河南城投股票「新基建指数」

【大河报·大河财立方】（记者 任冰）2021年，随着政策面对城投公司的严监管特征逐步显现，城投公司的融资渠道相继收紧，职能定位更加清晰，发展环境与方向都呈现出新特征。

在此背景下，城投公司该如何同步提升融资能力与盈利能力，防范化解风险？又该如何快速找准方向、把握转型机遇，实现高质量发展？成为必解之题。

为了探究解题思路，总体评价2021年河南城投公司的发展力水平，财立方智库通过多维数据分析与线下深度观察，并结合自有计算模型，首次推出了河南城投公司发展力指数（2021），并配发《河南城投公司发展力报告（2021）》，以期陪伴与见证河南城投公司的发展、成长。

河南城投公司发展力指数（2021）发布

2021年，政策面对防范化解城投公司债务风险的要求上了新的台阶。

首先，遏制新增地方政府隐性债务成为硬指标，防范化解地方政府隐性债务风险上升为重要的政治纪律和政治规矩，为地方政府和承担政府隐性债务的城投公司戴上了“金箍”；其次，剥离地方融资平台公司的政府融资职能，允许失去清偿能力的平台公司破产重整或清算，重申划清企业债务与政府财政的界线等政策要求，倒逼城投公司加速市场化转型之路；另外，交易所、交易商协会、银行保险机构、金交所等对城投公司融资相继作出限制，不同体量与评级水平的城投公司分化愈发明显。

面对这种情况，城投公司纷纷提质转型，创新发展，力争上游。

为了全面呈现河南城投公司现状及未来发展力，立方智库梳理了Wind数据和其他公开信息，在河南省本级、17个省辖市及济源示范区范围内，以各级政府及相关部门的一级公司优先为原则，综合考虑公司职能及业务属性，选取了260家河南具有代表性的各级城投公司为研究对象，并以其中99家能公开查到近一年财务数据的公司为重点研究对象，独家建模，通过一整年的监测与观察，用实控人变量、扩缩变量、债压变量、环境变量以及叠加变量五大维度，以及数十个子变量为子维度将河南城投的年度表现进行量化处理，从而计算出了2021年河南城投公司发展力指数。

具体来看，河南投资集团（76.82）、河南省交通运输发展集团（75.35）、河南交通投资集团（74.87）、河南水利投资集团（72.90）、河南省铁路建设投资集团（72.33）发展力指数分值位居前五，而99家城投公司的平均数值为55.52。

各下辖市财政实力及城投公司数量分化

郑州市领先优势明显

虽然市场化改革呼声渐大，但城投公司与地方政府互为依靠的情况仍为主流。地方政府通过注入资产，提升城投公司的融资能力，城投公司则通过投融资反哺当地项目建设。

河南省17个省辖市及济源示范区中，郑州市的财政实力最强，因此对城投公司的支持能力最强。

从2020年一般公共预算收入来看，河南省各下辖市中，唯有郑州市超过千亿，其次为洛阳市、南阳市。除了郑州市之外，河南省各下辖市的一般公共预算收入均在400亿元以下。

与之对应，在样本数据中，位于郑州市辖区内的城投公司为30家，排名第一，其次为洛阳市、南阳市，分别有24家、18家。鹤壁市、济源市的一般公共预算收入较少，辖区内的城投公司也相对较少。

AA级公司较多

部分地域的城投公司评级水平有待提高

主体信用等级，是城投公司融资能力和偿债能力的重要体现。

总体而言，河南有评级的城投公司中，AA级公司较多，AAA级城投公司相对较少。其中，郑州市辖区内的城投公司评级情况整体良好，信阳等地辖区内城投公司的评级水平有待提高。

260家样本数据中，共98家城投公司有评级记录，最新主体评级为AA的共有51家，占比过半，最新主体评级为AAA、AA 、AA-的，则分别有10家、28家、9家。

分地域来看，郑州市30家城投公司中，包含AAA级3家、AA 级10家、AA级10家、AA-级1家，有评级公司数量占比达80%。。

信用重塑效果显现

省内城投债券融资加速回暖

2020年底，河南的融资环境一时间整体趋冷，城投公司受影响尤甚。2021年，随着相关政策的陆续出台及信用环境逐渐恢复，河南城投公司的债券融资情况加速回暖。

数据显示，2020年11月至2021年2月，河南城投债发行数量及规模明显减少，其中2020年12月发行规模为0；2021年3月后河南城投债发行逐步恢复，下半年已趋于正常。

