封闭式基金折溢价之谜「高折价封闭式基金」
甲镇的红富士卖7元，乙镇的红富士卖10元。
不考虑成本，我从甲镇买入，运到乙镇卖出，一来一去就赚了3元的差价。
这就是套利。
01
封闭式基金常常会出现折价套利的机会。
比如下图的科创中金，在乙镇（二级市场）价格为1.092元，在甲镇（一级市场）只需要1.3238元。
相当于基金的市价在单位净值的基础上打了个8折便宜出售。
如果我们在二级市场买入，再从一级市场赎回，理论上是可以吃到这个差价的。
但目前还不行，基金正处于封闭期中，不能赎回。
因为封闭式基金规定，封闭期内不能做赎回操作。
比如科创中金（501080），全称是中金科创主题3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金，也就是自2019-7-11日成立起，3年内不能申请赎回。
但不少封基发行后不久是可以在二级市场上市的，科创中金（501080）就于2019-12-25上市。
这时候一级市场持有人可以通过股票账户在二级市场把它卖掉。
而二级市场的投资者，也可以通过股票账户在二级市场买入卖出。
但如果想赎回，必须得等封闭期结束以后。
02
那么，在封闭期结束前，这些折价明显的封闭式基金有投资机会吗？
刚刚也说了，封闭式基金折价是金融市场上的普遍现象。
平时市场看到有套利机会，准会一拥而上，这时候套利空间就会收窄。
迟来的人不仅喝不上汤，还得亏了手续费甚至更多。
比如昨日开放申购的华宝油气，在前一晚溢价空间接近5%，套利党已经磨刀霍霍准备开干了。
结果第二天一开放申购，马上溢价变折价，套利落空。
（这次套利空间的消失，除了人数众多以外，主要是因为美股涨了，油气涨也上去了。）
但封闭式基金的套利空间迟迟没有抹平，原因就在于其一级市场尚未开放。
如果你等一级市场开放后才下手，最终的结果往往也会是套利空间被收窄甚至没有了。
从经验来看，一般是到期日前半年，场内价格就会快速向场外净值靠拢。
所以，如果想吃到折价套利的差价，建议在基金到期前半年开始行动。
03
但是，有一个风险必须得注意的：吃到套利差价不代表最终一定会盈利。
还是以苹果为例——
甲镇的红富士卖7元，乙镇的红富士卖10元。
很不巧，当我买了甲镇的红富士放在冷库半年后，市场进入水果旺季，各地的苹果都降价了。
甲镇的红富士现在卖3元，乙镇卖6元。
如果我在甲镇卖，只能卖3元，在乙镇卖能卖到6元，还是赚了3元差价，但我最终亏了1元。
这样比喻大家应该容易明白。
由于时间较长，价格波动会有较大的不确定性，最后亏损的钱比赚到的差价要多，整体就是亏损了。
同样的，虽然我们有机会买到打折的基金，但如果基金往后的走势是跌的，我们吃到了差价也可能会赔钱。
换句话说，不能因为看到折价而买买买，我们要回归到基金的本质思考能不能买。
04
最基本的，要看基金的持仓。
比如5月以后以上基金大都在涨，为什么科创混合（501073）是跌的，原因是什么呢？
原来它买的主要是债券，股票占比仅得3.58%，而最近十年期国债收益率回升，债基大都在跌。
还要看基金经理。
上图的基金，不少是去年成立的科创板基金，还有前年的战略配售基金，都是主动型基金，好坏很大程度上基金经理和基金公司的实力。
此外，还得看估值。
由于去年那批“科创板基金”大都不是纯正的科创板基金，投资的多为科技公司，像今年2月份科技股高估的时候是不宜买入的。
最好还要比较一下最大回撤，选个回撤小的。
我上个月在行情低迷的时候折价入手了科创配置（501078)，刚好搭上了这波行情，现在收益还不错。
本来想着持有至到期的，但是我忘记比较回撤了，要是行情转变这波动也是够呛的。
我看时机卖出，然后找个回撤小的吧，毕竟持有到期吃套利差价，选个稳一些的会更有保障一些。
PS.以上所列举的例子纯属举例并非推荐，投资有风险，买卖需谨慎。
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