美国国债收益率上升的原因及影响「国债收益率变化的原因」

近期美国中长期国债收益率上升，给股票市场带来了下行压力。今天我们就以美国10年期国债收益率为例，来一起聊聊美国国债收益率。

美国国债收益率代表名义利率，它可以分为实际利率和通胀预期。这一次美国国债收益率上升是由通胀预期和实际利率同时上升引起的。其中实际利率和经济增长有关，通胀预期和大宗商品的价格有关。

首先，在新冠疫情的冲击下，多国政府一方面保持在宽松的货币政策，一方面不断推出财政刺激政策，来拯救处于衰退中的经济。仅2020年一年，全球财政与货币政策刺激的总金额就已经达到了惊人的19.5万亿美元。美国目前正在推动新一轮高达1.9万亿美元规模的刺激计划落地。多国政府持续宽松的货币政策和财政政策令全球流动性过剩，刺激市场对于经济复苏和通胀预期上升。

其次，近期新冠疫情态势缓和，多过新增确诊病例持续下降。随着疫苗大规模接种，市场对于新冠疫情的担忧也在慢慢减弱，转而预期疫情受控后的经济复苏。经济复苏的预期拉动实际利率上升。

还有，近期原油、铜等大宗商品价格的快速上涨也推升了通胀预期。许多大宗商品需求在中国，供给却在海外。中国疫情率先得到控制令大宗商品的需求影响较小，但是海外疫情失控却导致很多大宗商品的供给出现中断。在此情景下，大宗商品价格纷纷上涨，带动通胀预期的走强。

综合以上三个原因，我们就知道为什么美国国债收益率会上升了。

那么，美国国债收益率上升会带来哪些影响呢？我们知道一个公司真正的价值，其实是未来自由现金流的折现。国债收益率是一种近似无风险的利率，一般被用来作为折现率。折现率越高，公司的估值就越低。所以说国债收益率是金融市场估值的基础。它的上升将会给金融市场的估值带来压力。而美国国债收益率作为全球金融市场的估值基础，其变动将会对全球金融市场产生影响。

瑞银认为，短期内美债收益率的反弹对亚洲成长型股票的估值更具破坏性。根据瑞银的测算，如果十年期美债收益率达到1.5％，则意味着亚洲成长股的“公允价值”将降低3%。如果美债收益率达到2％，则这类股票的“公允价值”将降低10％。收益率如果达到2.5％，那么成长股的“公允价值”将降低15％。在亚洲市场，中国内地的互联网公司以及中国台湾的科技硬件公司现在看起来价格很高，对美债收益率回升也最为敏感。金属、矿业和金融业看起来价格便宜，并且通常受益于债券的回升。

近期A股成长股调整幅度明显大于价值股。所以，在美国国债收益率上升的时期，大家可以多关注一些低估值的股票。