投资者资产配置「理财资产配置比例」

第二节 资产组合的收益与风险

一、均值和方差框架

任何投资者都希望投资获得最大的收益,但是较大的收益伴随着较大的风险。为了分散风险或减少风险,投资者投资资产组合(portfolio)。

资产组合是使用不同的证券和其他资产构成的资产集合, 目的是在适当的风险水平下通过多样化获得最大的预期收益,或者获得一定的预期收益,使风险最小。

二、资产组合的期望收益率、方差和协方差

分散投资带来了风险的降低。一个权重平均的组合(股票和债券各占50%)的风险比单独的股票或债券的风险都低。同理可以得出其他非平均分配权重的资产组合的风险分散情况,其中有些资产组合优于其他组合,即它们的风险更低而回报更高。

相关系数决定了两种投资品的关系。相关性越低,越有可能降低风险。

如果相关系数等于 1时,资产组合的风险与资产X和Y的风险成线性关系,不可能降低风险;相关系数等于-1时,资产组合的风险与资产x和y的风险也成线性关系,但有拐点。这时,选择适当的权重a可以使资产组合的风险降低为0:相关系数处于-1和 1之间时,资产组合的风险与资产x和Y的风险成非线性关系,可以降低部分风险。

资产组合通过多样化减少了风险,即使在这两个证券完全正相关的情况下,资产组合的标准差也比基本证券中的第二个证券的标准差要小。

两个证券的相关程度对资产组合的标准差有很大影响。随着相关程度从完全正相关到完全负相关,证券组合的标准差减至最小。不过在实际操作中很难找到完全负相关的证券。如果投资者选定了n个证券组成资产组合,并且它们的两两相关程度已确定,但由于每种证券的投资额占投资总额的百分比不同,这样会构成无穷多个资产组合。

因此,三种不同的权重构成的证券组合有三组不同的预期收益率和标准差的组合。投资者可购买的资产组合有无穷多种,他们需要从中找出最优的资产组合。因此,我们导出有效集理论。

随着资产组合中资产数量的增多,资产组合方差中单个资产的风险对资产组合风险的贡献越来越小,而反映资产之间相互关系的协方差对资产组合风险的贡献越来越大。

协方差讨论的是系统风险,而资产组合中单个资产的风险即为非系统风险。当资产组合中单个资产的个数超过一定数量时,非系统风险可以忽略,资产组合中的风险只剩下协方差所测度的风险,即系统风险。这就是资产组合可以分散风险的基本原理,也是现在的投资基金运作的主要理论依据。