流动性收紧对债市影响「美联储缩债是利好还是利空」
// 债市综述 //
5月5日，五一小长假后首个交易日，现券期货震荡向暖。国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行；资金宽松银行间市场主要回购利率普遍下行；地产债走势分化涨跌不一，“20融创03”涨超26%，“20世茂G2”跌超12%。
交易员称，市场对美联储升息已有充分预期，对债券市场基本没什么影响；近期市场关注点更多还是放在本土疫情的发展，以及经济增长的前景上。
美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。
中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创2020年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0。
周四，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。A股方面，上证指数全天温和走升，连续四日上扬；宁德时代录跌超8%，抑制创业板指；上证指数收盘涨0.68%，创业板指跌1.33%，深证成指涨0.23%。
（图片来源：Wind金融终端）
银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国开活跃券220205收益率下行1.05bp，5年期国开活跃券220203收益率下行1.15bp，10年期国债活跃券220003收益率下行1.15bp。华林证券认为，目前稳增长已经是明牌，但是疫情仍是利率大幅上行的阻力，短期债市或维持震荡行情，宜保持观望或快进快出。
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信用债方面，地产债走势分化涨跌不一，“20融创03”涨超26%，“19融信01”涨近7%，“19世茂01”和“20金科01”涨超5%，“20世茂G3”涨超4%，“20融信03”和“18龙控05”涨超3%；“20世茂G2”跌超12%，“20融创01”、“19世茂G3”和“20融创02”跌超5%，“19世茂03”跌超2%。
此外，“17滨海农商二级01”涨超26%，“PR青投02”涨超8%，“PR新宇01”涨超6%，“20济中城建MTN001”涨近6%，“18津渤海MTN002”涨近5%；“20铜仁水务MTN001”跌超12%，“22潍水01”跌超11%，“22娄底城发PPN001”跌超4%。
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央行5月5日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日净回笼400亿元。“五一”小长假后首个工作日，银行间市场主要回购利率普遍下行，隔夜利率微降至1.75%附近，七天及14天期利率降幅稍明显。交易人士表示，降准以来资金宽松无虞，月初扰动因素较少，供给更无忧，疫情扰动下经济稳增长承压料流动性将平稳偏宽。
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中信固收称，5月议息会议，美联储宣布加息50bps并将于6月开始被动缩表，缩表上限每月为950亿美元，缩减速度将从最初的d475亿美元三个月后提升至缩减上限规模。预计通胀或将逐步见顶趋缓，美联储年内或将再加息6次（加息25bps为一次），并仍采取“加息前置”策略，美联储此轮缩表力度较大，预计收益率曲线趋平或倒挂的问题或将缓解。在美联储紧缩步伐较快的背景下，预计10年期美国国债利率仍将震荡上行。
光大固收称，不必对债券过度悲观，当前10Y国债收益率相对于资金市场利率是偏高的，相对于中期政策利率也是不贵的；不宜过分夸大海外因素的影响，我国国债的收益率直接决定于自己的货币政策，且我国货币政策是“以我为主”的，其取向不言自明；经济基本面的变化并非是一蹴而就的，且前期收益率的上行已预先释放了一部分因未来基本面改善而形成的压力。
// 债市要闻 //
1 、4月财新中国服务业PMI降至36.2，为2020年3月以来新低
中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创2020年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0。两大行业景气度继续在收缩区间下探，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点至37.2，同样为2020年3月以来最低。
2、国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措
据央视新闻，国务院领导人主持召开国务院常务会议，部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，以保市场主体稳就业；确定推动外贸保稳提质的措施，助力稳经济稳产业链供应链。会议指出，今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元，引导银行加强主动服务；对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排，免收罚息；尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。要保障外贸领域生产流通稳定，确定重点外贸企业名录并对生产、物流、用工予以保障；出台便利跨境电商出口退换货政策；保持人民币汇率基本稳定。
3、美联储将基准利率上调50个基点，符合市场预期
美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，即每个月缩减600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券。
4、交易商协会四项制度齐发布，助力银行间债券市场高质量发展
