近期市场利率普遍下调,请预测债券市场会有何变化「缩减购债规模是利好还是利空」

8月中旬降息后，长期贷款利率处于历史低位。不过随着月底到来，市场流动性微有变化，交易所国债逆回购利率和银行间同业拆放利率均出现上行，债市后期将如何投资？

// 交易所国债逆回购利率有所上升 //

8月26日，交易所国债逆回购利率多数上涨，Wind行情显示，除了上交所14天、91天和182天品种有所下跌外，其余各期限国债逆回购品种均上涨或持平，而且所有品种年化利率均超过1.6%，较8月初普遍在1.5%附近有所上涨。

其中以成交最活跃的GC001品种来看，8月上半月多数交易日基本在1.5%附近徘徊。8月16日以后年化利率微幅走高，全部位于1.5%以上。近日更是报收在1.6%上方，处于8月收盘较高位置。可见尽管央行降息，但8月公开市场操作资金出现小幅净回笼，月末资金需求大，市场流动性则微有紧张。

// Shibor隔夜品种也持续上行 //

上海银行间同业拆放利率（Shibor）也有所上行。8月26日，资金面延续收敛，Shibor全线上行。隔夜品种上行10.5bp报1.258%；7天期上行23bp报1.745%；14天期上行18.8bp报1.649%。其中隔夜品种利率近期大幅回升，与8月初低点1%附近大幅上涨超过20%。可见，临近月底银行间资金面也稍有紧张，利率出现明显的抬升。

// 债市后期投资机构“争议”大 //

中信证券明明、章立聪、余经纬分析认为，从今年年初存款利率以及LPR报价互相驱动下行来看，未来存款利率有望进一步下行，而银行负债端成本的控制以及中长贷提振的需求又将驱动长端LPR进一步下行，预计四季度5年期LPR仍有下调5-10BP的可能性，将支撑四季度社融增速在10.3%附近。对于债市而言，如果后续LPR下调，其带来的利空将高于“比价效应”下的利多，建议四季度警惕利率上行风险。

兴业证券黄伟平、左大勇、徐琳则认为，当前央行宽货币态度明确，资金面大概率维持宽松的环境，资金堰塞湖继续，基本面可能面临中期回落的压力，而结构性通胀问题尚不会成为央行关注的焦点，政策层面主要强调用好现有的政策进一步出台增量政策的概率不高，债市大概率处于利好的环境中，投资者仍可积极做多。

而九州证券邓海清分析认为，经济增长仍然走在复苏的轨道上，政策层没有必要也不会“大水漫灌”，上周降息更多地是对二季度经济增长受疫情影响出现较大幅度回落的补偿性降息。因此此次降息属于宽松的尾巴，而不是新宽松的起点。

在央行降息后，债市做多情绪进一步发酵。10年国债收益率由2.84%上方一路下行突破2.8%、2.7%、2.6%重要关口，8月18日最低收于2.58%，此后有所回升。我们认为，在当前仍处于历史低位的收益率基础上，收益率继续下行没有可持续性，铁底已现，建议开始坚决降低仓位、降低久期，锁定收益，静待“债市调整暴风雨”到来。

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