信用重塑离不开河南省各级政府的共同努力。例如，河南省国资委于2021年8月印发了《关于加强省管企业债务风险管控工作的实施意见》，对国有企业严格落实“631”债务偿还机制，并要求平台公司规范重大项目的投融资管理，严控缺乏交易实质的变相融资行为等。

从发行情况来看，2021年，兴港投资集团依旧是河南城投公司中的发债主力军，共发行20只债券，规模合计221亿元，排名第一。与存量债券余额相比，河南交通发展集团、河南交通投资集团、洛阳城市发展投资集团2021年发债节奏正常；郑州地产集团、周口市城建投资发展有限公司、郑州牟中发展投资有限公司2021年发债态势较为积极。

从存续债来看，截至2021年12月31日，河南尚在存续期的城投债共618只，过半数债券为私募发行，债券余额4415.86亿元，涉及发债主体98家。债券品种方面，公司债占比最高，其次为企业债、定向工具等，短融及中期票据相对较少。

集团化改制加速

由管资产转向管资本

随着监管趋严，2021年底，不同评级的河南城投债利差均较年初走阔，且AA城投债利差走阔幅度高于AAA及AA ，分化明显。

在政策引导及市场选择下，近几年，河南不少城投公司进行改制，实行集团化管理，以提高管理能力与融资能力。据不完全统计，2021年，河南9家城投公司变更为集团公司或完成更名。

除了现有城投公司进行集团化改制，各级政府通过资产划拨组建大型集团化城投公司，也是新趋势。

例如，2021年12月28日，由新乡市财政局100%出资成立的新乡国有资本运营集团揭牌，该公司注册资本50亿元，拟打造成为千亿级投融资主体。

在做大体量的同时，城投公司也在做强质量，由管理国有资产，向发挥资本优势引导培育优势产业等方向转变。

2021年，河南投资集团、河南水利投资集团相继公布“十四五”时期的发展目标，均提出与资本运作相关的内容，河南省农业综合开发有限公司、中原豫资投资控股集团等参与设立了多只基金，支持实体，并引导新兴产业落地河南等。

通过汇集优质资产、转换职能定位、开拓新兴业务等，打造高质量主体，成为城投公司的重要发展方向。

市场化转型持续推进

多家公司退出政府融资平台

与集团化改制同步，河南城投公司的管理方式正在逐步向市场化转型，市场化招聘人才即为重要的体现方式之一。

据不完全统计，2021年，14家城投公司对高管进行了市场化选聘，包括洛阳国宏投资控股集团、洛阳城市发展投资集团、济源市水利建设投资有限责任公司、新乡国有资本运营集团等。

此外，不少城投公司宣布退出政府融资平台，从公司定位上，完成市场化转变。

据不完全统计，河南29家城投公司于2021年宣布转型为市场化主体，退出政府融资平台，不再承担政府融资职能。其中，以南阳市辖区内的城投公司居多。

社会评价整体良好

部分公司品牌热度不高

舆情情况是城投公司的“一面镜子”，可反映出城投公司的品牌热度、社会评价等，进而折射出该公司当年的发展情况。一般来讲，正向热度越高、社会评价越好，对该公司的业务拓展、融资行为等越有利。

立方舆情通数据显示，2021年，河南城投公司的相关信息走势平稳，7月城投公司较为活跃；整体敏感信息占比不足10%，社会评价整体良好。

若以与各城投公司相关的公开信息数量来衡量该公司的品牌热度，2021年，99家河南的城投公司中，河南投资集团（不包括旗下子公司）热度最高，总体信息量5万条，相关大事件涉及人事变动、融资进展、产业布局、政企合作等多个方面，郑州水投、河南省机场集团等公司热度也较高。

综合来看，品牌热度排名靠前的，多为体量大、业务范围广泛的城投公司，以及主营业务与公众生活贴近性强的城投公司。有44家公司的全年公开信息量不足千条，其中包括多家地市级城投公司，品牌热度偏低。

除了上述因素，财务数据也是河南城投公司发展力指数重要影响变量之一。2021年度的相关财务指标显示，河南城投公司的资产负债率整体不高，大部分公司的息税前利润可覆盖利息费用，融资能力分化，但总体处于正常水平，偿债能力整体向好；净资产收益率整体偏低，经营性现金流有待改善，河南城投公司提升经营性业务比重迫在眉睫。

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除了河南城投公司相关内容外，大河财立方智库还将同期发布河南上市公司发展力指数（2021）及相关报告，深入分析判断今年河南在A股、港股以及北交所上市的118家上市公司的发展现状与前景，敬请期待。

责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 总监:万军伟