广汽集团债券「新能源可转债的股票」

来源：中国汽车报网

2020年对于汽车行业来说，是一个太过特殊的年份。新冠肺炎疫情的突袭使上半年车市遭到前所未有的重创，惨淡之下销量“正增长”成为一种奢望。然而随着疫情得到有效控制，各大车企正在迅速“回血”，即将回归正常轨道。不过北汽新能源在这一过程中，却显得有些乏力，资金吃紧透露出其发展的疲惫。

6月18日，北汽蓝谷新能源科技股份有限公司官方发布公告，其子公司北京新能源汽车股份有限公司拟公开发行不超过人民币30亿元（含30亿元）的公司债券，债券期限不超过5年（含5年），募集资金扣除发行费用后拟用于偿还有息债务、补充营运资金及适用的法律法规及规范性文件允许的其他用途。这一动作被部分人士解读为北汽新能源的“自救”。

■公司发债属常规操作

国泰君安汽车行业分析师石金漫认为，从2018年国内车市出现疲软开始，很多车企和汽车零部件公司都开始采取不同的融资方式，比如去年上汽集团公开发行了30亿元的公司债券，吉利汽车也在探寻港股和A股同时上市开辟更多融资渠道。特别是今年叠加了疫情影响，车企普遍面临很大压力，通过融资的方式暂时缓解现金压力是比较常见的做法，北汽新能源发行公司债券很正常也可以理解。

不过从销量来看，6月，北汽新能源月销3008辆，同比下滑88.46%；上半年累计销售1.47万辆，同比下滑77.44%。据中国汽车工业协会发布的数据，6月我国纯电动乘用车销量为6.7万辆，同比降幅为35.2%，2020年上半年累计销量为26.2万辆，同比降幅为42.5%。相比而言，北汽新能源在上半年的降幅远高于行业降幅。再结合近期的发债融资，便有质疑之声，猜测北汽新能源是否正在经历艰难时刻。

“通常情况下，上市企业在需要大量资金的时候可以发行公司债券，公司债券是企业融资的一种金融工具，十分常见。”汽车行业分析师任万付分析，发行公司债券一方面说明北汽新能源对资金需求非常大，另一方面也表明其对到期偿还有足够的信心，单纯凭此判断其生存状况较差理由并不充分。

不过值得关注的是，北汽新能源筹集到这30亿元的难度会比较大，一是目前北汽新能源的业绩表现较差，二是根据公开资料显示，2018年和2019年债券市场违约金额均超过了1500亿元，很多人对债券市场失去热情。

行业分析人士庄俊也持相似观点。他认为，此前金杯、夏利变卖股权和优质资产，这种“把种子当粮食”的做法才属于自救。北汽新能源显然并没有到如此艰难的程度，但汽车行业是资金密集型行业，发行债券肯定说明其资金相对紧张。北汽新能源也有其他的融资方式，比如股权融资、引入新的战略投资者、发行优先股等，但其他方式会稀释股权，削弱掌控力，或者对后续盈利能力要求较高、风险较大。综合评估来看，发行公司债券对北汽新能源来说是最为稳妥的融资方式。

“当然，债券融资也有风险，如果有强势企业做担保或者利率比较诱人，资本市场还是有很多主体愿意参与的，债券很容易发完；但如果条件相反，北汽新能源或许只能融到30亿元的一部分。企业发行公司债券前通常经过调研，不会完全融资失败，不过即使融资顺利，后续也会有压力，因为如果许诺投资方的利率达不到，还会再次遭遇资金紧张。”庄俊说。

■30亿元可输血但不能造血

对于上半年的销量下滑，北汽新能源相关负责人曾解释：“受疫情影响，对公销售领域中，出租车、网约车相关企业运营率只有40%~50%，购车需求降幅达84%，对公司影响较大；二是公司按照‘产品向上、品牌向上’战略有序推进转型升级，2020年上半年处于品牌体系重构和新老产品更替的特殊时期，使得市场层面呈现异常波动；三是疫情导致成交率下降、库存系数高企、融资还款压力大，所以公司适度调整批发目标，支持经销商消化现有库存，降低经营风险，同时也为新产品上市腾出空间、积蓄力量。”

