新一轮牛市呼之欲出「感觉牛市要来了」

上周三（8月5日），美债收益率出现了断崖式下挫，10年期美债收益率日内下跌0.04％至0.5％左右，环比跌幅达8％，5年期美债日内下跌0.02％至0.2％一线以下，环比跌幅达10％。由于美元的霸权体系，美债收益率往往被视作全球的无风险收益率的锚，债券收益率的下跌，意味着5年期每年收益率有0.2％就算跑赢市场了，这和前期狂欢一般的股市、商品形成了鲜明的对比，反应了市场对经济前景的极度悲观，因为黄金的本质是无息债券，市场的实际收益率预期越低，黄金的相对价值越高，所以本周我们看到黄金上破每盎司1980美元的短线高点直奔每盎司2075美元，但是，我们却对这样的市场抱有足够的担忧。

本周市场出现了显著的定价错配，包括金银市场，事实上周三之后周四周五美债收益率都是小幅上升的，美元指数是小幅升值的，但是黄金白银还是一路单边上涨。事实上算上本周，白银在两个星期内从每盎司19美元涨到了29.8美元，涨幅达到了60％，如果做研究就应该知道，白银是一种工业品和贵金属的摇摆体，理论上有一点点避险价值，实际上走势是重度的风险依赖品种，市场的风险偏好越高，白银的参与热度和高点也就越高，那么在过去的一周这个市场是显著背离的，当然可以解释为黄金带着白银涨，但从投研逻辑上，白银涨幅远大于黄金说明了资金的过热，反过来应该是白银的过热资金带着黄金被动向上拉。这周很多媒体和投资者希望我写点金银为什么涨，被我拒绝了，美债暴跌后小幅反弹，金银持续大比例拉涨，这是超出我认知的，虽然随手写点看涨的“基本面”很容易，但是我骗不了自己。“方方正正做人，实实在在做事”，入行时领导告诫的话，一直深以为然。

作为交易者和研究者，市场喊黄金每盎司2500美元、3000美元、4000美元更多只是噱头，对交易本身是没有意义的，我们对市场的观点一直是随着各类基本面、宏观面、技术面的数据进行修正。在这个市场存活越久就越谨小慎微，如果有基本面技术面的多头共振，积极参与；如果出现空头结构，多头果断翻空或离场走人；如果基本面看涨技术面看跌，基本面看跌技术面看涨，空仓观望或小仓位尝试；低位多单激进高位空单激进遵循基本价值规律，相信这样的投资者在黄金上涨到那样的高点的时候，也是有足额的利润的。注意我们参与这个市场的最终目的是带着利润走人，而非证明自己是正确的，需要减少执念需要尊重市场，价格越涨看涨信心越坚定，低位轻仓越高仓位越重最后一把亏光的例子比比皆是。黄金是很多人说自己年初就看涨，那回过头来问，他当时有仓位么？很多看3000、4000的投资者是在金价达到每盎司1900美元的时候才上车的，那之前在干什么？

索罗斯在《金融炼金术》一书中提到一个经典理论叫做“价格的反身性”，即价格某种程度是决定基本面的，当价格朝一个方向加速的时候，市场会自动脑补出相应的基本面，涨得越高，买的人越多，最终形成了“涨价去库存”这样诡异的市场结构，反倒是这个市场最被瞧不起的“中国大妈”深谙越跌越买的道理。

现在对黄金的观点依然是，没有看到显著看跌的因素，美元指数92.5强支撑的反弹在清理之中，带动金价小幅回调，如果从很长线的角度看，黄金上方应该还有一定的空间，随着金价的上涨，盈亏比在不断走弱。问题在于回撤，我们认为回撤大概能控制在400以内或20％，即如果杠杆低于5倍并且有较高回撤承受能力的投资者，是可以持续持有多单的，后续即使有阶段性回调本金也不会亏光，可以看到最后的曙光。如果回撤承受能力较低，或者仓位较重的投资者，注意当下黄金的绝对比价过高，在原油低迷及美债收益率过低的当下，最好别对通胀预期有过高的期待，市场可能后续会进行修正。当然我们也接受市场存在持续热度的状况，就和今年茅台一样一飞冲天，但是作为投研角度我们不能考虑这样低概率事件，至少在当下黄金的技术图形已经从上涨趋势转为平台整理的趋势时，不会对这样的结构有过高的期待。

本文源自中国黄金网