山东重大水利项目「山东发行地方债务」
4月14日，山东省2021年第1-5期新增专项债券完成发行招标。其中第1期和第2期专项债支持了济南市本级的两项水利工程，两个项目利用专项债券募资共5亿元。
债券情况
2021年山东省政府专项债券（一期）期限10年，票面利率3.45%。2021年山东省政府专项债券（二期）期限20年，票面利率3.93%。融资成本如何呢？可以和去年情况作一比较。
2020年5月，山东省发行的10年期专项债利率为2.93%，20年期限利率为3.56%；2020年9月，山东省发行的10年期专项债券利率为3.33%，20年期限利率为3.90%。可见融资成本处于上升阶段，反映了货币金融环境有收紧的趋势。
▲山东省一年来专项债票面利率变化
项目情况
此次获得专项债券支持的两个水利项目分别是：
济南市城乡供水一体化工程济南市东部水源四库连通调水工程济南市城乡供水一体化工程项目利用的是10年期专项债券，规模2亿元。
济南市城乡供水一体化工程的项目单位为济南市城乡水务局，项目总投资32.36亿元，其中资本金拟安排约10.89亿元（资本金比例33.65%），利用专项债21.47亿元，2020年已发行债券19.47亿元，此次利用专项债券2亿元。
济南市东部水源四库连通调水工程利用的是20年期专项债券，规模3亿元。
其项目单位同样为济南市城乡水务局，项目总投资11.1亿元，其中资本金拟安排8.1亿元，利用此次发行专项债券3亿元。
调水工程
疑惑与思考
济南市东部水源四库连通调水工程调水价格高达2.6元每立方米，而购水成本仅为0.66元每立方米（可近似视作原水价格），在终端用水环节，本来原水的价格为0.66元（猜测），增加2.6元调水成本的话，这样的价格涨幅，恐怕难以一次性到位，那么项目收入及还款如何保障？
此外，引调水项目、供水项目一般都会有一个达产的爬升过程，而本项目在进行收入预测时，自项目建成起即直接按照达产100%来计算，这样的预测恐怕也是夸大了未来收入。
上述疑惑，在信息披露文件的项目风险及效益分析中，并未看到相关说明。
这也是我们一直以来担心的风险，债券发行时未充分考虑收入达成情况。
若都指望着借新还旧？那总债务规模还不上天了？
3月份国务院印发的《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发〔2021〕5号，点击查阅）再次强调““专项债券必须用于有一定收益的公益性建设项目”“实现融资规模与项目收益相平衡”。实践中可能还需要更严格的把关。
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