美债利率大涨「美联储加息金融危机」

2021年3月7日（星期日）时光荏苒，岁月更迭，转瞬间又来到了魔幻的3月，相信大家对于3月的整个市场并不陌生，记忆犹新的是去年2020年的3月，全球爆发的“美元荒”，引发的股市，商品大幅杀跌的系统性风险行情，其次是19年、17年与08年等等，能否安然度过完美的3月市场，成为了焦点话题。

回顾2021年，这是7年以来对于黄金市场最惨的一年“开门行情”，仿佛回到了2013年的整个市场节奏，散户不断寻求所谓的“底部区域”，在这短短的3个月时间，躺下了无数的多头，也让我们见到了美联储的无能。

2021年以来，美国的国债收益率出现了明显的上升，这造就了资产市场的风险加剧，虽然说美国国债收益率的下跌本身就是美联储无限量化宽松造成的结果，不是一个长期可以维持的局面，但是在这个阶段，美债收益率的上升却并非美联储真正想看到的。

一方面来说，目前美国经济仍然在复苏阶段，美债收益率的升高意味着利率市场的变化，也因为这企业和居民无法继续用低成本获得融资，这显然不利于经济的持续复苏。

另一方面来说，现在虽然美国的经济没有出现全面复苏，但是包括美国股市在内的金融市场却出现了蓬勃的发展，这与美联储释放的超强流动性有关，而过高的国债收益率却会造成金融市场产生明显的风险，甚至是泡沫瞬间破裂，与去年3月份一样，过高的债券价格会使得美元流动性再次枯竭，近期华尔街投机客在疯狂地借用美债去做空美债，若不去解决，随时爆发各种股市、债市、大宗商品的崩盘！这是非常恐怖的，很是担心鲍威尔的“龟速行动”。（上周老鲍的表态让我很是失望，炉头不对马嘴。）

不过，在市场普遍预期，美联储会出手干预国债收益率升高的同时，我们也要看到美联储现在的困境，第一个明显的困境就是通胀压力。随着经济复苏的预期越来越好，市场也开始押注未来的资产价格牛市，而其中铜和原油价格的上涨十分引人注目，原油显然已经摆脱去年赴油价的阴影出现了明确的上涨，虽然说这样的上涨有一定的高估，但是他对整体的影响确实确定的，那就是通胀压力，这些工业品的上涨并不只是数字而已，他会对工业成本和整体供应链带来价格上涨的压力，也就是我们所说的通胀，按照现有的原油和铜价预计在四月份的时候，美国的PPI可能会达到5%，而通胀也会在5%左右，这对于美国来说是一个非常恐怖的概念，而现在原油和铜价还没有筑顶的态势，未来一个月的时间里，谁也不知道价格还能够涨到多高？

显然，通胀压力会更加强烈。这样的通胀压力并不是完全来自于经济复苏！毕竟，即便是在上一轮经济周期当中，经济增速最快的时候，通胀也没有明显超出2%的范畴，这样的通胀来自于美联储史无前例的资产负债的扩张，同时，美国的储蓄率也值得大家关注，在美国现金补贴的财政刺激计划下，美国储蓄率来到了最近几年的最高水平，一旦经济完全复苏，这些储蓄率会转变为消费再次推高通胀上升。

让美联储犹豫动手美债的原因：

第一是过高的通胀会吞噬美国的经济增长，让美国陷入滞胀的可能性，如果美联储贸然进行国债购买来压低国债收益率的话，那么恶性通胀可能会真的到来。

第二个明显的困境是货币政策的空间越来越小，理论上来说，随着经济出现增长，美联储确实应当逐步退出宽松货币政策，但是现在美国的高杠杆和泡沫让美联储无法做出这样的决定，只能要保留量化宽松的进程。

但是从另一个方向来看，美联储继续扩大宽松货币政策的空间也在变得越来越来越小，为了实施财政刺激计划，美国财政部转移到了美联储大约1.4万亿美元，这些资金会在财政部和国会，决定如何发放这些钱的时候，从美联储的资产负债表转移到另一段，而如此庞大的资金动向会在市场上造成一个反向的压力，那就是美国短期的国债收益率会被迅速的压制，前一段时间，在美国长端利率快速上涨的同时，两年期美国国债利率却创造了去年五月份以来的最低水平。

