lpr下降对股市影响「股市与债市」

继逆回购和MLF利率双双下调后，LPR下调如期而至。

8月22日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价：1年期LPR下调5个基点至3.65%，5年期以上LPR下调15个基点至4.3%；基本符合机构预期。今年以来，1年期LPR和5年期以上LPR累计分别下调15个基点和35个基点。

分析认为，本次央行对LPR进行非对称调整，大幅调整5年期LPR，对于提振社会中长期融资需求，稳楼市，刺激经济发展具有重要意义。对于股债而言，多数分析认为，短期内市场情绪受流动性宽松提振，对股债形成一定支撑，但从长远来看，还需取决于未来经济和政策走向。

在MLF率先下降、信贷需求疲软等多重因素影响下，LPR如期下调。

先导性政策利率下降。8月15日，央行将代表短期政策利率的7天期逆回购利率和代表中期政策利率的1年期MLF利率均下降10个基点。LPR报价通常与MLF利率挂钩，MLF利率下降，LPR往往随之下降。

银行负债端压力减轻，为LPR下调创造条件。民生银行首席经济学家温彬表示，今年以来，银行同业存单收益率、结构性存款规模和收益率均持续走低，结构性工具加码、降低拨备覆盖率，在很大程度上减轻了银行负债端压力，为银行向实体经济让利创造条件。

此外，1年期和5年期LPR不对称下调后，曲线期限利差下降至65bp，回到2019年底的水平。东吴证券认为，期限利差变平意味着银行“让利”压力进一步上升，对于地产和银行而言，“宽信用”尤其是居民加杠杆愈发重要。

中国经济金融数据回落，需从政策面提振信贷需求。稍早前公布的数据显示，7月制造业PMI再度回落至50%的荣枯线以下；企业和居民的中长期贷款同比增速均出现下滑；1-7月房地产投资、商品房销售额双双下滑，楼市有待回暖。

国务院总理李克强8月18日主持召开国务院常务会议，明确指出“完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率（LPR）指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。此次表态意味着LPR大概率下调。

分析普遍认为，此次LPR下调将降低实体经济融资成本，拉动按揭贷款，透露出稳楼市、稳预期、稳经济的政策目标。

购房成本降低，拉动信贷需求

作为房贷报价的参考基准，央行大幅下调5年期LPR意味着按揭贷款利率走低，月供额度降低，购房成本下降。

贝壳研究院市场分析师刘丽杰表示，本次5年期以上LPR下降至4.3%，首套房贷利率下限将调整为4.1%，二套房贷利率下限降为4.9%，后期银行对于首套、二套房贷的降息空间再扩大。

据华尔街见闻此前计算，5年期LPR下调15基点后，百万30年期的房贷每月可少还90元，一共可以再省下3万多元。

浙商证券认为，此次LPR非对称降息核心目的是拉动按揭贷及企业中长期贷款投放，应对当前地产停贷事件的影响，并优化信贷结构。

该机构指出，8月以来，地产销售、银行信贷投放的高频数据或信号仍然偏弱，当前居民购房仍有较强悲观观望情绪，数据仍待改善，风险事件的解决也需密切跟踪，认为若按揭贷款数据改善不明显，未来存在进一步降低5年LPR的概率。

招商证券张静静团队预计，三季度个人住房贷款降持续下行，为房地产销售回暖提供支撑，并降低大量存量房贷提前偿还的风险。

提振市场预期，刺激消费回升，为经济带来“正反馈”

刘丽杰认为，8月地方楼市支持政策进一步加码。当前多数城市购房低门槛且低利率、低首付，需求端的政策环境整体宽松，有助于提振市场预期。后期供给端的切实改善，如新房项目有序复工和交房、房企债务风险的化解加快推进等，是从根本上修复市场预期的关键。

温彬也表示，LPR调降也有助于降低存量房贷利率，延缓居民降杠杆节奏，并在房贷利息节约下提升消费预期，助力消费回升。

温彬指出，在存量房贷利率较高、房贷和商业贷利率倒挂、资产收益率和负债成本率缺口不断扩大等因素影响下，今年以来居民提前偿还房贷的意愿较强，LPR下行可以延缓居民降杠杆的节奏；且从明年1月1日开始，今年LPR累计下调的效应将体现在居民的月供当中，利息节约、可支配收入增加下，有望提振居民的消费预期，从而为扩大内需、提振经济带来一系列“正反馈”。