交易商协会四项制度齐发布，助力银行间债券市场高质量发展。将债券置换和同意征集机制引入银行间债券市场；进一步优化违约及风险处置机制；明确了自律管理措施的实施标准和工作程序，构建起自律管理措施与自律处分措施相互衔接的违规惩戒体系。
5、4月债券通市场参与度保持稳定，月度成交5911亿元
债券通公司发布债券市场运行报告，4月份，债券通市场参与度保持稳定，债券通交投活跃，月度成交5911亿元人民币，日均成交311亿元人民币，环比增长10.3%。国债和政策性金融债交易最为活跃，分别占月度交易量的51%和32%。待偿期方面，1年以下和7-10年的债券分别占月度交易量的31%和35%。
6、上海清算所成功支持东方证券发行全球首单欧元“玉兰债”
上海清算所成功支持东方证券完成全球首单欧元“玉兰债”的发行登记，本期债券发行规模1亿欧元，期限3年，票面利率1.75%，发行收益率1.76%，最终定价较初始指导价收窄27bps，在欧元市场大幅波动的背景下顺利发行并合理控制成本，市场反响热烈。
7、阳光城集团：公司已到期未支付的债务本金合计301.91亿元
阳光城公告称，公司已到期未支付的债务本金合计金额301.91亿元，正与金融机构或其他合作方进行谈判。上述事项可能触发境内外其他融资的相关条款，公司将按照相关规定积极响应债权人的合理诉求，并持续评估上述事项对公司法律、财务及运营的影响。公司为化解债务风险，正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题。
8、宜华企业：“17宜华企业MTN001”未按期足额兑付本息
宜华企业(集团)有限公司5月5日公告称，受境内外新冠肺炎疫情及公司自身现金流紧张的叠加影响，导致“17宜华企业MTN001”未能按期足额兑付本息。
9、恒大地产集团：“19恒大01”和“19恒大02”展期付息议案获通过
恒大地产集团有限公司公告称，“19恒大01”和“19恒大02”2022年第一次债券持有人会议审议均通过展期付息等议案：将“19恒大01”利息支付时间调整至11月6日，“19恒大02”2022年度付息日及回售部分债券的付息日调整为11月6日。
10、标普：下调中国宏泰发展长期发行人信用评级至“B-”，展望“稳定”
标普报告称，将中国宏泰产业市镇发展有限公司的长期发行人信用评级由“B”下调至“B-”，展望“稳定”。
11、穆迪：撤销山东如意、合景泰富集团、川投集团信用评级
穆迪报告称，因山东如意科技集团有限公司没有足够或充分的信息来支持维持评级，故撤销其“Caa3”企业家族评级；出于商业原因，撤销合景泰富集团控股有限公司的“Caa1”企业家族评级和四川省投资集团有限责任公司的“Baa1”发行人评级和“ba1”基准信用评估。
// 资金市场 //
公开市场操作：
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月5日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日500亿元逆回购到期，因此当日净回笼400亿元。
（图片来源：Wind金融终端）
资金面（CP）：
“五一”小长假后首个工作日，银行间市场主要回购利率普遍下行，隔夜利率微降至1.75%附近，七天及14天期利率降幅稍明显。交易人士表示，降准以来资金宽松无虞，月初扰动因素较少，供给更无忧，疫情扰动下经济稳增长承压料流动性将平稳偏宽。
（图片来源：Wind金融终端）
// 利率债市场 //
利率债成交走势（TBCN）：
（图片来源：Wind金融终端）
最活跃利率债成交统计（BBQ）：
（图片来源：Wind金融终端）
10年国债连续活跃行情（GZHY）：
（图片来源：Wind金融终端）
10年国开连续活跃行情（GKHY）：
（图片来源：Wind金融终端）
T2206日内走势（TF）：
（图片来源：Wind金融终端）
// 信用债市场 //
信用债成交基准统计（CBCN）：
（图片来源：Wind金融终端）
信用债成交活跃统计（BBQ）：
（图片来源：Wind金融终端）
信用债成交偏离监控（BBQ）：
（图片来源：Wind金融终端）
// 同业存单 //
同业存单发行（NCD）：
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同业存单成交（NCD）：
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同业存单成交偏离监控：
（图片来源：Wind金融终端）
// 债券发行 //
5月5日，债券市场共发行92只债券，总发行量682.18亿元，103只债券到期，69只债券提前兑付，5只债券回售，无债券赎回，总偿还量1046.75亿元，当日净融资额为-364.57亿元。
（图片来源：Wind金融终端）
从发债类型看，5月5日，债券市场共发行同业存单29只，公司债10只，中期票据12只，短期融资券35只，定向工具4只，资产支持证券2只。
（图片来源：Wind金融终端）
建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：
（图片来源：Wind金融终端）
// 银行间债券市场交易结算日报 //
5月5日（周四），全国银行间债券市场结算总量为51,980.73亿元，较上日上涨52.42%，交易结算总笔数为21,824笔。其中，质押式回购46,052.55亿元，买断式回购132.89亿元，现券交易5,145.52亿元，债券借贷649.77亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，7天回购利率下降2.1bp至1.874%。
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// 债券重大事件 //
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// 海外信用评级汇总//
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