商票圈 如何理解 遏制过度发债融资的风险「债券自融」

如何理解“遏制过度发债融资”前几天主席说，要坚决从源头上遏制过度发债融资。

一方面，建立完善跨市场信息共享制度，聚焦控制发行人综合负债水平，健全有效的债券融资约束机制，防止“高杠杆”过度融资。另一方面，进一步压实中介机构责任，完善债券承销、评级等业务执业规范，督促端正发展理念，提升执业质量。

看着看着，脑袋里跑出来一个剧情画面：掌柜的打开门给一个流浪汉吃馒头，然后不想乱哄哄一下冲进来二十个流浪汉，吵着嚷嚷着要馒头吃，不给吃还赖着不走了，搞得掌柜有点尴尬，所以第二天再开门放馒头，就准备了几个伙计在旁边维持秩序，每天限量发放五个馒头，防止各类流浪汉光赖着吃上家里的馒头铺，那可不行!

过度发债融资，一句话打在债券市场核心上了，本意就是债务搞多了，不挣钱也猛搞，企业部门杠杆高就是这样的实际情况。其实国内债券市场已经挺大的了，就是还不强，功能还不是很足，软约束还挺明显。

个人感觉，现在很多地方的平台和城投，有的好像就是吃上债券市场了，你一放宽，它就跑进来，你一收紧，它就活不成了，就像嚼过的口香糖，沾上就扯不掉，粘到鞋底了。老平台用坏了用新平台，新平台用废了再组新新平台，一个县里面能搞出四五个平台的在融资，市场化融不到钱的，就返费融，就综收融，就结构化融，这就和主席下半句对上了，没实力不能强来。

弄得市场很头大，搞不清楚你在干嘛，又担心你在拿钱赌别的地方窟窿，你拿我的钱堵了别人的窟窿，没有形成实物工作量，那以后我的钱用啥来还?慢慢人心就散了。

其实地方缺钱是事实，大家都知道。对于很多地方的融资乱象，监管搭把手，金融机构搭把手，地方政府也得搭把手，压实地方责任就很关键。

后面地方压实责任的第一大抓手，不是组建担保公司，不是加大力度卖地，也不是从地方政府拿啥优惠政策，不是引入金融机构做战略合作者，也不是银企加大合作，这些都是增量信息，而是整合平台四处冒烟举债乱象，干这个至少能止血，防跑冒滴漏。增量总是有限的，盘活存量才是根本。就像《潍坊，还是相当阔以的嘛…》说的，整合合并公司，才是真正下力气的举动。

不能使劲撸着债券市场，都撸秃毛了。

（商票圈，总部位于广东深圳，是中国商票供应链金融科技平台的开创者与领航者。）