如果每年初选择压低长端国债收益率就意味着短端收益率受到更加强烈的压力，而过低的短端收益率会让金融机构把资金从实体经济当中吸取出来，导致实体经济复苏更加困难，另外，美联储还要担心未来的许久，虽然现在财政部还有超过10000亿美元可用，但是这些资金显然无法满足拜登的胃口，在第一阶段刺激计划后，拜登现在正在策划五月份推出自己真正的刺激计划，这大概需要30000亿美元的现金。

而由于现在美国财政收入还没有恢复30000亿美元，很可能大部分还需要发放国债来募集，所以如果美联储现在就出手干预国债收益率的话，很可能让自己在未来失去配合财政计划的空间，这让美联储和美国经济都停留在了两难的十字路口上：

1、到底是任由金融市场的泡沫破裂，甚至可能再次出现金融危机？

2、还是继续放任泡沫上涨，最终引发可怕的恶性通胀？

近期美债收益率的暴涨对黄金价格进行了持续的打压，在黄金本应通胀预期上涨的时候，却被压制在了相对较低的位置，即使实际利率依然为负，黄金却持续下跌，而在鲍威尔最近一次的发言之后，十年期美债收益率继续上行，导致黄金被压制到了1700美元以下这样的价格是黄金在去年三月份危机到来以前的水平，经过了一年，美联储无限量化宽松的印钞之后，黄金依然停留在1700美元/盎司这个位置，似乎让人不可思议，那么黄金会变的如此廉价！

黄金还有可能重回牛市吗，就此走熊？

十年期美债收益率和通胀，近期美债收益率的上行包含了几方面的因素，其主导已因素的就是对于通胀预期的上升，我们知道影响黄金价格的美国实际利率主要受到十年期美债收益率和通胀的影响，现在反映实际利率的美国通胀保值债券利率保持在-0.65%左右，而美债收益率目前正在接近1.6%，两者的差值就是市场对于通货膨胀的预期，也就是2.2%左右（0.65 1.6），但是通胀保值债券并不是仅仅依靠市场交易的数字，美国财政部会根据CPI对这个债券的收益进行调整。

现在原油和铜价都出现了明显的上涨，按照这两者的价格计算，美国接下来的通胀水平可能会迅速攀升到4%以上，远远大于市场的通胀预期，即使美债收益率迅速攀升，恐怕也很难将实际利率拉回到正值，所以金价恐也缺乏继续下跌的空间，美联储的行动，这里会有一个悬念，那就是通过膨胀的快速上升，会不会被美债收益率更快速的上升所抵消呢？

我们来预判一下美联储的行动，近期美联储官员们的发言恐怕让市场非常失望，因为并没有明确承诺对于收益率曲线的控制，这看似奇怪，但也是合理的，按照美联储的计算，美债利率上升到2%左右，才会对实体经济造成更严重的影响，现在1.6%到百分之1.7之间的收益率虽然对金融市场的压力更大，但却是经济可以容忍的，如果没在收益率继续快速上涨的话，就触及到美联储的底线了，毕竟美国负债率这么高，如果利率快速上行的话，接下来的经济复苏进程就会有风险，因此，美联储大概率在下一次议息会议上延长对银行的SIR甚至有可能开动扭转操作来压低远端的收益率，这两者对于收益率都是一个压制实际利率的下行空间会更加明显。

接下来的剧情：

虽然市场情绪是瞬息万变的

比如说现在的金价已经处于非常严重的低谷当中，但是何时启动上涨却没有人能够说得清楚，但是我们却可以通过宏观基本面的趋势来分析到底哪一种走势概率更大，虽然黄金在最近遭受了一系列的打击，但是从实际利率和市场流动性的情况来看，黄金显然是被低估的！

现在市场利率反应出对美联储加息的时间节点预测过于靠前预判，美联储在今年四月份开始加息的概率竟然在上升，这是很多人在上周问到卜鑫的问题，市场到底会不会加息？这显然是不可能的，这样的误判会逐渐被市场所修正，黄金反弹的动力就依然存在。

那么接下来黄金会在美联储各种手段下，出现以下三种的走势结构：

第一种最为极端的情况是，随着美债收益率继续上行，会在短期内被压制，不过，既然经历了明显的低估，有可能会在震荡中出现小幅度的反弹，在美联储出手干预美债收益率时，市场预期被迅速拉升，黄金进入强势上升轨道，而在通胀预期达到最大的时候冲顶。

第二种情况也是存在可能的，那就是美债收益率在市场预期的方向上出现了调整，在突破百分之1.6到1.7的区间之后，收益率上涨的速度变慢了，这样美联储不会急于对收益率曲线进行干预，在这种情况下，黄金会从低估的位置上逐渐反弹至基准线附近，并随着通胀预期调整开始缓慢的上行。

