同德转债行情「110072广汇转债」

市场概览

4月20日，受周末朦胧利好影响，A股市场看多气氛浓厚，4月LPR报价大降，引发大盘震荡小幅上涨，但量能有所减弱；收盘上证指数上涨0.5%，沪深300上涨0.36%，创业板指上涨1.12%；盘中IT设备、家居用品、建材、医疗保健、电信营运等行业表现居前。

可转债市场多数转债上涨，中证转债上涨0.34%，转债平均上涨1.39%。市场中，蓝盾转债、盛路转债、横河转债涨幅最高，东风转债、双环转债、太阳转债涨幅最低，见下图。

今天市场刮了2股妖风，第一股妖风是，早上开盘后，上证指数多数时间走在红盘之上，权重股有涨有跌，但沪深300却莫名大跌2.6%左右，一直持续到上午收市，午后开盘回复正常的微涨红盘，之后才知是系统计算错误，但依然留下了回填上周五跳空缺口的假长阳线。

第二股妖风是，尽管交易所的再三关注，但部分小盘可转债依然我行我素，借助T 0大幅上涨，日换手高达10-30倍，而对应正股仅仅是走势平稳，基本面也没有重大消息，从而转股溢价率高达70%-260%，可以说转债价格缺乏基本面的支撑，因此，这种上涨仅仅是市场炒作而已，参与其中风险极大。

这部分可转债的估值数据见下表。

上期笔记回顾

《龙净转债上市，纵横转债发行——可转债市场观察（20200414）》中，预期满额申购中0.01-0.03签，实际中0.02签，符合预期。

《大肉签海大转债上市，全筑转债发行——可转债市场观察（20200415）》中，预期满额申购中0.01-0.04签，实际中0.02签，符合预期。

可转债日历

大事精选

交科转债发行

4月22日，浙江交科公开发行 25亿元可转换公司债券，简称为“交科转债”，债券代码为“128107"。

当前转股价值：113.5元，纯债价值：93.25元，保本价：115.3元，债券收益率：2.45%，AA 级。

公司简介

浙江交通科技股份有限公司主营业务为道路、桥梁、隧道等交通工程施工、养护及工程项目管理业务；化工产品的开发、生产和销售双主业共同发展。公司化工产品有DMF、DMAC、顺酐、甲胺、环氧树脂、合成氨、聚碳酸酯等系列产品，交通工程业务主要包括交通工程施工、养护及工程项目管理。

竞争地位

1、基建工程业务

浙江交工是浙江省内拥有国家公路工程施工总承包特级资质及公路行业设计甲级资质的专业交通工程施工企业，同时具有市政公用工程施工总承包壹级、港口与航道工程施工总承包贰级、公路路面、桥梁、隧道工程专业承包壹级、工程咨询乙级、试验检测乙级以及城市轨道交通工程、交通安全设施、高等级公路养护等专业承包资质，同时，浙江交工还被评为全国建筑业先进企业、全国优秀施工企业、全国交通企业百强、中国建筑业竞争力百强企业、全球最大国际承包商250强等荣誉称号。

根据全国建筑市场监管公共服务平台查询，截至2019年6月，全国拥有公路工程施工总承包特级资质共124家，浙江省仅3家，分别为浙江交工集团股份有限公司、中铁十六局集团第三工程有限公司、浙江省大成建设集团有限公司，浙江省拥有公路工程施工总承包一级资质共57家。根据《建筑业企业资质标准（2014年）》要求，目前只有具备公路工程施工总承包一级资质以上（包括一级资质）才可承担高速公路施工，因此，公司凭借自身高级别资质，在高速公路施工行业里具有较强的竞争力。

2、化工行业

有机胺业务：公司是首批认定的国家高新技术企业、省级企业技术中心，建有浙江省博士后科研工作站、浙江省有机胺工程技术研究中心、浙江省有机胺及C1化学省级高新技术研究开发中心等3个省级研发平台，是国内首批应用杜邦公司技术生产DMF、DMAC的厂商，生产工艺水平较高，产品物料单耗、能耗水平均居国内领先地位。

顺酐业务：浙铁江宁是国家高新技术企业，拥有宁波市工程技术中心、镇海江宁C4及下游新材料工程技术中心，顺酐装置引进美国Huntsman先进正丁烷法顺酐工艺，主要性能指标达到或超过了设计指标，装置消耗及产品质量等指标均处于国内领先水平，产品顺利进入不饱和树脂、酒石酸、四氢苯酐等行业高端客户，已发展成为国内顺酐行业中极具竞争力的代表企业。

