固收常识 债券及城投债券基础知识题「债券业务基础知识」

前文：文章三个部分，主要是解决投资人选择私募固收过程碰到的一些问题，如非标和标准化如何区分？标准化债权有哪些？城投债券又有哪些？

一、非标和标品的区别

如何区别？掌柜一般是用非彼既他的排除法来判断。

所以，得先知道什么是标准化债权；除去标债的其他的就都是非标了。

根据《资管新规》和〔2020〕第5号 《标准化债权类资产认定规则》：

标准化债权类资产是指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产；主要包括依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要有国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业 存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等

标准化债权应当同时符合以下条件：

1.等分化，可交易。

2.信息披露充分。

3.集中登记，独立托管。

4.公允定价，流动性机制完善。

5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产（非标）。

在实操过程中，掌柜认为只需要记住一点，那就是：在银行间市场、证券交易所市场交易。是则为标品，否则就是非标。

分享了如何辨别非标和标债。掌柜这里也顺道分享一下，各省的非标债务对排名，通过DM数据显示，非标融资规模前几位的还是我们常做政信的地方，如江浙、四川和山东。

二、债券的介绍

1、什么是债券？

债券是一种有价证券，是社会经济体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

2、哪些机构能发债券？

根据相关规定，政府部门、政策性银行、金融机构、上市公司、国有企业以及其他独立法人主体均可申请发行。

3、什么机构来审核并监管上述申请人的发行请求？

这个问题其实也就是说谁是裁判，来判定发行人是否具备发债资格。在我国债券发行的裁判主要有财政部，管着政府债和国债。证监会，管着交易所发行的债券。交易商协会，管理着在银行间市场发行的债券。发改委，管着城投企业债和铁路局发行的债券。央行和银保监管着央票和金融机构发行的一些债券。

4、发债申请被裁判通过后，在什么地方交易？

债券除少数柜台交易外，都是场内交易。这“场”主要就是指的银行间市场、证券交易所市场（上交所、深交所）。

5、债券进了市场后，哪些人能买债券？

除国债自然人可买，和少部分债券合格投资人可买外，绝大部分债券必须是专业投资人才能购买。附图是上清所公布的2022年22月份债券投资者持有结构图。从附图里可以看出直接买债的人都是金融机构这样的专业投资人，而自然人则主要通过这些机构发行的债基资管产品，间接参与。

6、投资人在市场上买了债券后，存放在哪儿？

以前，纸质形式的无记名国债可以放在自己家床头柜的抽屉里。而现在，债券基本都采用记账式发行，也就是利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易和兑付的全过程。

所以，现在投资人买了债券，一般由托管机构完成债券的交易结算和托管。

按债券发行场所的不同，托管机构主要有三家：

（1）、中国证券登记结算有限责任公司（中证登或者中国结算）负责证券交易所债券。

（2）、中央国债登记结算有限责任公司（中债登）负责托管在银行间市场发行的大部分利率债、准利率债和金融债券。

（3）、银行间市场清算所股份有限公司负责托管如短融、超短融、中票、PPN等债券。

（中债登托管的债券种类和托管情况）

（上清所托管的债券种类和托管情况）

（中证登托管的债券种类和托管情况）

7、债券到期兑付

债券到期，发行人把资金打到偿债资金账户，通过托管机构进行结算，并完成最终兑付。

小结：掌柜先介绍了债券的定义，然后把债券拟化为商品，循序渐进，先介绍了这个商品的生产商（也就是发行人），接着是产品质检员（监管机构），在质检合格之后，在什么地方买卖呢？（从而介绍了交易场所）；讲到了买卖场所，也就顺道介绍了交易所里的人（专业投资人）。债券是记账式发行，没有实物形态，所以也就介绍了这个记账的人（托管机构）。

同时，掌柜在不同的论述部分，分别整理了插图，可以直观的看到在交易所和银行间市场发行的债券的种类，以及是哪些机构来主管这类债券的。

三、城投债

而城投债券，顾名思义就是指城投公司发行的债券。它是我国债券市场一个非常特殊的债券品种。

根据数据整理，城投公司所发的债券种类主要包括：企业债、小公募公司债债券、非公开发行公司债券、超短融（270天以内）、短融（12个月以内）、中期票据、PPN。

通过上述债券种类，结合第二部分掌柜分享的列表，可以看到，城投发行的债券，有在银行间市场发行的也有在交易所发行。发行场所的不同，托管机构也不一样。而债券种类的不同，监管的机构也各异，这里要注意一个特殊的存在：企业债券，它是由国家发改委监管和审批的，发行时必须要有配套的固定资产投资项目，对发行人要求非常高，可以说是城投发行的所有债券里品质最高的。

附图是我前不久整理的各省城投债券存量排名：

四、为什么固收要选择城投债券

简而言之就是安全；安全的原因是平台重视，对城投债券的还款意愿最强。

最近就有一个案例：

3月14日，作为监管部门的河南证监局发布了《关于做好2022年辖区公司债券相关工作的通知》， 通知中提出：辖区公司债券发行人应树立诚信形象，珍惜企业声誉，提前做好偿债资金安排，确保到期债券按时还本付息，避免发生实质违约或技术性违约。

区域监管的发文，充分体现了城投债券金融工具在兑付顺序上的优先性。

2021年底，掌柜做的一场城投债券直播中，也分享过基于2022年二十大将召开，新老高层换代，要政局稳定、要政绩稳定，所以公开债务城投债必然是稳中求降。基于此掌柜与几位投资人一起定制了一个短期的城投债券产品，投向了山东潍坊的债券，年化收益相当丰盛。当然，定制城投债券项目的成功除了投资人的认可，也少不了津博资产李总的帮助，掌柜都非常感谢他们，同时李总还是咱们第一期的直播嘉宾。