美联储降息对美债的影响「美债收益率上升」

市场不太平静：A股市场震荡起伏，国内债市进入“牛尾”，国际环境风云诡谲，汇率波动加大，投资者都在寻求稳健品种。而近期美联储降息预期在升温，有投资者将眼光转向“美元债基金”。

目前市场上不少债券型QDII产品，布局的是美元债，尤其是今年还有两只美元债产品发行。这类品种过去平均年化收益大约是3.8％左右水平。投资者在筛选时需要注意，产品的投资范围是中资美元债还是欧美美元债，是投高评级信用债还是低评级信用债等，最好选择长期业绩优秀的基金经理管理的产品。

QDII债基多布局美元债

Wind数据显示，目前大约有69只QDII债券基金（各类型分开算），其中多数都布局美元债。而从基金名称来看，有21只产品名称就包括了“美元债”字样，尤其是今年成立了易方达中短期美元债、银华美元债精选。

从过往业绩看，债券型QDII产品过去成立以来平均年化收益大约是3.8％左右水平。这些产品也分为美元、人民币等两类份额，适合看准未来这类资产表现的投资者。

好买基金研究中心严雄就表示，从大的资产配置角度来说，建议客户学习、关注美元资产，在美元资产中，基于对美联储降息的预期和美国经济周期下行的担忧，美元债券资产目前可能比股票资产更具有吸引力。至于配置比例，他认为三季度追求股债平衡的客户，可以按这样的比例来做资产配置——55％的国内股票型基金 30％的债券型基金 10％QDII基金，QDII中可更多配置美元债基。

格上财富研究员徐丽表示，美元债其实是一个体量非常大的资本市场，对于投资者而言具有一定的配置价值。此外，首先，随着全球经济的逐步下行，未来利率可能走向下行通道，像7月18日，韩国、印尼、乌克兰、南非4个国家在一天内宣布降息决议，有利于未来债券价格的提升。其次，由于海内外存在很多评级或信息上的不对称，导致像中资美元债的定价有一定价差，同一发行主体的美元债比国内发行的收益率更高。

而盈米基金FOF研究院研究总监杨媛春则认为，美元债基金因为投资海外债券（从国内目前已开发的基金产品来看，买香港市场的中资美元债居多），整体而言会受到两大因素的影响：一是美债的收益率走势，二是人民币与美元汇率的走势。

杨媛春分析，在美债收益率下行且人民币面临贬值压力时，是这类资产较好的投资或者配置契机。10年美债收益率和人民币兑美元汇率均在近几年相对低位，目前看，并不在配置此类资产的最佳价格区间。不过全球经济疲软，美联储可能进入降息周期，这个变化需要持续关注。

QDII债基掌门人

看好美元债趋势

展望后市，不少QDII债券基金的基金经理看好美元债未来趋势。

国泰中国企业境外高收益基金经理就表示，未来美国经济可能持续疲弱，但长期来看大幅衰退概率较小，而美联储大概率在下半年降息使美国经济可能得到较好的调整。在降息为主导的市场预期下，美国国债利率仍有下行空间，大概率利于美元债的未来走势。

“贸易战的反复仍是未来影响经济和金融的主要不确定因素。短期内，汇率可能持续受到贸易战干扰，长期来看，贸易战的关税影响传导至出口的压力可能使得人民币汇率进一步地贬值。”上述基金的基金经理在季报中写道。

同样， 博时亚洲票息基金经理在刚刚披露的季报中也表示，展望未来，以美联储为首的全球央行开始向宽松政策迈进，全球流动性将持续充裕，这对利率和信用都会形成支撑。虽然市场收益率已快速下行，且基本面存在不少的扰动因素，但若全球央行宽松政策不变，流动性对于资产的追逐仍会成为市场的主导因素，收益率仍然有望维持稳定甚至进一步下行。当前高收益债券估值优于投资级，或表现更佳。

而鹏华全球高收益债基金经理展望未来1~2个季度行情时表示，年初市场上涨的投资逻辑没有发生根本性的变化：海外债市场仍然具有较高的信用利差、全球央行仍处于从紧缩向宽松的转身过程当中、海内外的资金仍然在向中资美元债市场聚集（在中国债券入了彭博指数后，海外投资者对于中国名字的债券关注度也在逐渐上升）。

该基金经理称，从一级市场的表现也可以看得出，市场对于高等级和高收益中短久期新发券的投资热度不减，除了小部分定价较窄的新券之外，新券整体二级市场表现都不错，反映了市场需求仍然非常坚挺。这些积极的因素目前来看仍将延续，未来1~2个季度之内中资美元债市场的确定性还是相对较高。

筛选有技巧

选择美元债基金有很多技巧。严雄就表示，美元债是个很大的概念，建议投资者首先搞清楚其投资范围是中资美元债还是欧美美元债，即地域划分，另外要搞清楚其投资的信用等级，是高评级信用债（信用风险较小，利率风险较大）还是低评级信用债（信用风险较大，利率风险较小），抑或是利率债（几乎无信用风险，绝大部分都是利率风险）等等。另外，还是要选择好基金和好基金经理。

“联储降息已经被Price-in或者降息不及市场预期的风险；若购置信用债，还要注意其背后的信用风险变化。”严雄提醒投资者注意背后风险。

盈米基金FOF研究院杨媛春则表示，美元债基金本身选择和其他基金并没有什么不同，核心还是看基金公司和基金经理在这一领域的投资能力。另外，因为投资地区和标的可能各有差异，在选择时需要注意。“如果美债收益率走高或者人民币较大幅度升值，这类基金都面临短期亏损的可能性。”

格上财富研究员徐丽表示，投资者筛选美元债基金，首要是看管理人是否有深入的信用研究实力，因为大部分中资美元债是不需要审批的，也不强制要求评级，所以60％的债券没有评级，就需要管理人进行充分的信用判断。

其次要注重产品的风控条款，最好选择组合相对分散，持有多只美元债的产品，避免风险过于集中。她直言这类产品主要风险来自于底层债券的挑选以及管理人的管理水平。底层债券的选择带来的是投资标的的信用风险，这也是债券投资过程最大的一类风险。而管理人的管理水平带来的是操作风险、组合风险等，比如是否将单一风险过分暴露等。

本文源自中国基金报

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