十年期美债收益率与股市「10年期美债收益率走势」
本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道
通胀数据持续高企强化市场对美联储加速加息的预期，在此背景下，美债收益率飙升。近日，十年期美债收益率自2019年8月以来首次升破2%重要关口，引发全球资本市场关注。
分析人士指出，十年期美债收益率的提高意味着全球无风险利率的抬升，对全球资产定价都会产生影响。
那么，美债收益率飙升对中国资本市场有何影响？植信投资研究院研究员董澄溪表示，目前A股市场中外资占比很小，因此美债收益率上升与A股走势并无必然联系，影响局限于对投资者情绪的短期扰动。
市场对美联储加息预期强烈
连日来，美债收益率震荡上行。截至北京时间2月16日，十年期美债收益率为2.05%，这是自2019年8月以来首次升破2%。
谈及十年期美债收益率上升的原因，暨南大学南方高等金融研究院副院长、博士生导师陈创练分析，主要有三方面原因， 2021年以来美国通胀处于高位，高通胀形成较强的加息预期，未来美联储势必采取紧缩货币政策应对通胀，利率和国债收益率出现上升；受新冠肺炎疫情冲击的影响，各国经济增长表现相对低迷，美国经济恢复超出预期，经济复苏的基本面支撑自然会带动债券收益率上升；市场预期美联储或提前结束货币宽松政策，转入加息周期，由此导致市场抛售债券，最终提高了美债收益率。
值得一提的是，2022年1月，美国CPI同比大涨7.5%，创1982年2月以来的最快涨幅。记者在采访中了解到，通货膨胀已成为全球资本市场普遍担忧的问题。
东方金诚研究发展部分析师白雪表示，本轮全球通胀主要受到新冠肺炎疫情引发的全球及各国内部供应链紊乱所导致的供需阶段性错位推动，美国等部分国家的大规模财政刺激支出也带动消费需求强劲增长；需要注意的是，价格上涨主要集中在以能源、大宗商品为代表的供应链瓶颈所推升的特定商品价格方面，并未出现太多的普涨及超预期因素。
也因此，各国的应对举措备受关注。董澄溪告诉记者，目前来看，英国、挪威、新西兰、俄罗斯、巴西等国央行都已进行了加息，欧洲央行和日本央行的宽松进程仍未结束，由于经济基本面的情况不同，各国面对的输入性通胀压力也有较大区别，导致各国货币政策区别很大。
不过，陈创练也指出：“从经济学理论层面看，一旦形成通胀预期，银根收紧预期会导致投资者选择退出股票市场，资金流出可能会导致股市暴跌。2008年金融危机的历史经验告诉我们，降低危机注入流动性比收紧货币流动性更为有效。因此，未来央行在应对通胀时，不宜采取过激政策，需要稳步有序，考虑其对股票市场的冲击作用。如果宏观政策应对通胀反应过度，导致股市暴跌，未来又需要采取注入流动性规避资产价格下跌导致的负面影响，则得不偿失。”
全球资产价格面临调整
作为全球资产定价之锚，十年期美债收益率在突破2%后，对资产价格有何影响？
白雪指出，美债收益率快速大幅上行相当于全球基准市场利率上升，这将对全球金融市场产生外溢效应，尤其会加剧新兴市场国家的资本流出压力。在这些国家普遍存在外部账户失衡的传统弱点下，更容易引发流动性危机和严重的本币贬值，从而引发系统性金融风险。
白雪进一步分析，国际金融协会最新发布的全球资金流向数据显示，2022年1月流入新兴市场国家的投资总额仅为11亿美元，除中国外的新兴市场国家债券市场流出45亿美元，股票市场流出32亿美元；1月以来土耳其、印度等新兴经济体股市、汇率出现大幅下跌，这表明，除中国以外的新兴市场国家已开始承受这一外溢效应带来的金融风险。
“十年期美债收益率的提高意味着全球无风险利率的抬升，对于全球资产定价都会产生影响。”董澄溪认为，从两方面来看，一方面，对于股市而言，在美股市场中，企业盈利的持续修复尚能抵消一部分利率上行对股价估值形成的压力，而经济尚未从疫情中恢复的新兴市场股市压力其实更大；另一方面，美国与其他国家利差收窄，推动美元指数上涨，可能导致国际资本进一步流入美国，对其他国家货币政策空间形成一定限制。
在受访人士看来，美债收益率上升对于中国的债市股市影响有限。
董澄溪分析，对债市而言，中美利差收窄，可能导致中债对投资者吸引力下降，短期内可能会导致市场情绪波动加剧，但中国的债券市场仍取决于国内的流动性和基本面情况；对股市而言，由于中美经济周期和货币政策周期都出现了背离，人民币资产自疫情以来已多次走出独立行情，且目前A股市场中外资占比很小，因此美债收益率上升与A股走势并无必然联系，影响可能更局限于对投资者情绪的短期扰动。
中国人民大学国际货币所研究员陈佳亦指出：“美债收益率为代表的美国资本市场波动确实会造成境内投资者信心的波动，另外我们在全球供应链方面跟美元体系的连通度也与日俱增，考虑到这些因素，美国的货币政策在未来中国资本市场国际化程度足够高的情况下会有一定程度的直接影响。”
“投资者应理性看待美债收益率上升对A股市场的影响，应立足于国内经济金融形势进行投资判断。”董澄溪如是说。