国债逆回购的买卖「回购与逆回购是债券市场工具」
中新经纬7月19日电 题:逆回购从30亿到120亿,债券市场在交易什么?
作者 明明 中信证券联席首席经济学家
7月18日,央行逆回购投放由30亿的“地量”切换到120亿,权益市场“稳增长”板块表现抢眼,债券市场却呈现与之相反的走势。120亿对市场的影响并非其本身的含义,而是未来宏观政策和相关产业政策进一步加码的信号,权益、债券市场正在为宽信用定价。权益市场的复苏交易值得再次关注。
30亿的政策逻辑和市场演绎
前期央行首次投放30亿元逆回购后,债券市场以迅速的下跌作为回应。一方面是经济复苏向好和通胀预期的升温。另一方面,央行的30亿本身释放了抑制空转套利,被动收水减量的信号。
“30亿”调整过后,市场反而更加乐观。第一,流动性收而不紧,6月债券供给压力、半年末资金面压力过后,资金利率再次回到这一轮的低点附近,市场逐渐确认了央行没有主动、迅速收紧流动性的意图。第二,基本面预期边际转弱。第三,猪价上行趋势短暂缓解,CPI(居民消费价格指数)压力短期难以兑现,暂时还不会成为利率定价的决定因素。
120亿之后,市场已在交易下一层
我们认为政府不希望过度刺激,但会在风险发生时及时出手。在二季度经济遭遇了冲击之后,政策的核心目标已经转向保稳定。在经济前景出现风险信号时,出于对冲风险和防范经济恶化的目的,政府可能会出台增量的刺激政策,这会使市场再次走向复苏交易。
权益、债券市场为宽信用定价。第一,未来地产及相关金融政策进一步放松存在可能性,提振市场宽信用预期。地产政策方面,市场期待自上而下或一线城市的放松;金融政策方面,不排除通过5年期以上LPR(贷款市场报价利率)的调整进一步压降按揭贷款利率的可能性。第二,地产不确定性上升,加强了基建对冲的预期,稳增长板块具备配置价值。
防风险时期的货币放松,对债券市场利好相对有限,央行不会为此动用降准或降息等信号意义过强的工具。因此,债券市场多空交织下,预计短期偏震荡的可能性更大。一方面,从经济复苏、通胀压力到流动性收紧的逻辑还未完全兑现,在市场对信用风险担忧较强和债券、信贷供给压力有限的环境下,7月资金面具备保持宽松的基础。另一方面,经济基本面面临边际转弱的风险,增量金融、产业支持政策进一步出台的预期,以及股票市场的复苏交易,都是压制债市表现的重要因素。(中新经纬APP)
本文由中新经纬研究院选编,因选编产生的作品中新经纬版权所有,未经书面授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。选编内容涉及的观点仅代表原作者,不代表中新经纬观点。
责任编辑:宋亚芬