牛市债券跌 熊市为什么债券涨「债券市场牛市和熊市」
还记得2016年那个冬天吗？还记得那篇“职业生涯还剩100BP”的细思极恐吗？当时申万说10年期国债能到1.7％。
“这次谁也别想拿走我的国债了！”——被屡次震荡下车的交易员发出的阵阵怒吼。
最终，10年期国债定格在2.67％，再也没有回来，一路上到3.97％，整整一年多的熊市，记得当时大家见面聊得最多是：
“监管又下文了”；
“今年是监管年，不要奢望太多”；
“等六月份吧，六月份是窗口期，兴许市场会回暖”；
“你的账户利率债久期这么长，看反了吧”。同情啊……
“听说某某机构强行赎回了”；哦，是吗……
“调仓了吗，用信用回补吧”；一直在努力……
“我们采用的短久期策略，配的都是存单”，你们真幸运……
“去度假吧，”反正市场都这样了”。没钱啊……
就这样，跌跌撞撞，我们伸着被监管打的满头是包的脑袋，仍然好奇的问：“去杠杆是去三年？资管新规出来了吗？”交易员见委托人来了，都是低声不语，或者高谈我们躲过了多少子弹，日子多了，来了人也多了，突然发现，什么叫债多不压身了。同甘共苦吧！
委托人呢，日子也不好过，“三三四十”听过没有，限期整改，严肃检查，拉几个胆子大的，出去毙了，市场一片静默，祈祷下一个不是我。
也有胆大的，9、10月份杀进去了，收益率已经达到历史分位线了，可以配置，结果：报告领导，我们已经阵亡……
11月份现券收益率突破4％，又是一片哀嚎…辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前…
多么坚强的交易员们！
时光飞逝，又到一年经济工作会议，结论是：
打赢三大攻坚战，首要任务是“去杠杆”，海通证券说：“这意味着要转型必须收货币”；中金说，“明年可能意味着紧货币，宽财政组合”；光大说：“2018年货币政策紧张程度大概率与2017年类似”。……
好吧，结论出来了，货币继续紧，监管继续严，市场没希望了。等基本面下来吧！
就这样，我们迈进2018年的门槛，在“四号文”和“302号文”的洗礼下，我们“有钱没钱，回家过年”。有一种麻木，叫“打傻了”。
“央行春节不是放水维稳了吗，1月份还降准了呢，怎么还不进场？”今年是去杠杆年好不好，忘记去年11月份伤疤了？……
“好吧，再等等。”
就在我们还在谈论监管、监管时，突然冒出个新东西——贸易战！
曾几何时，中美贸易战，老生常谈而已，贸易摩擦几十年了，什么301调查，好像听说过，找点谈判的资本嘛。
3月22日，美联储宣布加息25BP，央行表示“我先跟5BP”，奇葩的是，市场没反应，估计是早就收到消息了。
第二天，特朗普宣布贸易战开打，10年国债下了5BP，反映很强烈，所有人直呼，“没反应过来啊”！
可能是市场都觉得有点反应过渡，贸易战而已，至于吗，记住，监管年，今年是监管年，其他都先放一放…，我先自我催个眠……结果，收益率又回来了，我说什么来着。
就在大家开始琢磨着这么高的收益率是不是应该配一点时，
4月17日，央行早就嗅到了贸易战的严重性，放了个大招，降准，又是超预期，还没等大家反应过来，15BP已随风而去。
虽然好多人都直呼太快，还没反应过来，但是“拥抱慢牛”已成为市场共识。
就在我们开始准备大干一场之时，信用债违约卷土重来，每天对着各种债权人会议、抛掉AA等，我们的焦点逐渐从贸易战和监管年转移到货币传导、资金淤积，从AA入池到CDS再到一二五指导，然后就是各种唱空、站位、骂娘和风向转暖，市场变的太快，我们反应不过来。
“皇上，怪事年年有，今年特别多，臣妾适应不过来啊。”
“我们是不是光顾着看热闹，忘了我们是交易员了…”
经历着牛市交易员又见面了：
“今年市场好，你们账户不错吧”；嗯，还行……
“我们是委托人，听说今年是牛市，收益率能不能达到7-8％”，“以前的坑差不多填上了吧”。嗯，差不多吧……
“年初我就劝大家，今年肯定是结构性牛市，做个大波段，你们想什么了。”嗯，是……
“今年牛市我没赶上，光忙着处理信用债了；”
“上一波久期太长，还亏着呢，不过，我觉得10年国债能到2.6％，低利率是趋势…”
“你好，……喂喂…..”
熊市都过去了，牛市也来了，为什么我们不开心！我们到底经历了什么……
可能只有一句话能说清：
出来混，迟早是要还的….
本文源自债券圈
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