货基收益率持续下滑「债基为什么跌这么多」

Wind数据显示，截至6月17日，在证监会基金分类标准下有716只货币基金（各份额分开计算）中，算术平均七日年化收益率为1.71%。

数据来源：Wind

分布上，584只货币基金的七日年化收益率不足2%，占比超八成。

仅395只货币基金七日的年化收益率超1.71%，超四成的货币基金表现未达平均年化收益率。

数据来源：Wind

货币基金七日年化收益率如此大面积的跌破2%，这在以往是比较少见的。

与之对应的是，今年以来中短债基金站上风口，新发数量和规模增速都在加快。

中短债基金为何得到青睐？

除了外部因素，最重要的是中短债基金本身。

进行货币基金等投资的基民是风险承受能力较低的，而中短债基金不投资于股票等权益类资产，投资于中短期债券。

首先，它是一个纯纯的债基，主要投资中短期债券和流动性强的短期货币工具；

其次，投资标的主要是剩余期限在3年内的债券。

底层标的决定中短债基金以下3大特点：

1、低波动

由于投资债券的久期较短，中短债基金相对而言不容易受到市场波动的影响，而债券的剩余期限越短，也更容易识别出踩雷的风险。

数据来看，中证短债基金指数自2018年成立以来最大回撤是0.25%，近1年最大回撤仅为0.03%。

2、抗震避险

2018年-2021年，中证短债基金指数年年实现正收益，且每年均超过货币市场基金指数。

今年以来依旧跑赢。

来源：iFinD，2022年以来截至6月29日

3、流动性佳

中短债基金主要投资于久期在3年以内的中短期债券资产，正因为久期较短，所以相比中长期债券流动性更好。

奇妙的化学反应：当滚动持有和中短债相遇

目前业内中短债基金分为2类：滚动持有型基金、普通开放式基金。

普通开放式基金没有持有期限制，但一般会在合同中约定持有满一定期限不收赎回费。

滚动持有期基金则会有锁定期限制，投资者需要买入并持有相应天数，到期之后再选择赎回或滚动进入下一个持有期。

相比普通开放式基金，滚动持有期基金主要有两方面优势：

一方面，持有期可以帮助基民们“管住手”，避免频繁申赎、追涨杀跌带来的收益损耗。

另一方面，持有期降低了日常申赎频率，带来相对稳定的规模，给基金经理留出更多操作空间，也能提高投资者的收益率。

将在7月11日发行的汇添富稳瑞30天滚动持有中短债（A类016140，C类016141）便是这样一只滚动持有的中短债基金。

该基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于中短期债券的比例不低于非现金基金资产的80%。

好团队 好基金经理

基金经理温开强，素有“货币专家”的称号，曾任长城基金交易员，中金基金交易主管，2016年8月加入汇添富基金，现任固定收益基金经理。

具有10年证券基金从业经验，4年货币基金管理经验。

他非常了解国内货币市场的结构，熟悉不同投资主体的业务模式，拥有多年的流动性管理经验、扎实的经济学和管理学理论知识，并且具有很强的风险管理意识。

一直以来汇添富总是以“选股专家”的名号被投资者熟知，实际上，其固收业务发展已超过16年。最近10年，汇添富旗下固收类产品业绩在固收类大型公司中位居第3注1。

据了解，汇添富基金固收业务有四大投资团队：现金管理部、纯债投资部、稳健收益部、养老金投资部。

布局方面，在短债、中短债、定开债、AAA级信用债、指数债基等产品种类中都有规模较大的代表产品。

温开强所在的便是现金管理部，这是一只在现金管理业务上十年以上的团队，大部分基金经理是交易出身，对资金面、久期管理很敏感。

此外，现金管理工作的背后还有来自信评、量化等研究团队的有效支撑。

在汇添富，信评团队并不在固收投资的4个团队中，而是隶属于研究部，保持着自身研究和信评的独立性。信评团队目前已超过20人，分行业划分研究小组，其研究成果成为纯债投资的重要参考。

研究团队中有专门的研究员从事债券量化研究，他们在传统的经济数据、产业政策、货币政策等研究以外，加入对市场情绪、机构行为、交易模式的刻画，研判当前所属经济周期的位置，通过灵活调节组合久期来力争降低组合整体的回撤风险。

对于汇添富稳瑞30天滚动持有中短债（A类016140，C类016141）这只产品，温开强有清晰的定位：震荡市的金石之策。

而对于中短债基金，有两项是重中之重。

首先，控制信用风险。

汇添富建立了严格的内部风控，将债券的信评分为1~5档，并规定：最高档的个券可以自由买卖，10%是上限；最低档的个券仓位不能超过2%，同时整个团队或者公司的联合持仓不能超过5%。

不以信用下沉来获取收益，对个券信用风险容忍度较低，严格控制基本面有瑕疵的个券，不主动买入。

通过两大方式获取超额收益：

1、自上而下管理久期

久期调节十分考验基金经理的功力。

汇添富的宏观研究团队需从政策数据、经济数据、行业数据、微观调研等方面入手，做出政策预判。基金经理在此基础上，结合量化分析工具和主观经验预判，调整组合的状态。

2、投资选券精细化

温开强专注于债券研究10年，具有扎实的专业基础，致力于对研究覆盖更广、扎根更深，不放过任何一个对债券有影响的负面舆情。

其次，流动性管理。

自2006年首只现金管理类产品-货币基金创设以来，汇添富经历了多轮“市场资金紧张”时刻的考验，但每一次都能平稳度过。

这源于汇添富对现金管理本质的准确把握，即流动性管理是现金管理的本源。

现金管理团队早期的时候称呼是“流动性管理团队”。听说，他们团队有一条铁律，那就是：基金经理在任何时刻都不能为了提高收益向银行提前支取存款。

众所周知，在流动性紧张的时候，现金管理类产品总是备受考验。很多基金公司为了应对赎回，不得不将存入银行的同业存款提前支取，这也变相将流动性压力转嫁给了银行。

为做好流动性管理，坚持以核心规模作为流动性管理的基础。根据组合长期管理经验及投资者行为分析的数据分析，可确定组合在极端情况赎回后的组合规模，这一部分规模即为其核心规模，可进行高收益、长久期资产的配置，并且以提高收益率为目标。

而剔除核心规模之外的资产，标的选择就要以高流动性作为第一要务。

截至2022年一季度，汇添富现金管理团队管理着超3500亿规模的资产，体现出高度的市场认可和突出的管理实力。

因此，由温开强来管理汇添富稳瑞30天滚动持有中短债（A类016140，C类016141）是基金经理与产品特性高度契合、优势互补，有望为广大投资者带来良好的投资体验。

风险提示

注1来源：海通证券于2022/4/2发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，最近10年指2012/4/5-2022/3/31，汇添富在“权益类大型公司”中排名为3/11，在“固定收益类大型公司”中排名为3/12，详细排名规则请参见海通证券基金评价官网。

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