大成转债增强「大成可转债增强债券 090017」
在以男性为主的国内公募江湖中，女性基金经理数量不多，任职超10年且长期业绩优异的投资女将更是凤毛麟角，而大成基金固定收益总部总监王立正是其中一位。经历多轮牛熊考验，王立在投资中始终信奉“凡战者，以正合，以奇胜”，敬畏市场的同时勇敢出手把握趋势性机会。
王立 大成基金固定收益总部总监
经济学硕士，17年从业经验。历任管理货币、理财、纯债、二级债基，持续管理一级债基以及社保基金；经验丰富、能力全面。
展望后市，王立表示，债券牛市已进入中后期但仍未结束，债券仍是现阶段可以优先配置的资产，信用债中坚持看好高等级信用债。此外她认为表现出较强抗跌性的转债已迎来增配时机。
固收投资成功基石在配置
作为从业17年的 “元老级”女将，王立拥有丰富的固收领域管理经验，历任货币、理财、纯债及二级债基掌舵者，并持续管理一级债基及社保基金。
长期稳健的投资回报背后，是王立对自己投资信念始终如一的践行。她将自己称作“证券市场的学徒”，认为固定收益是一个聚沙成塔的过程，是一个长期坚持的过程。
具体到投资中，王立坚持“正奇结合、稳中取胜”。敬畏市场但敢于出重手，在确定性较高、趋势性较强的市场里冲拳出击，多种策略增加组合收益。独立而不偏执，在不确定的市场中摒弃不计风险、激进的投资策略，跟随市场趋势的变化及时纠错并调整投资策略。
“合理的资产配置是固定收益投资成功的基石！”，王立认为，判断市场的基础上如何进行组合管理尤为重要，把握宏观经济走势大方向后，在利率债、信用债、可转债等各类可投资产品组合中做出绝对收益，是投资管理的关键。
王立坦言，自己及大成基金固收团队一直以来力求“通过积极主动投资，获取风险调整后的长期稳定回报”。未来，她仍将继续坚持她的投资理念，在严格控制风险的基础上，发挥自身优势，主动管理，积极投资，做符合基金风险收益特征的投资，努力为投资人赚取长期稳定可持续的收益增长。
她管理基金的投资业绩也十分耀眼。Wind数据显示，截至11月15日，大成债券和大成景兴信用债今年分别取得9.38%和9.33%的收益率，在同类154只混合债券型一级基金中名列前两名。更为难得的是，大成债券是市场上唯一连续15年获得年度正收益的债券基金。
利率债进入牛市下半场
今年以来权益市场持续波动，债券却走出一轮结构性慢牛行情。对于当下债券市场，王立认为当下利率债牛市已进入下半场，但债券市场机会仍然很大。
“回顾今年以来各类资产表现，金融债、国债等典型利率债品种迄今收益最高，信用债产品次之，其次是可转债和股票，债券牛市趋势已得到市场普遍认同。”王立表示，考虑到市场对明年上半年经济增长预期并不甚乐观，利率债的牛市仍未结束，但已经进入下半场。
王立分析称，经济潜在衰退的可能性仍未消除。去杠杆及各项监管政策的落地实施中，实体经济均显示出较大压力。地方政府防范化解债务风险的战斗已打响，基建补短板持续迎来政策支持和鼓励,但无法回到过20%以上的高增长中枢。
从居民端看，居民部门资产负债和现金流量表现不佳。此外，今年的出口增速仍然维持较高水平，贸易摩擦的影响目前并未体现在具体数据中。“正是因为目前经济增速尚未见底，我们认为债市仍然存在机会，而且机会较大。”王立对记者表示。
在这样的背景下，后续流动性大概率保持相对宽松状态。目前国内需求走弱下通胀虽有短期反弹，从中期看通胀回落趋势不变。针对近期政策频出下市场分歧的加大，王立认为当前市场波动主要受事件驱动与预期改变影响，中长期走向仍要依据基本面做出判断。
王立坦言，宽松的货币政策下，扩张的财政政策却又使债市承压，影响未来利率债市场走势的重要指标为减税力度和融资增速。
在低等级、民营企业的信用债融资环境好转前，缓解实体融资压力与降低融资成本仍是重要目标，因此短期内利率债系统性风险不大。但由于相关政策对债券市场的刺激存在一定时间滞后，长期来看扩张性财政政策不利于利率债收益率上行。因此，利率债牛市整体已进入中后期。
看好高等级信用债和部分转债
谈及对各类资产的投资展望，王立对于中低等级信用债品种的避险情绪仍未消散，仍坚定看好高等级信用债。
王立认为，从市场的绝对收益水平来看，目前利率债的平均收益水平处在历史60%左右的分位数水平，收益率曲线具有一定的陡峭度，所以还有变平的空间。”
货币市场流动性环境持续偏暖，近期信用债市场整体跟随利率债市场震荡走强，但王立对信用债市场仍然比较谨慎。她坦言，考虑到经济整体下行与信用市场恶化的情况，今年在信用债上的操作偏保守，很少投甚至不投高风险民企债。
低等级尤其是长久期低等级的信用债溢价短期内难以收窄，仍然建议配置中高等级尤其是高等级信用债。高等级信用债收益率短端下行幅度大于长端，建议逐步拉长久期。
同时，王立相对看好转债市场部分个券的配置价值。在当前整体偏防御的背景下，转债相较于正股具备更好的安全边际。受权益市场调整影响，今年以来转债市场表现疲弱，但当前时点下转债估值已具备较强吸引力。
从绝对价格看部分行业的白马转债已经跌至百元以下，债性方面不少前期正股跌幅较大的转债收益率升值4%以上，转债增配已迎来较好时机。