苏宁质押给阿里「苏宁理财暴雷」

作者 | 蔡 真

来源 | 野马财经

黄金销铄素丝变，一贵一贱交情见。

苏宁控股集团把全部股权悉数质押给了淘宝。

12月10日晚间，国家企业信用信息公示系统的变更信息显示，苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司。

此外，张近东还将6.5万股苏宁置业集团股权出质，质权人同样为淘宝。

就在两天前，外界传出“苏宁集团资金链断裂，在渤海银行的贷款已经违约，民生和建设银行已抽贷”的消息。苏宁紧急报案辟谣。

情况虽然未到资金链断裂的局面，但是从苏宁股权质押的动作可知，苏宁的确在想方设法腾挪资金渡过危机。

股权质押融资是商场上比较常见的一种融资方式，类似银行贷款需要抵押物一样。但只有股权有价值的公司，才能通过这种方式融到资金。而且，一般情况下，融到的资金会比股权价值打个折。

马云在上海外滩金融峰会讲话中呼吁：“金融的本质是信用，我们必须改掉金融的当铺思想，依靠信用体系。今天的银行延续的还是当铺思想，抵押和担保就是最当的当铺。”

不过看来贵如大佬张近东，要找马云借钱也无法仅凭信用。

出质股权的苏宁控股注册资本10亿元，是上市公司苏宁易购第四大股东，占股3.98%，质权人淘宝是苏宁易购第三大股东，占股19.99%，前两大股东分别是张近东和苏宁电器集团，分别占股20.96%和19.99%。

截至发稿，苏宁易购（002024.SZ）股价8.20元/股，较前一交易日跌5.53%，总市值763亿元。以此计算质押股权市值约30亿元。

资深行业人士对野马财经分析称，股权质押融资一般要打5折。股权质押融资对企业而言贷款成本低、时间快，且对上市公司股价影响相对较小。

对于这次股权质押，苏宁易购方面对野马财经表示：“股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。苏宁30年来创新发展，离不开战略合作伙伴和有关部门长期以来的大力支持，今年以来，面对疫情挑战，苏宁充分调动智慧零售前瞻性布局的优势，实现了企业的稳健发展。苏宁和阿里长期保持良好合作，双方将进一步深化合作，拓展线下商业场景。”

股权质押融资这事，罗永浩很熟。

2016年下半年，锤子科技面临最凶险时刻，两次发不出工资，一度濒临破产。随后，传出被阿里投资的消息，当年6月，罗永浩将手中所持的205万股锤子科技股权质押给阿里巴巴。

（来源：工商信息）

2016年10月20日，这项企业股权质押已被注销。罗永浩说，这其实是与阿里云OS的融资谈判，但最后并没有谈成。

2017年锤子科技获得10亿元融资，其早期投资人、紫辉创投创始合伙人郑刚在朋友圈抱怨这件事：“（锤子）差点被阿里巴巴害死！！明知道创业公司拖不起，前前后后弄了半年，最后说不！”

但张近东不是罗永浩，他和马云是推杯换盏的交情，阿里不会像对待罗永浩那样对待张近东。质押股权究竟为张近东换来多少现金，这笔钱到账没有？目前外界不得而知。

股权质押融资之外苏宁还在继续稳定债市信心。

近期，信用债违约事件密集发生，从“17华汽05”实质性违约、紫光集团称不赎回“15紫光PPN006”，再到永煤实质性违约……一连串企业债务违约事件让投资者恐慌。此背景下苏宁连续回购企业债，斥资10亿元回购债券后，苏宁再次拿出20亿元回购债券。

苏宁易购表示，此次回购的目的是增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展。基于对自身价值的认可及未来发展的信心，结合当前实际经营及财务状况，继续以自有资金对公司债券进行购回。

值得一提的是，为保障按期兑付，苏宁电器已将“17苏宁07”回售应付本息合计约10.79亿元划入备付金专用账户。该债券总额为10.4亿元，发行票息7.3%，到期日为2022年12月13日。

购回债券并不是苏宁增强市场信心的唯一举措。11月20日，为了稳定内部，苏宁易购宣布本年度第二次大幅涨薪，受到市场广泛关注。分析人士认为，苏宁易购年内两度加薪，展示了其近期业务发展的向好，以及较为雄厚的资金实力。

11月23日，苏宁易购（002024.SZ）发布公告称，旗下云网万店以250亿元估值完成A轮融资，融资金额60亿元。公开资料显示，云网万店成立于2020年双十一，是苏宁易购旗下新设子公司。

内外兼顾，施展浑身解数，苏宁正在全力自救。

在已近花甲之年迎来最凶险时刻，回头看张近东的战略布局，值得深思。

在传统零售摸爬滚打20年后，2010年2月，苏宁易购正式对外发布上线，苏宁全面推进电子商务的发展。同一年，已进军电商6年的刘强东，在拿到高瓴张磊3亿美金后，已开始建设后来被人称道的自建物流体系。

