货基收益率持续下滑「债券收益率下行 为什么利好债市」

A股围绕2800点的震荡模式仍在持续，“内外交困”的市场环境令投资者风险偏好不断走低，低风险的投资品种再度成为市场关注的重点。

然而，在流动性宽松之下，稳健理财首选的货币基金7日年化收益率也在持续下滑。其中，最具代表性的天弘余额宝最新7日年化收益率已经低至2.2870%，处于历史低位。

钱该往何处去？为满足低风险偏好资金的需求，公募将目光锁定在中短债基金之上。该类产品定位是对标货币基金以及银行理财，从实践来看，确有不少机构资金对此类产品展开了追逐。

11只中短债基金齐发

从基金发行市场的情况来看，公募近期对中短债基金的布局颇为积极。

数据统计显示，目前正在发行的基金中，投资类型界定为短期纯债型基金的产品多达11只(不同份额合并统计)，分别来自新华、鹏扬、海富通、兴银、景顺长城等10家基金公司，其中新华旗下有两只中短债基金同时发行。

景顺长城相关人士表示，“随着资管新规落地后，货币基金和理财型基金发展受限，但不论是机构投资者还是个人投资者对高流动性、低风险产品的需求并未下降，短期纯债基金有望满足这部分溢出需求。”

在此之前，今年以来发行并已成立的短期纯债基金超过70只(不同份额分开统计)，合计发行规模超过341亿元。其中，各份额合并计算发行规模最大的三只基金是富国短债、中泰蓝月短债和财通资管鸿运中短债，首发金额分别为41.11亿元、40.11亿元和36.87亿元。

除了新产品的布局外，对存量中短债基金的持续营销也成为公募的着力点之一。多位受访公募人士指出，在收益率下行的趋势之下，如何留存货基用户成为公司面临的挑战之一，而作为对标货基产品的中短债基金，成为较为有效的抓手之一。

“现在会里对中短债基金的批复明显慢了很多，在这种情况下，存量产品布局非常重要”，8月13日，华南一家公募固收部负责人向记者表示，“比如我们公司的短债基金，相较成立时而言，规模扩张非常明显。我个人管理的一只短债产品，成立之初规模为十几亿，现在已经有数十亿规模。”

从改善产品流动性方面，亦可见公募将中短债基金视为货币基金替代产品的决心。据记者了解，过去中短债基金往往采取“T 3”的赎回机制，但为了满足投资者流动性需求，“T 1”赎回到账逐渐成为新发中短债基金的标配，目前正在发行的部分产品就采用了该到账模式。此前，平安短债等部分存量中短债基金也曾对申购赎回业务进行了调整。

前述固收部负责人指出，“现在机构资金对中短债基金的需求还是比较旺盛的，这类产品一直是我们固收业务线的重点，对该类产品的持续营销也是我们较为重视的工作之一。”

收益显著领先于货基

机构资金对中短债基金的青睐，在于其确实在收益率方面较货基存在一定优势。

据数据统计，截至8月12日，剔除年内成立的基金外，可录得年内收益的短期纯债基金今年以来平均收益率达到2.75%，而同期货币市场基金的平均收益率为1.59%。

深圳一位债券基金经理向记者分析称，“中短债基金是纯债基金的细分，相比于货币基金而言，其可投资1-3年内的债券品种，而货币基金则主要是投资3-6个月，因此，从票息或持有期收益来看，短债基金收益率曲线高于货币基金，又能够保持一定的流动性。同时，在货币政策相对宽松时，短债基金可通过更大的杠杆比例，来获取债券票息与资金成本之间的价差收益。”

具体到单只基金来看，年内收益率最高的中短债基金是中科沃土沃安中短期利率A，其收益率高达7.7%；此外，平安中短债C份额、A份额年内收益分别为3.81%和3.61%，国投瑞银恒泽中短债A年内收益为3.34%，涨幅领先。相比之下，年内收益率最高的货币基金收益率仅为2.1%。

若从今年内成立的中短债基金来看，表现较突出的是创金合信鑫日享短债A/C，平安如意中短债A/C/E。其中，今年4月才成立的平安如意中短债各类份额的年内收益率已经在2.5%左右。

平安基金相关人士向记者指出，“中短久期利率债的风险相对可控，其波动比中长久期品种小。此外，考虑到资金面的持续宽松，资金利率与中短期债券收益率之间存在较稳定的息差空间，可以充分利用杠杆进行操作，抓住市场套息策略的收益机会。”

规模差异化或不断凸显

尽管各基金公司在中短债基金方面均发力明显，但随着同质化产品变多，规模分化不可避免。

从年内新发中短债基金的募集规模来看，在部分公司吸金强劲之际，也有不少公司发行的中短债基金首发规模在2亿至3亿之间。其中，深圳某基金公司发行的一只中短债产品更是在成立几个月内就遭遇了清盘危机。

该基金成立于今年3月19日，首发规模为2.58亿元，但截至二季度末，规模仅为0.3亿元。8月7日，该基金发布公告表示，截至8月5日终，其已连续55个工作日基金资产净值低于5000万元，若该基金连续60个工作日出现前述情形，则基金将自动终止。

不过，在8月12日，该基金并未发布合同终止公告，这意味着其已经度过此次清盘危机。据记者了解，这得益于该基金在近期重新获得大笔申购，规模回到了5000万元以上。

“中短债基金的规模分化应该会越来越明显”，8月13日，北京一位资深固收人士表示，“这不仅与基金本身业绩有关，还与基金公司整体在固收方面的实力有关。因为个别基金的规模可能会因短期业绩出现波动，比如业绩好可能遭遇赎回，业绩差也可能遭遇赎回，但从公司整体发展上来讲，如果在债券投资领域实力领先，其在整体产品规模上也会不断突破。”

（文章来源：21世纪经济报道）

(责任编辑：张明江)