从市场表现来看，周一，LPR下调落地在一定程度上提振市场情绪，A股三大指数集体收涨，创业板指涨1.6%；早间债市做多热情升温，但截止收盘国债期货各主力合约微跌。

从分析来看，多数机构认为，LPR下调短期内对股债形成利好，但长期来看，股债走势还是取决于未来的经济基本面和政策走向。

对于股票市场而言

东海期货认为，央行非对称式下调LPR利率，一方面小幅下调短端利率，继续保持国内流动性整体充裕，但不至于过度宽松。另一方面，大幅下调长端利率有利于降低实体经济的成本，稳定房地产市场，市场对于未来经济改善的预期增加。因此短期对于股市来说经济预期的改善是一大利好，中长期还需进一步观察宽货币向宽信用传到的结果。

光大证券策略团队的看法稍有不同。该机构认为，短期来看，市场在LPR调降落地后的一周内通常表现不佳。历史来看，在LPR调降前，市场通常表现较好，在大多数时候均呈现上涨状态，这种现象的发生可能与投资者对流动性宽松的预期升温有关。但当LPR调降落地后，股市的表现则相对较差。长期来看，LPR调降对市场的影响主要取决于宽信用的落地情况。从长期的角度来看，股市的表现终究要回到基本面，如果宽货币能够成功传导至宽信用，那么股市通常会有较好的表现，例如2020年初前后的时间段。

对于债券市场而言

天风证券宋雪涛认为LPR调降的影响需辩证看待，逻辑上，降LPR是进一步释放宽信用的信号，利空债市。但实际上，还是要客观评估降低LPR后宽信用的效果。如果宽信用效果不佳，则政策利率和LPR调降对债市仍然是宽货币的范畴，至少不算利空。

国盛固收并不认同，表示LPR调降对债市并非利空，而是利好。债市走强的基本逻辑并未发生变化，利率大幅下行后可能存在一定的获利了结压力，但债市尚未到调整时，杠杆策略和久期策略依然占优。虽然稳增长政策再度发力，但目前保交楼等政策对信用扩张影响相对有限，而地方债限额与余额之差部分的发行依然需要等待。

对于长端利率的未来走势，中信建投分析认为，还是要回归经济基本面和接下来央行货币政策走向。该机构研报指出，MLF降息有一定回应市场关切，释放稳预期信号的作用，表明货币政策在通胀压力(破3%目标)和稳增长压力下转向稳增长。但此次降息后央行可能继续观望地产走势变化。

长期而言，中信建投认为，债市利率中枢具有系统性下行的背景，目前10年期国债利率无论是比LPR还是比房贷利率都处于相对较高的位置。目前测算的10年期国债利率与贷款基准利率之差有170bps，处于2010年来80%分位；10年期国债利率与住房贷款利率之差为160bps，处于2010年以来的78%分位，都处于较高位置。

多数分析认为，受国内外需求影响，下半年经济恢复仍较为温和，房地产市场将在未来一段时间低位运行，LPR仍有下调空间。

招商证券预计这一轮5年期LPR仍有20基点以上的下调空间。5年期LPR利率仍需持续下调才能带动房地产销售回暖。5年期LPR在这一轮地产下行周期中累计下调35bp，带动个人住房按揭利率下调80bp，但这相对以往地产下行周期中动辄150-200bp的下调幅度显然偏低，这也是当前房地产销售增速仍在探底的一个重要原因。

该机构认为，除了债权性的专项借款外，股权性的房地产纾困基金也有望落地；在需求端，二线城市地产调控有望进一步松绑，但不会扩大到一线城市。

东方金诚首席宏观分析师认为，5年期LPR报价还会有15-20个基点的较大降幅。具体视下半年消费、投资修复状况而定，政策性利率（MLF利率）还有灵活调整的空间。在LPR报价加点方面，8月1年期LPR报价下调，叠加10年期国债收益率下行，将推动银行存款利率下调，进而带动报价行压缩LPR报价加点。

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