高价转债跌幅较大 可转债平均转股溢价率抬升的原因「可转债溢价率高」
正文
一、转债指数跌幅小于上证，医药行业转债呈现主题行情
受疫情影响，2月3日权益市场大幅低开，上证指数收盘跌幅为7.72％，创业板指数跌幅为6.8％，两市接近3200支个股跌停，中证转债指数跌幅为3.53％，国债期货10年期主力合约收涨1.37％，5年期主力合约涨0.71％，创逾3年新高。
上涨转债主要集中于医药板块，216转债下跌，跌幅平均值为4.95％，其中高价转债跌幅较大。转债和正股对比来看，85％的转债跌幅小于正股，转债市场转股溢价率被动抬升。
（一）上涨转债主要集中在医药板块
受疫情影响，市场大幅低开，上证指数收盘跌幅为7.72％，创业板指数跌幅为6.8％，两市超过3000支个股跌停，中证转债指数跌幅为3.53％。2月3日，共223转债交易，其中仅7支转债上涨，其余216至转债均下跌，转债日涨跌幅均值为-4.95％，中位数为-4.39％，其中57％的转债日跌幅在【-5％，0】区间。转债正股6支涨停，186支跌停。
上涨转债集中在医药板块，涨幅前五分别为振德转债（32.14％）、尚荣转债（23.69％）、英科转债（8.69％）、华森转债（2.76％）、安图转债（2.70％）。对应正股行业方面，病毒防治概念股、在线教育、云办公、网络游戏等板块逆市大涨，申万一级行业指数均表现为跌，其医药板块跌幅较小。
银行转债中张行转债下跌4.02％，跌幅最大；中信转债下跌1.73％，跌幅最小；光大转债跌幅为3.12％，苏银转债跌幅为2.72％。
（二）多数转债跌幅小于正股，转债市场转股溢价率上行
1、高价转债跌幅较大，多数转债跌幅小于正股
相较于权益市场而言，转债市场具备一定“进可攻，退可守”属性，2月3日，190支转债的当日跌幅小于正股跌幅，占比为85％，其中8支银行系转债日跌幅均小于正股跌幅。整体转债市场来看，以发行规模加权平均计算，2月3日转债平价均值为87.20，较1月23日下跌8.47％，转债价格均值为113.26，较1月23日下跌4.16％，转股价值跌幅大于转债价格跌幅。
共21支转债今日跌幅大于10％，主要集中在高价转债区间。以1月23日收盘价为基准，价格大于130元/张的转债2月3日涨跌幅均值为-8.64％，价格在【120,130】区间的转债今日涨跌幅均值为-5.36％，价格在【110,120】区间的转债今日涨跌幅均值为-3.87％，价格在【100,110】区间的转债今日涨跌幅均值为-3.65％，价格小于100元/张的转债今日涨跌幅均值为-2.43％。由此来看，低价转债存一定保护性。
2、转股溢价率被动抬升
个券角度来看，相比1月31日，2月3日共192支转债转股溢价率上行。转债市场转股溢价率被动抬升，以发行规模加权平均计算，2月3日，平均转股溢价率为35％左右，较1月23日上行约6.69个百分点。
1、降息呵护市场流动性、北向资金流入约200亿
货币政策发力呵护市场情绪，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，2020年2月3日，人民银行开展1.2万亿元公开市场操作逆回购操作投放流动性，其中7天逆回购操作9000亿元，中标利率2.40％，14天逆回购操作3000亿元，中标利率2.55％。7D和14D中标利率分别下调10BP。整体来看，2月份资金面大概率维持宽松，资金价格有望再次下探。后续来看，月中MLF操作利率或跟随逆回购同步调降，LPR报价大概率跟随政策利率同步调降，稳定资本市场预期。
2月3日，北向资金大幅流入，沪股通买入150.15亿元，深股通买入49.17亿元，合计北向资金流入199.32亿元，加仓中国平安、贵州茅台、格力电器、宁德时代、海螺水泥等个股。
2、恒生指数收涨，上证股债性价比提升，
2月3日，港股恒生指数翻红，收26356.98，涨幅为0.17％，港股上周已开盘三日，风险提前有所释放。A股春节休市期间，恒生指数跌幅为5.72％。股债性价比来看，利用上证市盈率倒数减去10年期国债到期收益率来衡量，经过今日股票市场的下跌，此数值已有所回升。
三、重要公告及可转债日历
1、重要公告
【安图生物-安图转债】关于提前赎回“安图转债”的提示性公告
安图生物的股票在最近连续三十个交易日中，有十五个交易日（自2020年1月6日至2020年2月3日）的收盘价格不低于“安图转债（113538）”当期转股价格（64.11元/股）的130％（即不低于83.343元/股），已触发“安图转债”的赎回条款。2020年2月3日，公司召开第三届董事会第十一次会议，审议通过了《郑州安图生物工程股份有限公司关于提前赎回“安图转债”的议案》，批准公司行使“安图转债”的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“安图转债”全部赎回。
【华夏航空-华夏转债】2019年年度业绩预告
报告期内，公司收入与成本端的经营效率均有效改善，导致全年营业收入较快增长，净利润大幅增长。实现归母净利润：4.70亿-4.95亿元，较上年同比增长90％-100％。
【明阳智能-明阳转债】股东减持股份计划公告
靖安洪大和蕙富凯乐均拟在本减持计划公开披露之日起15个交易日后的6个月内（含6个月期满当日），通过集合竞价及大宗交易方式分别减持股份不超过82,783,342股（占公司总股本比例6％）。
2、可转债日历
明日（2月4日）璞泰转债、希望转债上市。
四、风险提示
正股波动、转债市场估值波动等。
本文源自华创债券论坛