PC业务：我国PC行业市场准入门槛较高，新进入企业装置建设及产品稳定获取下游用户认可的周期较长，浙铁大风是公司PC生产企业，为国家高新技术企业，且拥有宁波市及镇海区聚碳酸酯工程技术中心、聚碳酸酯工程材料技术研发中心头衔，公司PC装置采用非光气法工艺技术路线，在优化组合国内外先进工艺技术的基础上，实现集成创新，打破国际巨头技术垄断，是符合国家导向的绿色工艺路线。与此同时，公司化工业务一直积极开展自主研发，通过引进消化吸收再创新，不断改进产品生产工艺，进一步提升技术先进性。

2019年度业绩快报

经营业绩和财务状况情况说明

1、2019年，基建板块紧紧围绕“一抢机遇，二保效益和平安”主线，抢抓市场机遇，不断扩大市场份额，实现稳步增长；化工板块外部经济环境严峻，主要化工产品顺酐及PC价格同比下降幅度较大，产品与原料价差收窄，导致经营效益同比有所下滑。

2、本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润7.91亿元，较上年同期下降34.79%；公司基本每股收益0.57元，较上年同期下降37.36%；公司加权平均净资产收益率较上年同期下降9.52%。主要是公司化工板块外部经济环境严峻导致经营效益下滑所致。

估值

按照2019年业绩快报和最新净资产收益率计算，浙江交科静态估值估值PE：10.82倍，成长性估值PEG：1.61。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在128元附近，即每中一签盈利280元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购6万亿，则预期满额申购中0.08-0.25签。

按每股配售1.8173元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为29.22%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为8.18%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：4星。

笔记：近期申购可转债中签概率极低，而浙江交科的可转债配售含权比例极高，同时转债的转股价值和评级较高，抢权配售可获得8%的收益率，引发了投资者的抢购潮，致使20日的正股一字板涨停，创造了奇观。

有部分投资者可能希望提前介入，为满足他们的需求，宁远特准备了一份已核准待发行可转债的股票列表，包含了核准时间、发行规模、预估含权比例、正股估值等数据，可供参考。已发布到“知识星球:投资可转债”中，可获知详情。

利群转债上市

4月21日，利群转债（113033）上市，当前转股价值：91.9元，纯债价值：90.8元，保本价：115.3元，债券收益率：2.45%，AA级。

公司简介

利群集团是一家跨地区、多业态、综合性的大型商业集团。多年来，利群集团在坚持以百货零售连锁和商业物流配送为主业的同时，积极推进多业态同步发展，不断完善经营架构，大力进行技术创新。经过近几年的快速发展，利群集团不仅在商业零售和商业物流领域取得了卓越成绩，在酒店连锁、药品物流和药店连锁、进出口贸易、房地产开发、电子商务、文化投资、金融等领域也取得了显著成就。2016年1月，旗下山东瑞朗医药股份有限公司在新三板市场挂牌上市；2017年4月，利群商业集团股份有限公司成功登陆上交所主板市场，企业借力资本市场步入新的发展历程。2018年5月，利群商业集团股份有限公司发布公告，成功收购乐天旗下2家香港公司及10家境内公司100%股权及72家大型商超，企业对外扩张脚步进一步加快。

其他信息参见《利群转债发行——可转债市场速递（20200329）》。

正股估值

按照2019年业绩快报和机构一致预期业绩增速，当前利群集团静态估值PE：20.4倍，成长性估值PEG：0.54。

首日定位

按照近似评级和转股价值转债比较，预期利群转债上市首日定位在111-115元之间，中位数在113元附近。见下表。

无同行业可转债。

同德转债上市

4月21日，同德转债（128103）上市，当前转股价值：97.37元，纯债价值：75.94元，保本价：121.8元，债券收益率：3.42%，A 级，有担保。

公司简介

山西同德化工股份有限公司（简称“同德化工” 或“公司”）是国家民爆行业的优势企业、是国家高新技术企业，同时也是山西省忻州市目前唯一一家上市公司。公司于2006年改制为股份有限公司，2010年3月在深圳证券交易所中小板上市（股票简称：同德化工，股票代码：002360）。多年来，企业历经改制、并购扩张、公司上市、产业拓展，现已发展成为：公司注册资本39,151.26万元，总股本39,151.26万股，员工2000多人、拥有9个全资子公司，2个控股子公司，4个参股子公司。

其他信息参见《同德转债发行——可转债市场观察（2020.3.23）》。

正股估值

按照2019年业绩快报和最新净资产收益率计算，同德化工估值PE：13.58倍，成长性估值PEG：1.03。

首日定位

按照近似评级和转股价值转债比较，预期同德转债上市首日定位在115-119元之间，中位数在117元附近。见下表。

同行业转债列表见下。

实盘操作笔记

1. 申购了全筑转债，期待中签中。

2. 实盘中的转债未大幅上涨，继续持有。实盘市值小幅上涨。

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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