中国大类资产配置指数「股票代表公司一定数量的资产」

本人一名在职期货研究员，金融专业硕士毕业，在私募做过商品和基金相关的研究工作，对于各类资产的投资框架有一定的了解。想要要出一系列关于资产配置和基金选择的投教类文章，帮助有一定基础，但是想要系统学习的投资者建立一个可以实践的框架，我相信这件事情是有意义和值得坚持的。

有些人可能好奇为什么期货研究员不出期货的研究报告，要来讲基金。主要原因是期货的相关研究内容放在了公司的官方渠道，而且期货相对小众，内容普适性不够，不适合在自媒体平台进行传播，如果大家后续有需求，我可以另外建立期货的交流渠道。基金相对而言门槛更低，更适合不同行业背景的人进行投资，但是大多数人往往过于关注基金或者基金经理本身，而忽视资产配置对于投资组合最终收益和风险的影响。

我比较重视资产配置的研究，尤其具备大宗商品领域的研究背景也让我和其他基金类的大V产生了明显不同。

比起单纯关注基金，我坚持自上而下的资产配置思路，关注宏观因素的影响，重视从资产配置落实到基金投资的全过程。

大类资产有很多种划分方式，但是一般投资者能够接触到的大类资产主要有股票、债券、商品、房产、贵金属、现金和VC/PE/Reits等另类投资。

我对于大类资产的定义主要是三个方面，一是这类资产要与其他的大类资产保持低相关性，从而在资产配置的时候能够较好的分散风险。二是要能够找到某一类具体的ETF或手动合成指数来代表这类资产，从而具备可交易性。三是通过交易大类资产能够表达投资者对于宏观经济走势的观点。

由于个人能力圈有限，目前对于大类资产的研究主要集中在股票、债券、商品三类，后续可能会拓展到NFT等新兴另类资产。

那么为什么交易大类资产呢？

从理论上说，股票是所有大类资产中长期复合收益最高的，所以只要坚持长期持有股票就会获得最高的期望收益。很多知名投资人是不建议进行资产择时操作的，甚至不支持对股票进行高抛低吸操作，原因就在于择时非常困难，很少有投资人具备连续的可验证的择时能力，而且客观上的股票型基金的合约条款限制了基金经理的择时操作，基金条款要求股票资产往往不能低于80%,所以因为主客观的原因，股票型基金的波动率往往很大，即便后期基金净值可以创新高，基民也可能因为无法忍受大幅波动而止损出局，也就是常说的基金赚钱，基民不赚钱。

我的看法是，大类资产的择时配置虽然难，但是有必要。原因有两点，其一就在于A股市场具有明显的牛熊周期，而很难找到某一个时期所有的大类资产都不存在投资机会。其二是美林时钟和风险平价等理论的出现为大类资产配置提供了一定的理论指导，通过对宏观环境的研究是可以进行成功的资产择时操作的。

那么按照前文定义，各类资产代表指数如下，数据均来自Wind，且以下大类资产代表指数选取的重要标准之一是必须有对应公募基金可以进行交易。

1 上证50指数

由上证交易所流动性最好，规模最大的50只股票构成，是优质大盘蓝筹的代表指数，通常代表大盘 价值风格指数。

2 沪深300指数

由A股市场中流动性最好，市值排名前300的大市值股票构成，基本可以代表中国头部上市公司的情况，也是标准的大盘股风格指数。

3 中证500指数

这个指数是剔除了沪深300成分股和总市值排名前300的股票后，由市值排名位于301-800这个区间的股票组成，能够比较好的代表成长 中盘风格。

4 中证1000指数

总市值排名在801-1800之间的中小盘股构成的代表指数，可以一定程度上代表成长 小盘风格。

5 wind全A指数

万得全部A股指数是一个统一的表征市场走势情况的指数，该指数自2006年6月14日起开始实时发布；基期及基点：1999年12月19日＝1000；指数计算取样所有在上海、深圳证券交易所上市的A股股票作为样本股，以自由流通股本作为权重进行计算。因为银行与中石油和中石化这类国企在指数权重相对上证指数更低，所以wind全A指数相比失真的上证综指更能代表A股市场这些年的真实涨幅。

从股票指数的走势可以看出，A股的风格切换还是比较明显的，在2016年之前中小盘股的超额收益明显，2016-2021年初，大盘风格跑赢，2021至今又变成了中小盘股有一定的超额收益，那么对于A股投资来说，对于风格切换的研究是很有必要的，在日后的文章中会带给大家这个部分的研究成果。

除了A股，港股的关注度随着港股通的开通也是越来越高，主要代表指数有恒生综合指数与恒生科技指数。

恒生指数历史相对较长，从2001年10月开始发布，指数涵盖在香港联合交易所主板上市证券总市值最高的95%，提供了一项全面的香港市场指标。恒生综合指数采用流通市值加权法计算。

恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。

恒生指数主要成分股

恒生科技指数主要成分股

债券类资产可以大致分为利率债、信用债、可转债三类。但是由于可转债有权益属性，所以与股票相关性较高，不适合作为大类资产的代表，适合作为单独一类特殊资产在日后进行研究分享。

1 利率债指数—中期国债指数

利率债是指几乎不存在信用风险的债券，符合定义的基本只有政府进行背书的国债，国债理论上只面临利率波动的风险，所以被称为利率债。

2 信用债指数—0-3年AA 优选信用债全价(总值)指数

中债-0-3 年 AA 优选信用债指数隶属于中债总指数族系。该指数成分券包括境内公开发行、上市流通的待偿期为 3 年以内（包含 3 年），中债市场隐含评级 AA 、主体评级 AA 的信用债，可作为投资该类债券的业绩比较基准和投资标的。

相较来说，中期国债的长期复合年化收益率更高。

商品类资产主要指大宗商品和以大宗商品期货为标的的基金，大宗商品代表了全社会上游生产的资源供给，可以理解为多个行业的原材料，具有非常重要的经济意义。商品期货相对小众，可以理解为按照当前的交易所报价去买卖未来的大宗商品，比如现在螺纹钢2210期货4500元/吨，意味着你可以按照4500元每吨的价格买进或者卖出今年10月份进行交割的螺纹钢。

商品期货比较具有代表性和交易性的指数主要是南华商品指数，易盛能化指数A，上海有色金属指数，大商所铁矿石与豆粕期货指数，上海黄金期货价格指数等，此处主要重点聊一下最具整体代表性的南华商品指数。

南华商品指数由南华研究所创立，从2004年6月1日编制起始，截至2022年3月，已经走过了近18年的历程。南华商品指数选择三大交易所上市品种中代表性较强且具有较好流动性的商品来进行编制，涵盖农产品、金属、贵金属以及能源化工等大类，此外，整个指数系列还包括单个商品指数、分类商品指数和南华综合指数等。

根据2021年指数调整公告，南华商品指数的主要权重分配如下，可以看出，原油、螺纹钢、铁矿石是占比较高的三种商品，他们的走势对南华商品指数的影响也更大，这三种商品的走势往往也可以从微观层面反映我们国家的经济走势。

综上，是目前市场主流的大类资产指数介绍，第一篇开题文章，不会过于复杂，力求通俗易懂，逐步深入，后续会尽量保持每周一篇的更新频率，如果对您有帮助，麻烦关注、点赞，转发，感谢阅读。