可转债如何套利「可转债转股套利技巧」

作者：离市场最近的兔子

干货：手把手教你潜伏发债升水行情

写在开篇

怎么样股债套利？首先要有几个可以薅羊毛的股票账户。

2019年坚持打新债和转债搬砖套利，多个账户打新和抢权，每月工资结余投入当理财，实现收益6.3万元。今年新债收益2.6万元，抢权和债券总获利7万元。

萌兔感恩回馈，把自己潜心研究的可转债投资心得，结合2020年的市场行情分享给大家，希望能和大家一起喝汤吃肉加鸡腿。

今日新债

交科转债：今日开奖，萌兔中两签，中签的各位大大记得缴款。交科转债信用评级AA ,六年到期本息合计115.3，纯债价值97，由于正股波动较大，目前不太好预估上市价格，但在可转债行情如火如荼的当下，交科转债还是能加个大鸡腿的。

今日暂无申购预告和上市预告。

每日一段：可转债的条款约束，就像是大师兄的金箍棒划好的圈子。约定利息、承诺还本、回售保护、向下修正转股价乃至公司发债资格审查等等，上级部门已经从源头到法律、到过程、到后果，把投资人的利益给保护了个密不透风，投资人只要在圈子里安静地等着孙悟空把斋化回来，直接吃肉就行！

学习专栏

近期我们重点抓住了浙江交科、楚江新材、龙蟠科技的正股升水行情，虽然大家都跟上节奏吃了大肉，但还是有很多朋友并不明白其中的投资逻辑。学习是一个比较枯燥的过程，但赚钱了再来学习，大家的积极性应该就会更高吧。

那么是不是所有股价在净资产附近的待发债股票都能潜伏呢？答案是否定的，除股价在净资产附近这个条件之外，还有以下四个条件是我们必须要进行研究的！

第一是百元股票含权：这是决定是否潜伏正股，获取发债行情的关键性指标。百元股票含权，从字面意思上来理解，就是我们每一百元市值的正股可以配售的新债额度。

以浙江交科为例，我们潜伏时的股价是5.1元，市值为70.16亿，交科转债发行规模25亿，百元股票含权=可转债发行规模/股票市值*100=35.6。也就说在交科转债配售股权登记日持有100元的浙江交科正股市值，可以获得35.6元交科转债配售金额。

由此，可以反推出1000元交科转债配售金额，需要持有正股市值=1000*100/35.6=2809元。换算成正股数目=2809/5.1(潜伏时股价)=550股，按照股票交易规则，最小单位为100股，所以配一手交科转债，需要600股浙江交科正股。

从抢权需要的正股市值的计算公式中，我们可以看出，百元股票含权越高，抢权配债需要的市值就越低，新债上市后的利润能够抵御正股波动风险的幅度就越高，抢权潜伏资金的利润空间就越大，正股升水行情的预期利润也就越高。

除了抢权资金的介入拉升正股股价之外，有的上市公司还会采用回购或者其他增加股权的方法在正式发债之前增加公司实控人的股权，否则在后续可转债进入转股期后，债券持有人可能利用债转股的方式篡夺上市公司的实际控股权。（这个在香港那边是有先例的）

前期我们跟进的滨化股份，就在发行可转债之前，进行了股份回购。上市公司以自有资金回购股权，不需要实控人出资，就可以增加实控人的持股比例，加强控股权，此操作一举多得。

百元股票含权越高，配售或者潜伏的资金介入程度就会越深，这些资金基本都会在股权登记日之后抢跑，所以发债当日正股会以较大幅度低开。前期潜伏的正股在赚取升水值之后，是在股权登记日卖出，还是持续持有等待配债呢？这就需要将二者的收益率进行比较，从而选取预期收益率相对较高的方式。比如我们潜伏的浙江交科，正股升水值远超出预期，我们的策略是直接止盈正股不进行配债。

第二是上市公司控股股东的性质：上市公司发行可转债最终目的是为了融资，而可转债的承销券商会根据上市公司对资金的渴望程度、融资能力以及当前市场环境，来与上市公司一同拟定可转债的发行条款和票面利息。对于资金需求比较强烈的行业或者股东，为了更快的发行可转债，会接受一些比较宽松的条款或者高票息，这对正股潜伏的预期收益率是一个很好的加分项。资金需求强烈程度民企＞地方国企＞央企。

第三是正股的基本面和技术面：有的上市公司基本面非常好，经营模式稳健，发行可转债融到资金后可以进一步拓展公司的业务，加大产销能力，从而正向刺激公司净利润增长，这类型的正股有新希望、海大集团、瀚蓝环境等。

还有一些是市场上的冷门股，基本面一般，平时基本没有什么资金关注，交投比较冷清，这类型个股我们需要侧重于技术面的研究，尽量选择在周期底部盘整阶段的个股进行潜伏。

因为股价长时间在底部盘整，使得筹码区间趋于集中，筹码越集中越利于后市的行情拉升。A股市场不仅仅只有价值派，还有技术派和图表派，筹码集中的底部盘整股票很受图表派和右侧交易交易者喜好。

第四是买入和卖出时机的选择以及仓位控制：这个属于交易体系层面的完善，需要长期的实践积累，后续萌兔会在实战中更多的给大家做讲解。

至此，已经将正股升水行情的潜伏逻辑全部手把手的教给大家了，接下来有预期发债的股票，已经全部统计出来，做成了可以自动更新股价和各项抢权指标的excle表格，作为分享福利，献给同样愿意分享的读者大大们。

抢权股票池

本钢板材：昨天发布了2019年年报，每股净资产为5.03元，相对于2018年净资产略微有所下降，但是下降幅度不及预期。公司营收同比上升5.10%，但是净利润同比下降46%，增收不增利，在市场的预期范围之内，行情不会变差。

参照前期凌钢发债的情况，本钢板材要发债成功的话，正股股价在净资产的基础上最多打个8折，也就是5.03*0.8=4.03。本钢板材当前股价为3.45，发债需要的正股涨幅为（3.45-4.03）/3.45*100=16.8%。目前本钢板材PB为0.68，鉴于钢铁行业对资金的渴求，可转债发行是一个最好的方式，不过这么大的正股拉升幅度需要资金和时间，同时也需要潜伏者的耐心。当然，也不排除上市公司不作为，最终发债失败的风险，大家需要自己独立做投资决策。

联诚精密：可转债发行计划ZJH已经发审通过，下一步将是核准，百元股票含权18元，配债一手党400起跳。目前正股处于底部盘整，昨天也涨的不错，如果能够有突破向上突破下跌趋势线，那么将进入图表派的操作视线。

楚江新材：公开发行可转换公司债券申请已经获得核准批复的公告，下一步的动态是控股股东质押公告，百元股票含权17，一手配债需要正股800股，昨天股价突破20日均线，是一个不错的买点。如果在5月末，楚江的股权质押公告还不出来的话，潜伏仓位就得先撤。

昨天楚江新材发布了一季度报告，十大流通股东中出现了私募界大佬新进2000万股，市场抄大佬作业的交易者有很多，更加活跃了市场预期，后市行情可期。

股票池

50ETF、300ETF、500ETF、伊利股份、今飞转债、浦发转债、山鹰转债、鹰19、本钢板材、百川转债、浙江交科，东财转2，苏银转债，张行转债、奥佳转债、宏辉转债、鸿达转债、希望转债、深南转债、英联转债、海大转债、楚江新材、联诚精密、中矿资源。

各位看官，如果觉得我的套利方法不错，请顺手点个赞，有任何疑问也可以留言沟通。