第三种情况是历史中最完美的解决方案，此前在2000年曾经用过，理论上是近乎完美的：美联储对于快速上升的通胀和美债收益率，同时动手再启动扭转操作以及提高超额准备金利率和隔夜利率，这样来缩窄长短期的利差，这种情况对于黄金的影响利弊各半，不过，鉴于最近的市场情绪普遍看空，因此这种情况下可能不利于黄金的概率更大一些。

在最糟糕的情况下，美联储会在通胀压力的情况下，提前与市场进行沟通，宣布在年底左右开始缩减购债规模，从理论上来说，既然金价本身已经低估，这样的缩减购债并不会更大程度地打压金价，不过，这样的信息对于短线黄金的压力恐怕会非常的明显，市场的变化可能是非常复杂的。

以笔者对美联储以及鲍威尔的打交道，不撞南墙不回头！这美债不到一定程度，不发生系统性风险之前，鲍威尔等人或许都不会去动手，除非逼急了，所以最好做好最坏的打算，同时也不要太过于悲观。

除了这几种主要的情况以外，也不排除可能出现其他的情况，但是既然金价已经严重低估做多的风险也在逐渐地降低，从宏观来看，黄金价格正在进行的是未来3-5年周期的一个大底的过程，整体的趋势线以及节奏都会出现重塑；另外，无论是从工业品周期的角度，还是通胀交易的角度，白银中长线的表现都优于黄金，但值得注意的是，白银趋势性非常之强，需要关注的是其存在的下破与上破，下面我们通过技术面来具体的谈一谈黄金与白银在未来一段周期可能存在的风险与机会。

从市场K线价格形态来看，长期的价格洼地延伸至月线级别：

在清楚通胀在美国政客期望到来下，宏观的超发货币与通胀预期很难解决的前提下，整个商品的超级牛市才刚刚开始，也许会维持3-5年也许会维持10年，从黄金价格月线图形来看，黄金价格在2020年已经突破了2011年8月的高点，料想是不会一下结束，但当前黄金价格已经回落到去年2月份没有爆发危机的1700美元/盎司水平，等于说黄金价格从2020年的去年的2月份到现在等于没有涨，这样的价值洼地，已经对于中长线来说构成了重大的位置，这是对于长期投资不容错过的区间，或许在5年后回首看今年黄金价格的时候，已经是一个大周期的底部区域。

这个底部区域是对于3-5年甚至10年以上做资产配置均衡的超级买入机会，对于中期的1-2年而言，其价格不是很具有吸引力，因为这个底部不会那么快的去成立，时间成本需要很久很久，而且当前处于的是左侧高风险，具有相当大的风险因子。

言归正传，很多人明明知道1700下方为非常优质的价格，为何没人去动？

对于散户而言，或许1750/1800/1850仍然持有着多头的头寸，别说现在价格非常好，就算再好有的也是被跌怕了，要不就是手中已无子弹。

对于机构而言，当前全球的金融市场存在着巨大的不确定性，这个不确定是美债收益率造成的，别小看美债，它的威力以及背后的风险因子等同于金融市场的核弹！

美债近期的收益率飙升以及美债价格的下滑，是会造成整个金融体系的瘫痪的，如果持续下去，美元又将陷入流动性风险，因为很多资金都在美债上，现在的美债纽约联储的库存都没了，给投机做空美债的对冲资金拿去了（为什么做空要买美债，这个涉及到美国的金融制度，需要了解的可评论区留言解答）

总之美债定时炸弹不去拆，或者以何种方式去拆关乎到整个金融市场，无论是道琼斯还是A股或者黄金，处理不好都会有极大的伤害！

回顾去年的3月份美股3次熔断与黄金暴跌150美金等来看，其现在阶段就是预期相似的，这不得不重视。

所以虽然月线黄金价格有见底的需求，但是月线并未收线，在此之前短期仍然需要注意风险的爆发。

黄金周线级别：

从上周的周线收官来看，短周期而言，周线级别的KDJ是出现超卖的，也就意味着周线的反弹或许存在，但反弹或许力度并不会太大，毕竟当前的价格是沿着5周线的强势下行，注意下周的5周线位置，预计在1740-1750之间，那么周线的反弹也最多触及在1730-1740附近后，有望是继续下行的，除非出现一个很大的阳线，在下周任意时间阶段1小时之内爆拉30-50美金（消息面显示：COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间21:58-22:00三分钟内成交量为20378手，交易合约总价值超34亿美元）这样的消息面 K线的快速上拉才能认定为见底的信号，否则就算反弹，周期内也会反复，至少在夏天之前都是在构筑底部区域。

