AA级城投「城投信用评级是什么」

编辑丨中鼎控股集團

在监管政策不断加码、“资产荒”愈演愈烈的当下，一边是城投债屡遭疯抢、高认购现象重现；一边是优质城投公司不断被调高评级，屡获认可。

2022年的最后五个月，在市场流行性充裕、机构行为高度一致的带动下，城投债或将继续成为普通投资者及机构的最佳选择。

近期，城投公司迎来一波评级“上升潮”，多家城投公司被调升至AAA。

城投评级最终反映的是城投的偿债能力和再融资能力，这也是投资者的重要择选标准之一，AAA级信用等级则是对主体信用评级的最高评价。

在监管政策不断加码、“资产荒”愈演愈烈的当下，一边是城投债屡遭疯抢、高认购现象重现；一边是优质城投公司不断被调高评级，屡获认可。

市场的反馈，或许就是“信仰”最好的证明。

AAA代表了什么？

城投信用等级，往往是最直观代表城投企业信用状况的一个指标。

一般来说，AA级别以上就表示该企业信用优良，企业的信用程度较高，债务风险较小。目前90%以上的城投公司主体信用评级在AA级及以上，这些城投企业净资产规模较大，偿还债务的能力较强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

对于城投公司而言，信用等级对于自身对外融资和提升市场竞争力具有极其重要的作用，因此AAA信用评级始终是各主体公司的“执念”。

而要想拿到高评级，一方面，除了地方经济财力必须“给力”以外，还需要地方政府在资产、资本和业务等方面的大力支持，通过重组整合注入优质资产，扩大资产规模；另一方面，需要城投公司自身“强身健体”，提升业务运作能力，提升经营管理水平，提高风险防范能力等。

近年来，各地城投公司纷纷通过整合重组、资产注入、政府支持、收并购上市公司等方式试图在主体信用评级上不断进阶提升，可谓“八仙过海、各显神通”。

据了解，此次一大波城投平台的评级上调原因，有的是通过新整合重组后初次评级即拿到AAA评级，有的是在原有AA 评级基础上通过整合注入调升为AAA评级。不论是哪种原因，在当前评级严监管和高质量发展的背景下，都十分难能可贵。

不过我们也要提醒投资者，城投债的投资并不能简单地看评级。有些地区的城投债评级虽然很高，地方经济体量很大，但城投平台的债务负担也很大；而有些小而美的城投平台，由于自身地域级别较低，或经济体量小，可能它的外部评级只有AA，但他们的高性价比和安全性会更有优势，反而能够带给我们长期的超出行业基准的超额收益。

城投债，抢疯了

与城投公司评级“上升潮”相辅相成的是，近期城投债的认购市场再度火爆，高认购现象卷土重来。

在债券市场，认购倍数一定程度上可以反映出当前信用市场行情。截至7月29日，已有5只城投债认购倍数高于10倍，更有债券认购倍数高达16倍。究其原因，专业人士认为，主要在于市场流行性非常充裕、机构行为的高度一致性。

首先是资金面充裕。Wind数据显示，7月以来DR007远低于历史同期，绝对水平正在逼近2020年4月的低点，且DR001在本周跌破1%，创2021年1月以来的新低，显示市场流动性非常充裕。“市场上钱太多了，但又没有好的投向，只能买城投债。”前述沪上大型券商人士表示。

另外一方面则是机构城投信仰更加坚定。海通证券固收团队的一份研报称，今年上半年相关税收、土地出让收入同比大幅下滑，城投偿债高度依靠再融资，但是城投发债审核端未见明显放松，城投债券刚兑压力处于历史高位，基本面无法支撑起城投债利差系统性压缩这一局面。

财政部数据显示，上半年，全国一般公共预算收入105221亿元，扣除留抵退税因素后增长3.3%，按自然口径计算下降10.2%；地方政府性基金预算本级收入26070亿元，比上年同期下降29.7%，其中，国有土地使用权出让收入23622亿元，比上年同期下降31.4%。

海通证券的研报还表示，造成重仓城投债策略占优主要原因还是机构配债资金充裕以及行为高度一致性，非银资金边际的收窄造成了高度的拥挤性，机构或主动或被动选择配置城投债，短久期高收益策略占优。

当然，市场更关注下一步的市场行情演绎。海通证券固收认为，虽然部分省份银行债权、非标、票据舆情不断，但最后的结果都是情绪有限发酵后慢慢平息，当下城投债依然是首选。