中国首款负利率债券「发行主权债券的利与弊」

天下之大，无奇不有。

首次实现负利率发行

11月18日，中国财政部顺利发行40亿欧元主权债券。其中，5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%；10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%；15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。

这次发债是中国政府从2019年重启欧元主权债券发行后连续第二年发行，并且创造了截至到目前为止中国境外主权债券发行的最低收益率。特别是其中5年期的主权债券收益率为负数，是第一次实现负利率发行。

负利率发行意味着什么呢？

简单一点来讲就是，如果你购买了5年期的主权债券，5年之后你不仅没有任何利息，反而连本金都要遭受一部分损失。一般来讲，购买债券一定程度上就是为了有利息产生，那么这种连本金都要损失一部分的投资，会有人买单吗？

从簿记情况看，这次债券发行得到国际投资者的踊跃认购，订单规模达到发行量的4.5倍，欧洲投资者最终投资比例高达72%。投资者群体涵盖各国央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和银行等。

负利率还抢着买？

为什么在负利率的情况下，国际投资者依然会抢着买呢？

主要有几方面的原因：第一，跟全球的经济形势和国际大环境有关。今年全球经济受到疫情冲击，经济下滑严重，到目前为止，有些国家的新增感染人数还在不断创新高，疫情什么时候结束是个未知数。在这样的情况下，风险是不可控的，资产增值已经是奢望，更多的人是在考虑如何保值的问题。

目前来看，中国的疫情抗疫是最成功的，经济复苏也是最好的，所以国际投资者对中国信心大增，发行的负利率债券同样受到热烈追捧。

第二，中国主权债券信用高。据悉，标普全球评级和惠誉评级均授予此次发行的欧元主权债券“A ”评级，与中国“A ”主权评级一致。也就是说，对外资来讲，中国的主权债券安全性非常高，投资风险比较小。

第三，目前包括德国、法国在内的很多国家银行利率以及其他债券的利率，基本上都是在负水平状态。相比之下，中国主权债券收益率还是非常“香”的，尽管五年期的收益率是负的，但这个收益率已经高于目前欧洲其他的理财产品。

比如，2019年欧洲央行就将欧元区存款利率下调10个基点至-0.5%，相当于每存100欧元要倒贴0.5欧元的利息，这就比买债券倒贴的要多。

当然，最主要的是，这次发债分了5年期，也分了10年期、15年期，10年期和15年期的收益率都是正数，我想债券的销售，还有一个组合效应在里面，并不意味着买债券就一定是倒贴的。

正所谓，天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，说到底投资者都是逐利的，有利益才会有吸引力。

当然，这对于中国而言，将会有利于推动人民币国际化。