山东石化项目「中石化并购」
近年来，由于原油价格波动较大，清源集团产能扩张过快导致债务规模不断上升，其账面资金日渐枯竭流动性异常紧张。
01
展期一年
4月14日，据彭博报道山东清源集团有限公司（以下简称“清源集团”）因油价波动导致现金流问题，要求将9.55亿美元贷款的分期偿还安排延长一年。
据悉，清源集团将把此次贷款的宽限期截止期限，从第一期付款到期日2020年6月延长至2021年6月。
2019年，大宗商品贸易商托克和几家银行联合向清源集团提供10亿美元贷款，由银行提供担保，以清源集团未来的石油销售作为抵押，这笔贷款将在三年内偿还。
《小债看市》统计，目前清源集团存续债券3只，总余额为10.18亿元，这三只债券将于2021和2022年到期。
存续债券
02
流动性危机
据官网介绍，清源集团成立于1996年，注册资金4亿元，现有员工1500多人，现已发展成为一家集塑料薄膜、铁路物流以及石油沥青、润滑油为主的集团化中型企业。
据悉，清源集团是中国最大的独立运营润滑剂生产商之一，现为中国石油和化工企业100强、山东省企业百强，并首次跻身中国企业500强。
清源集团官网
从股权结构上来看，自然人马之清是清源集团的控股股东和实控人，持股比例为62.16%；第二大股东是淄博市临淄区公有资产经营有限公司，向上穿透后是淄博市临淄区国资局，持股比例为37.74%。
股权结构图
近年来，由于经营规模及投产产能的逐步释放，清源集团收入快速增长，盈利能力尚可。
2019年，清源集团实现营业收入352.17亿元，与上年持平；实现归母净利润11.91亿元，同比增长15.18%。
净利润趋势
截至最新报告期，清源集团的总资产218.16亿元，总负债112.15亿元，净资产106.01亿元，资产负债率51.41%。
《小债看市》分析债务结构发现，清源集团主要以流动负债为主，占总负债比为68%。
截至2019年6月末，清源集团流动负债有72.7亿元，其中短期借款37.33亿元，应付票据及应付账款28.82亿元，一年内到期非流动负债1.4亿元，也就是说其一年内到期的短期负债有38.73亿元。
但是，清源集团的流动性可以用枯竭来形容。
截至2019年6月末，清源集团账上货币资金有42.73亿元，不仅较2018年减少近5亿，并且其中受限资金高达36.83亿元，可使用资金仅为5.9亿元，其中蕴含巨大短期偿债风险。
受限资产情况
另外，清源集团还有非流动负债34.99亿元，其中长期借款22.19亿元，应付债券12.8亿元，其整体有息负债有98.01亿元，占总债务比为87%，带息负债比远高于行业平均水平。
在自有资金不足情况下，清源集团外部融资主要依赖于长短期借款，规模在60亿左右。
《小债看市》统计，在外部融资方面，除了借款和债券融资，清源集团还有1次租赁融资，11次应收账款融资和两次股权质押。
在银行授信方面，截至2019年6月末，清源集团授信总额为127.14亿元，未使用银行授信额度还有37.86亿元。
银行授信情况
另外，清源集团存货规模较大，占流动资产近50%，且存货周转天数呈上升趋势。存货主要为原材料和库存商品，市场波动较大，具有一定跌价风险。
存货规模
在对外担保方面，清源集团对外担保规模大比率高，且被担保方行业和区域集中度较高，普遍抗风险能力不强，其或有负债风险高。
对外担保明细
值得注意的是，2019年以来清源集团逐步在收缩战线，清退不少所持子公司的股份。
持股退出明细
总的来说，由于原油价格波动大，清源集团产能扩张过快导致债务规模不断上升，在近百亿有息负债压顶之下，其受限资金规模庞大，可动用资金已日渐枯竭，可以说清源集团已经陷入流动性危机。
03
沥青厂起家
1981年，马之清在齐鲁石化乙烯厂打工，在挣到第一笔钱后，他购买了属于自己的拖拉机，在齐鲁石化工程结束后就搞起了运输。
其间，马之清发现随着地方大规模城区扩建，沥青行业前景广阔，于是立马租了几亩地，在齐鲁石化技术员的指导下，上马一套简易的土法炼沥青装置，从此开始了创业之路。
由于市场需求巨大，再加上马之清的运输优势，于是他通过沥青厂掘得了创业后的第一桶金。
清源集团董事长马之清
1986年，马之清创立了清源集团的前身，开始向沥青的上下游产业延伸。
1997年，清源集团旗下山东清田塑工有限公司动工建设，当年就实现农膜销售5000吨，一下子跨入全国农膜生产企业前列。
后来，马之清发现多数企业把自身定位在生产汽油、柴油成品油上，只把炼制的蜡油当做一种副产品，导致产品附加值低，也是一种资源浪费。
于是，2000年后清源集团及早实施产业转型升级，通过高压加氢装置利用蜡油生产出高端润滑油基础油、工业白油以及食品级白油等特种油。
如今历经30余载的磨砺，清源集团已发展成一家以原油炼化为核心，现代物流、机械制造、国际贸易、塑料新材产业并举发展的多元化集团。
同时，马之清的个人财富也暴涨，其凭借60亿财富位居2019年《胡润财富榜》第684位。（作者微信：littlebond1）