然而事实上，北汽新能源2019年的财务状况也不容乐观。北汽蓝谷公布的2019年财报数据显示，北汽新能源全年净利润为9201.01万元，同比增长25.54%，扣除非经营性损益的净利润亏损8.7亿元，在非经营性损益项目中，包括10.4亿元的政府补助。这就意味着，假如没有这10.4亿元的政府补贴，2019年北汽新能源将巨额亏损。

对于北汽新能源近两年风光不再，任万付认为原因是多方面的。一是其产品硬实力不够，一直根据补贴标准进行产品升级，但随着补贴退坡，其产品竞争力不足的劣势显现；二是一手将北汽新能源“带大”并上市的郑刚离职；三是北汽集团近几年对旗下企业不断地进行调整，间接影响到了北汽新能源。

任万付认为，目前尚不知北汽新能源的资金缺口有多大，所以30亿元能帮北汽新能源解决多大问题还不好说。现在新能源汽车市场各个品牌来势汹汹，竞争非常激烈，处于调整期的北汽新能源的前景尚不明朗。对北汽新能源来说，加大产品研发投入，踏踏实实做好产品，提高产品品质，赢得C端消费者的青睐，是其目前最重要的课题。

石金漫也认为，北汽新能源2015年、2016年左右的产品多以低端电动汽车为主，然而现在新能源汽车市场消费逐渐升级，体现在单车均价提升，以及消费者对产品功能与配置的需求的提高，尤其是限购城市电动汽车消费以高端化为主，这也是为什么蔚来和特斯拉等高端电动汽车销量火爆的原因。去年和今年的销量下滑对北汽新能源来说伤害严重，30亿元可以缓解现金流的紧张，但如果真正遇到生产经营困难或重大转型，这个数目显然还是不够的。

“融资是输血，但造血还要靠自己，包括推出新车型和提升销量。”石金漫判断，“近日新能源汽车下乡政策启动，以低端车型为主的北汽新能源或可受益。毕竟新能源汽车是未来的发展方向。如果能把产品力提升起来，北汽新能源的竞争能力还是值得期待的。”

■产品力提升是自救关键

虽然销量上尚未有明显起色，但北汽新能源在产品布局和研发层面的投入一直在推进。在公司研发层面，2020年一季度北汽蓝谷研发费用支出1.32亿元，同比增长88.69%。而2020年的一大重点则是全面推进ARCFOX品牌。4月22日，ARCFOX旗下全新纯电动中型SUV“α-T”开启预售。新车是ARCFOX IMC架构下诞生的首款量产车型，并有望在今年8月之前上市销售，这款车被北汽新能源寄予厚望，上市后或能助力销量回暖。

不过汽车行业分析师张翔直言，北汽新能源下半年的情况未必能很快得到缓解。一方面，30亿元到手需要一段时间，到手后还需要先偿还债务；另一方面，在疫情的重压之下，油价下跌，纯电动汽车市场受到冲击，未来政策走向存在不确定性，特斯拉不断侵占市场，种种压力之下，自主品牌的前行之路很艰难。

全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤则持相反观点，他判断，北汽新能源的暂时困难是两方面原因造成的。主要是北汽绅宝与北汽新能源资源整合的体制原因，影响了其发展速度，特别是最先从研发开始整合耽误了研发进度；其次是疫情的冲击。目前资源整合基本告一段落，下半年北汽新能源将有可能赶上行业发展的脚步。

“当然30亿元足够解燃眉之急，但要想改变现状，最根本的还是要从产品入手。眼下新能源汽车市场产品更新换代很快，北汽的产品思维观念依然相对传统，必须尽快向互联网思维靠拢。”曹鹤说。

而庄俊则认为，北汽新能源遇到的问题不是单一企业的问题，而是整个新能源汽车行业正在面临的问题。他举例，就好比曾经液晶显示器和显像管显示器之争，当液晶显示器技术突破价格直线下降后，现在市场上几乎再也见不到显像管显示器了。

电动汽车市场也一样，30亿元能助北汽新能源缓一口气，但还上债务无非是拆了东墙补西墙，关键在于电池技术何时能够冲破瓶颈，改变续驶里程短、充电慢、价格贵的窘境，那时候纯电动汽车前景才是光明的，北汽新能源也能真正迎来希望。