从黄金日线图形来看：

黄金从日线图形来看，若再下行跌破1700关口有望形成超卖反弹，但也只是反弹而已，并不能指望短期就存在大幅上行的需求，除非以上的资金面动了，否则反弹后仍然有继续下行的需求，本轮的反弹有望形成的是在日线级别的双底或者头肩底，伴随的是底背离的结构，那么当这个形态出现之时，黄金的中期底部结构也就会非常的牢固，届时中短期再行考虑购入是最佳的选项，如果真如以上图形的运行，黄金价格会处于哪一个阶段？预计会在1550-1600附近这样的极限位置，所以若有一天介于这样的位置之时，不用太过于恐慌，几乎低于0.0%的概率处于1500下方，所以其价格到达这样的位置可以考虑中期的配置。

有人说日线的趋势线在1670-1680附近，这并不是趋势线，2点并不能成为一道趋势线，只有3点才能为一线，这个第三个点是值得关注的，预计会打破，重新建立新的趋势通道，本轮的1687或许并不是低点，1680/1670附近最多提供一个小支撑，但迟早要被打破的，但考虑到2020年的4月-6月，黄金价格维持在1660-1750的区间震荡了两个月，所以当前存在反复反抽的可能，但经历一段周期后若仍然没有资金大幅带动有效的脱离这个区间向上走，那么还会向下继续寻找支撑，直到市场出现底部信号。

短周期而言，观察4小时图形：

4小时级别呈现的是双收敛三角形内运行，小级别的下跌三角形中的支撑位周一在1677-1680区间，压力位在周一早盘1707-1705附近，欧盘1703.5附近，突破后有望冲击第一目标位1722关口，其次为最大极限1740附近。

从这个三角区间来看，黄金价格有望在这个区域做震荡一段周期，当然也需要谨防打破这个区域走出极端的行情，这个具体要看美联储以及美债的相关走势，或者美国经济刺激法案诱导的方向性，一般无消息面引导黄金下周初很难摆脱这样的区间。

若周一黄金亚盘并未出现强势的向上做突破，那么有望回踩1677-1680区域的支撑，届时有望得到支撑反弹，若周一亚盘出现强势的突破1707位置，则跟多看至1720/30区域，若一度触及1740附近则考虑空黄金，因为弱势下并不会去有太大的反抽力度。

市场如同一个江湖，身在江湖中，总有某些事让人，言不由衷，身不由己，有些市场波动只是美丽的想法。因此，在想当然的过程中，你会发现一个本该面对的现实被抛弃了。许多人找不到正确的方法，只好停留在过去的懊恼与幻想。

市场充满了诱惑和风险。这是输家和赢家之间的游戏。只有理顺心态，才能永远立于不败之地。成功是一种习惯，失败也是一种习惯。成功和失败都会变得越来越激烈。所以如果你在该接受的时候不接受，结果就是他们的软弱。在这方面，大多数亏损者无法控制小的亏损，他们对现有的利润不满意，最后他们有了大的亏损。

如果你在生活中看问题，就是一个很偏激的人，或者很片面，或者不客观，或者只能看到问题的表面而从来不去思考问题的本质，那么你在认识交易的问题上也会存在同样的问题。换句话说就是，你对交易的认识取决于你是一个什么样的人。

所以我说交易不仅仅是台上，我们的功夫除了直接去认识交易，还要用在平时。平时在生活中就要养成客观，全面，科学地看待问题的习惯和能力。

经验是宝贵的，原则是无价的，我们要做的就是去掉自己不良的交易习惯，做完一笔交易你是否写出自己的交易记录及交易时的心理变化，然后找出自己的缺点之处，然后去一一改正，慢慢的你就开始知道交易是怎么回事，很多时候需要耐心地等待，切骄切燥，相信你所期待的一切在不久的将来都会一一实现，在此期间，你需要的是时间与耐心、恒心。

青山依旧在，几度夕阳红，贵在坚持，因为只有坚持才是最后的胜利者。

本文由卜鑫供稿，本人解读世界经济要闻，剖析全球投资大趋势，对原油、黄金、 等大宗商品等有深入的研究，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人观点，因网络发文有时效性，仅供参考，风险自担，转载请注明出处。