国债的期望收益率「美国国债收益率」

请耐心看完这篇文章，相信会有所收获，我用尽量通俗的语言为大家讲解。

上图为国债凭证，通俗点说就是国家向你借钱给你打了个收条，收条上写明了面值，票面利率，期限。面值就是到期后国家还你的钱，票面利率就是按这个利率乘以面值给你记息，期限就是借几年。比如你2020年1月1日花100买了一张面值100，票面利率3%，期限1年的国债，等到2021年1月1日，国家会还你100的本金和3快的利息。

那什么是国债收益率呢，是不是就是票面利率？其实在不考虑折现时，收益率是(收入–成本)/成本。对于上例中的国债，收入为到期还你的本金和利息共103，成本为你花的100，那么收益率为(103–100)/100=3%，这么看好像国债收益率等于票面利率，但这种情况只适用于平价购买的国债。我们再来看另一种情况，如果你买国债不是花的100，只花了90折价购买呢？至于为什么能买的这么便宜，咱们一会再讨论。这种情况下收入还是103，成本变成了90，那此时国债的收益率为(103–90)/90=14%，国债收益率显然升高了，此时收益率是大于票面利率的。同理，如果买国债花了102，那收益率应该就是(103–102)/102=0.98%，显然在溢价购买时收益率降低了。我们可以总结出来一个规律:

平价购买(买价=面值):收益率=票面利率

折价购买(买价<面值):收益率>票面利率，而且买的越便宜收益率越高。

溢价购买(买价>面值):收益率<票面利率，而且买的越贵收益率越低。

知道了什么是收益率，咱们再来研究刚才的问题，为啥买价有时不等于面值。原因是国债发行后是可以在二级市场流通的，一开始都是价格等于面值，这就和股票一样，价格由供需关系决定，买的人多了价格就涨了，此时买价大于面值，收益率下降。而卖的人多了价格就跌了，此时买价小于面值收益率上升。

现在我们再来分析什么影响了二级市场的供求关系，也就是说什么时候国债的价格会涨，什么时候会跌。其实决定这一因素的是市场参与者对未来经济和通胀率的预期程度。举个例子，你是一个公司的经理，你通过分析觉得未来经济慢慢变好(如何分析请参考上一期内容《又一轮货币刺激会给我们投资带来什么影响》)，随之而来的投资机会会变多，你可能会用资本扩大生产，也可能将钱投入股市，这些投资给你带来的收益会大于国债那少的可怜的收益，那么这个时候你就会提前卖掉国债为以后得扩大生产或者进入股市做准备。当市场上有很多人和你的想法一致时，国债被大量抛售，国债价格下降，国债收益率上升。所以我们得出第一个结论:当国债收益率稳步上升时，市场参与者会觉得未来经济会向好，根据投资时钟，当经济处于恢复期时，通胀预期低，有利于股市。

这张图显示了一年期国债的收益率，我用红笔圈出来的地方大家可以明显的发现收益率突然升高了，而且收益率一直保持，也就是说人们预期未来投资机会很多，所以大量卖国债，准备投资实体或者股市，我们来看下图是否可以印证:

大家可以看大盘也是从六月开始连续猛攻，以上的分析得到例证。

相反的，如果国债收益率下降，这就表示国债价格上涨，之所以大家争相购买国债是因为对未来的经济不看好，认为未来缺少投资机会，经济下行，股市疲软，有利于债市，这也就为什么投资时钟告诉大家经济衰退期买债券。在这我就不截图例证了，有兴趣的朋友可以自己从网上搜索一下上证指数和一年期国债收益率的数据自己比对一下。

我们上一期在《又一轮货币刺激……》中说到了如何通过m2来判断信用周期，今天又了解到国债收益率这一判断标准，希望两个指标的结合印证可以让大家少走弯路，我也会在以后多出一些分析底层逻辑的文章供大家参考。欢迎大家评论区讨论。