债券出问题「券商债券违约」

3月23日，据财新 网报道，海通证券固定收益部前副总经理杨洋、联讯证券债券交易主管卢逸、财通证券固定收益部总经理张蕾、五矿证券固定收益部前总经理赖瑞生等多位债券市场人士“被带走”。记者第一时间向上述人士求证，但截至发稿时均无法取得联系。市场人士猜测，失联固收人士或与前几年债券牛市中的“养券”交易有关。

2013年4月，万家基金的基金经理邹昱和中信证券固定收益部执行总经理杨辉被调查，随后一连串债市资深从业人员相继“落马”。国信证券和宏源证券两大券商的数名债券业务骨干曾接受警方调查，包括在业内被称为“债券女王”的孙明霞和宏源证券总经理胡强、副总经理周栋被查的原因同样和债券交易销售违规有关。债市监管“打黑风暴”就此被推上了顶峰。孙明霞等人被带走近一年后，发改委多名司局级干部连番落马，其中就包括曾任发改委财政金融司司长的张东生。

分析人士称债市风暴的一个重要原因就是债券发行定价不科学，一二级市场间差价过大，对权力寻租产生极大诱惑。企业债上市需要行政审批，绝大多数债券采取簿记建档方式发行，定价机制尚未完全市场化，定价过程不透明，对短期融资券、中期票据的发行利率还强制加点，因此为各类小公司寻租创造了条件。

所谓“养券”就是金融机构找丙类户长期代持自己想投资的一个债券，约定好回购的期限和价格，丙类户享有固定的收益，所有超额收益或亏损都由养券的金融机构承担，这部分债券不会体现在自己的报表上，可以起到操控报表、表外放杠杆等作用。由于这些代持协议都是私下签的，不公开的，所以给丙类户约定的价格就不透明了，有了利益输送的空间。

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