汇丰 券商「香港上海汇丰银行债券」

汇丰银行一位高级经济学家警告称，传统上被视为投资者“避风港”的资产类别，可能正处于一个特别脆弱的地位。

汇丰全球首席策略师利特尔(Joe Little)对CNBC表示，过去6个月投资市场的相对定价，已迫使全球债券和企业债券进入“非常昂贵的估值区间”。全球债券——通常由大型跨国公司或主权实体在几个国家同时发行的债券——以及其他高评级公司债券，通常被认为是多资产投资者的“安全”资产类别。

他解释说，有关持续低通胀的经济消息使这一承诺变得可信，但这种环境的后果是推动全球债券和信贷进入“非常昂贵的估值区间”。利特尔表示:“债券风险溢价(债券相对于现金的估值)目前对发达市场的长期全球债券非常不利，收益率曲线看起来非常平坦。”

“这些信号意味着，经通胀调整后，全球政府债券未来的回报率将为负。”这包括美国国债以及英国和德国等国的国债。这对国债投资者来说意味着，如果通胀增速比预期略快，这些资产就会突然面临风险，这是一个小小的意外，可能会对市场定价产生重大影响。

对于多资产投资者来说，这是一个潜在的担忧，因为政府债券通常是一种资产类别，投资组合中的安全性和分散性都依赖于它。

经济衰退并未到来

汇丰银行(HSBC)的内部观点是，尽管全球增长低于趋势水平，但无论是发达经济体还是多数新兴市场，通胀仍处于温和状态。利特尔解释说:“这应该是一个有利于企业盈利的合理环境，也应该是一个有利于风险资产类别的环境。”

他还表示，认为衰退以及长期熊市即将到来得持续担忧是错误的，依赖于衰退的指标是“虚假的”。利特尔补充称:“我们认为，我们正处于‘周期性放缓’——这可能是对于当前全球经济形势最为悲观的阐述了。”“关键是，全球增长数据现在开始稳定和改善。这种趋势正在美国、欧洲发生。”过去六个月，欧美的温和货币政策帮助稳定了经济周期，支撑了投资者对经济增长的看法，使债务资产表现良好。

利特尔表示:“核心固定收益回报一直受到政策转向的锚定——央行承诺可能降息，并在更长时间内将利率维持在较低水准。”