货币宽松黄金「黄金量子」

《经济学人》报道截图

中国日报网2月22日电据英国《经济学人》近日报道，通货膨胀急剧上升，央行疯狂印钞，大国间政治关系加剧紧张。对于那些长期看好黄金的狂热分子来说，这种种因素听起来好似白日梦一般。甚至主流投资者也可能受到诱惑，增加贵金属持有量。那么，为何黄金在2021年甚至未能勉强实现小幅增长，反而创下了6年来最差行情呢?

对传统投资者来说，对黄金估值会引发一个问题。贵金属并不产生收入流。由于对它的需求往往是投机性的，因此，并不适用于计算资产是便宜还是昂贵的现金流模型。

然而，有一项指标具有预测性。黄金价格每一次大幅波动，尤其是在全球金融危机以来的时间，都与实际利率的波动呈负相关。能像黄金价格和通货膨胀保值国债收益率之间的金融关系并不多见。实际的、安全的收益率越低，没有收益率的资产就越有吸引力，而这种资产可能会升值。

黄金在2021年表现不佳，在一定程度上是由这种财政关系的存续所导致的。尽管通胀引发的资本狂热，但10年期实际利率在年初为-1.06%，年末为-1.04%。2021年年底，金价为每金衡盎司1822美元左右，几乎与2020年持平。不过，在过去10年里，黄金一直是两者中最不可靠的。如果你当时仅仅持有iShares通胀保值债券交易所交易基金，你将获得35%的收益，是持有黄金所赚的两倍多。

监管也打击了黄金的行情。作为巴塞尔协议III的一部分，有关银行资金比率的新规定于今年6月在欧盟生效，1月1日在英国生效。这些规定认为政府债券是“优质流动资产”。相比之下，黄金持有者和股票持有者一样，必须用稳定来源的资金来匹配其85%的黄金持有量。这使得银行持有黄金的成本更高，与国债相比处于劣势。如果这种黄色金属只是一种不太可靠的通胀保值债券替代品，还无法享受友好的监管措施，又何苦持有它呢?

对于一些投资者来说，这一问题的答案曾经很明确。纸币和政府发行的债券都是短暂的，金融系统的灾难性失败往往源于对其安全性的过度自信。但有人认为，黄金经受住了时间的考验。美元直到1863年才成为美国的国家货币。贵金属几千年来都为人们所珍视。

然而，黄金作为抵御货币管理不善的最后一道防线的地位也受到了质疑。加密货币，尤其是比特币，正频频出现于更多主流的投资组合中。这类资产一度微不足道，难以削弱人们对黄金的需求。如今，比特币和以太币这两种最大规模的加密货币总市值达约1.3万亿美元，是两年前的10倍。根据世界黄金协会(World gold Council)的估计，已探明的黄金储量略高于20万吨，这大约是12万亿美元的黄金持有量的十分之一。

2020年，长期的黄金拥护者，投资银行杰富瑞的克里斯•伍德(Chris Wood)指出此时的风向。他将以美元为基础的投资基金对实物黄金的推荐配置从50%降至45%，并将5个百分点重新调整为比特币。2021年11月，他又做了同样的事，牺牲黄金，将比特币的比重提高到10%。

目前比特币价格剧烈波动，这可能会限制那些更为保守的黄金迷们的兴趣。在过去的五年中，金价每天的涨跌幅度平均为0.6%，而比特币每天的涨跌幅度为3.5%。从长远来看，这不足为奇。正如摩根士丹利分析师所指出的，黄金作为一种现代投资资产的诞生，也在上世纪70年代中期和80年代初经历过剧烈波动。在1974年美国的黄金所有权合法化之后，过了将近20年，黄金才开始被机构广泛持有。

因此，不能排除黄金出现相对不相关的情况的可能。一边是更可靠、安全的资产，另一边是更令人兴奋、更具投机性的加密资产，而夹在中间的黄金现在正处于一个尴尬境地。

（翻译：孔珍珍 编辑：王旭泉）