而彼时的国美当家人黄光裕则刚刚入狱，由老婆杜鹃出面主持大局，仍在进行新店的扩张。事实上，苏宁的电子商务战略相对于阿里、京东已经起步较晚，国美更是于2012年才开始推进电商布局。

如今看来，黄光裕出狱后，国美意图通过与电商的后起之秀拼多多合纵连横，实现弯道超车。而转型较晚的苏宁10年电商投资，业绩却一直没有爆发。

一个行业里，老大老二激烈搏杀，老三的处境就十分尴尬。电商行业里，苏宁易购是那个选择依附老大的老四。

据2020三季报，苏宁易购（002024.SZ）今年1-9月营收1808.62亿元，同比下降10.02%；归母净利润5.47亿元，同比下降95.40%；扣非净利润-10.09亿元，同比增加75.70%；经营性现金流净额-24.29亿元，同比增长87.83%。

苏宁易购卖货造血失衡，供血的是股权腾挪。

2014和2015年，苏宁易购出售25家门店给华夏资本，获利约30亿元；2015年向表外转移PPTV股权，获利超13亿元。
近年苏宁易购最大的利润来源是抛售阿里股权。

2016年苏宁出资140亿元认购阿里巴巴1.05%的股份，阿里则出资283亿元成为苏宁第二大股东。交叉持股后苏宁与阿里巴巴建立了系列合作。

马云或许真想合作，而张近东打算投资理财。2017年，苏宁易购首次出售阿里巴巴股票，扣除成本后实现净利润约32.85亿元；2018年5月苏宁再出手，套现56亿元；2018年末苏宁清仓阿里，获利52亿元。

清仓阿里后，苏宁易购又将虎头蛇尾陆续倒闭的苏宁小店和苏宁金融陆续移出表外，这些年来维持了账面上的总体盈利。

财报显示，截至2020年第三季度末，苏宁易购流动负债总额达1099.67亿元，其中短期借款达281亿元，一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券分别为46.16亿元、62.48亿元、79.95亿元。

另据东方金诚相关评级报告，截至2020年上半年末，苏宁电器未来一年内到期及回售债券本金余额285.25亿元。

融资规模上升让苏宁易购有息负债高企，今年前三季度财务费用达到24.15亿元，对利润造成不小的侵蚀。

事实上，苏宁的经营性现金流，也不容乐观。2017年之前，苏宁易购的经营性现金流净额一直为正，但是从2017年开始，公司的经营性现金流净额却突然变负，2017年-2019年分别为-66.05亿元、-138.7亿元、-178.6亿元。

张近东没做过首富，但和首富都颇有渊源，黄光裕、王健林、许家印还有马云，或对手或朋友。

黄光裕曾是张近东最大对手，当年意气风发的黄光裕依仗自己娴熟的资本运作技巧，在收购永乐电器和大中电器中，两次横刀夺爱力挫苏宁。

张近东反击：“国美想吃掉苏宁是有欲望而无能力。”黄光裕不甘示弱，称苏宁股价被高估。

2008年，故事戛然而止，黄光裕锒铛入狱。

10年之后，苏宁已是家电连锁龙头，另一位首富前来拜访张近东，喝下一杯交杯酒。中国恒大公告，苏宁200亿元入股恒大，即便前一阵恒大危机苏宁也未选择赎回。

200亿对苏宁来说应该也不是小数字，张近东重感情，同时也重资产。

2019年张近东宣布苏宁易购正式收购万达百货下属全部37家百货门店，转型轻资产的王健林谢天谢地，谋求线上线下全布局的苏宁却变得越来越重。如若不是阿里股票升值，苏宁的利润表将会很难看。

做生意，抱团有时很重要。

当年巨人轰然倒塌，史玉柱变成中国“首负”。同为“泰山会”会员的段永基出手相助，史玉柱通过脑白金一举翻身。2001年，史玉柱还清了2.5亿元债务，成功翻身，被评为“CCTV中国经济年度人物”。

2003年，段永基的四通电子以12亿港币收购史玉柱旗下的脑白金和黄金搭档两个产品的品牌和销售网络。史玉柱获得6亿港币的现金，以及20%四通电子的股份，并以1元的年薪，成为四通电子的CEO。

两人互帮互助、投桃报李，是商界一段传奇往事。

苏宁、恒大和阿里，因为利益紧紧捆在一起，从互相投资中获得了自己想要的利益；一方有难，他们也能八方支援，毕竟牵一发动全身的事情，谁也不想发生。这或许是人情之外，大佬朋友圈更重要的意义。

黄金销铄素丝变，一贵一贱交情见。苏宁的朋友圈能助它挺过这一关吗？欢迎评论区说出你的看法。