产业债 城投债「城投债违约率」

编辑丨中鼎控股集團

城投债成为当前最火爆的投资品之一，遭到市场资金疯抢。资产荒的到来比许多人预想得更快，来势也更加猛烈！

“最近城投债的火爆行情，让人叹为观止。以前想买的现在买不起，以前不想买的，现在也买不起了。”

近日，江苏大丰海港控股集团的一则公告全网刷屏，更是让城投债火出圈。原本计划发行总额 5 亿元的债券，结果申购金额直接爆了——304亿元，超额认购60倍！

真的是：忽如一夜春风来，千金万银来抢债！

城投债之所以“一夜翻红”，资产荒“功不可没”。

究其原因：一是“资产荒”，银行资金淤积，二是城投债发行规模持续下降，形成供给缺口。加上城投债有地方政府信用背书，在资金面充裕、利率维持低位的情况下，城投债票息优势也仍然突出。

城投债火爆并非个例

认购倍数屡创新高

王心凌凭借一首《爱你》成功翻红，城投债因为资产荒的到来，再掀热潮。

上文提到的超额认购60倍，听起来夸张，实际上并非个例。真正的城投债热潮，远比我们想象的还要夸张。

5月27日，江苏兴化，发行票面利率3.95%的超短期债券，计划募资3亿元，一天内有效申购金额180亿元，同样认购倍数高达60倍；

江苏镇江，一城投平台发行5个亿的债，结果有超过147亿的资金抢购，实际有效申购资金高达29倍；

安徽安庆高新区，某主体通过安庆城投作为增信机构，发行城投债，全场认购倍数达46倍；

贵州贵安新区，50亿城投债，被认购一空；

贵州遵义道桥，预期8100万美元，实际募集了1.65亿美元……

很明显，一场以城投债为主的投资热潮正在国内如火如荼地上演。

为什么火爆成这样？

比来比去还是城投香

城投债盛行，投资者疯抢。现象的本质是债券市场的冰火两重天。

一边是疫情后流动性宽松推动的债券收益率中枢下行而导致的资产欠配，另一边是企业去杠杆周期导致的信用违约事件点状爆发。

在这样的情况下，利率下不去手，产业类的信用债很难挑，做固收投资的怎么办？

比来比去，还是城投香。

香在哪里？

要知道，城投债体量一般都很大，牵一发而动全身，地方政府可能比投资人更不希望发生风险。所以，即使再难，地方政府都会拼命咬牙“誓死”保住债券不违约。

当然，万事没有绝对，也有咬牙咬不住的时候——城投债也会违约。

不过就目前情况来看，2014年至今，五起兑付风险事件，有四家为“技术性违约”，在到期后的1-5天完成兑付；还有一家为主动公告银行和非标借款违约，目前债券尚未实质违约。

也就是说，从发行至今，城投债尚无一例实质性违约。

只要政府信用不倒，投资人对城投债的信仰就会一直在。

城投债香的另一个原因，就是资产荒。

两个原因导致“资产荒”：

一是，今年以来债券收益率整体呈下行的态势，大部分债券基金实现了较好的收益，规模增长较快，对优质债券需求提升；

二是，今年2-3月份由于俄乌冲突等超预期因素使得权益市场快速下跌，流动性冲击导致债券收益率调整。

随后上海疫情爆发，对经济负面冲击较大，货币政策持续维持偏宽松的态势，广义基金规模扩张，而票息资产相对稀缺，供需错配从而导致债市出现“资产荒”现象。

资产荒加持之下，城投债愈发炙手可热。

发行量减少，利率持续走低

优质城投债且买且珍惜

虽然需求端资金大量涌入，但城投债供应规模却在持续下降。

据Wind统计，今年1-5月城投债发行规模2.17万亿，相比上年同期下降7.3%；净融资规模为7556亿，相较上年同期下降18%。其中5月城投债发行规模为2392.05亿元，环比4月发行规模下滑约54%。

与此同时，一些地区城投债的收益率也在持续走低。

据统计：今年前2个月长期限、无增信的AAA级、AA 级、AA级城投债平均发行利率较去年12月分别下跌20个基点、68个基点与90个基点；短期限、无增信的AAA级、AA 级、AA级城投债平均发行利率较去年12月分别下跌16个基点、41个基点与91个基点。

如今，一些地区城投债的收益率，较市场合理估值低了逾30个基点。

当下，在疫情防控与基建大潮中，融资平台将持续受益，带动公开市场的城投债稳健、正常发展。城投债的比较优势已经显现。

聚焦城投债投资，在僧多肉少、收益率持续走低的大背景下，我们也给到投资者几点小小的建议：

1、适当降低对收益的心理预期；

2、在各省份当中精挑细选，重点关注具有长期增长前景的城投主体；

3、优先选择期限较长的城投，提前锁定高收益。

疫情当下，城投债信仰牢不可破。

优质城投，且买且珍惜！