估的好公司更是难上加难。可惜的是，当市场涌现大批被低估的好公司时，大家一般都忙着斩仓。

通胀环境下买什么股票好？常见的答案是资产资源类股票，因为投资者可以直接受益于价格上涨。更好的答案也许是那些有定价权的公司：通胀时，他们可以提价，把成本压力转嫁给下游；通胀回落时，它们不必降价就享受更高的利润率。这些公司包括食品饮料等品牌消费品和工程机械、核心汽配、白色家电等寡头垄断的高端制造业。

遛狗理论。

有人说过，股市中价值和价格的关系，就像遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值。

趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心地等狗跑累了回到主人身边。有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你的忍受范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索只是有时比你想象的长，但从来不会断。

这条狗有个很洋气的名字，叫Mr.Market（市场先生）。

个例与规律。

所有的社会学规律都有反例，股市中更是如此。股市中的任何规律、方法只能提高你的成功率，没有百战百胜的灵丹妙药。我说吸烟有害健康，你说的你三舅爷是个大烟枪但活到了99岁。我说低估值价值股平均跑赢高价值成长股，你说你买的那个100倍市盈率的成长股已经涨了5倍了。我说的是规律，你说的是个例。咱俩都对，只是我对得更有代表性一些。

成长股中有大牛股是个例，价值股平均跑赢成长股是规律。不为精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。

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