社融增量减少意味着什么「社融规模对股市影响」

5月13日央行公布了2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，同比减少9468亿元，环比减少37464亿元。

作为一个观察经济面貌以及社会变化的宏观经济数据，社融总量是由下而上整合的数据，下层的存贷、信托、债券、汇票等数据汇总而成的就是如今的社会融资规模。国内来说金融行业的数据在各行业内相对最为公开透明，很多机构更是跟踪此数据观察中国经济情况的变化。这样重要的数据同比减少超过50%，环比减少超过80%出现在如今意味着什么，我们又能从其中观察到什么样的变化。

社融近期变化

国内自十几年前社融数据统计以来，其中存在一定季节性规律，在3月新增社融放出天量之后4月滑落也是情理之中。一季度社融更是创出近年新高，大家对于4月的数据期待本就偏低，但是如此结果还是低于很多预期。具体相关数值如下图表：

2021.04-2022.04新增社融规模

彭博此前预期4月新增社融规模为2.2万亿，其中核心分项，新增人民币贷款预期大概1.49万亿到1.53万亿；最终落地结果则是9102亿和6454亿。

在银行占大头的中国融资体系中，人民币贷款又拆解成了居民住房贷款、经营贷款、消费贷款等一系列分项，通过4月的数据可以直观的得出居民全面去杠杆的现象，居民房贷，经营贷皆负增长反应购房和消费意愿大幅下降的同时，个体工商户和小微企业遭受了明显的负面冲击。

联系社融存量和GDP

一般来说，我们的社融数据更多是一个领先经济增长的指标，观察过去十几年的变化可以看到，2008年社融先于GDP见底转向，2010年又领先GDP见顶转向。具体相关数值如下图表：

2003-2019年社融/GDP/工业增加值同比变化

不过近些年全球大放水带来的货币宽裕承担大幅提高，实体经济也出现一定技术升级难题，融资对实体经济的帮助明显出现了边际递减，对社会经济增长的领先预警作用也在下降。3月天量社融规模增量的背景下，居民住户的贷款额度依然出现同比逾20%的下滑；到了4月更是下滑明显。

央行数据“1-4月企业贷款利率为4.39%同比下降0.25%，保持在有统计记录以来的低位。”利率这么低，企业和居民依然管住手脚不愿意借钱。固然有疫情对实体经济的影响，但企业和居民融资需求下降也是不争的事实。

综上，一季度的天量社融尤其是其中委托贷款和信托贷款规模的增加似乎暗示过去几年的强金融监管悄然出现了放松，但4月的社融规模结果立刻给大家泼了盆冷水。在目前经济环境前所未有之复杂的今天，各类整合型数据不再像过去和经济环境有明显的相关性，我们需要更注重拆解后的各分项数据的变化，通过4月社融分项的观察，可以判断目前消费和小微企业还未迎来融资层面的反转信号。

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