基金分额净值高的基金品种,有比较的投资价值「南方基金固收」
编者按：今日银河证券基金研究中心发布分析师李兰撰写的《股票分级基金盛极而衰，固收产品获青睐——2015年3季度基金业绩简评》报告，特摘编如下：
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2015年3季度，根据银河证券一级分类，股票基金（含指数基金）下跌28.30%，混合基金下跌21.15%，债券基金下跌0.30%，货币市场基金上涨0.74%，QDII基金下跌11.49%，其他基金（黄金ETF）下跌1.80%。
今年以来，截至9月底，除了其他基金（黄金ETF）和QDII基金外，所有大类基金均取得正收益。股票基金平均累计上涨0.20%；混合基金上涨15.21%，债券基金上涨6.99%；货币市场基金上涨2.85%；QDII基金下跌9.00%，其他基金（黄金ETF）下跌4.17%。经历股市6、7、8、9月份的快速深度调整之后，股混基金今年以来的收益大幅降低，由最高上涨近1倍缩水到10%左右。
一、股票方向基金——股票分级基金盛极而衰
在股票市场由暴涨到暴跌的过山车行情中，股票分级基金亦在短时间内经历了由兴盛到衰落的转换。自2007年首只股票分级基金成立以来，至2015年初，长达8年的时间里发展壮大到64只，而2015年截至9月30日，不到一年的时间就新增了82只基金，全部是3月中旬以后成立的。作为工具型交易产品，被动的指数投资更受欢迎，成为股票分级的主打方向，跟踪指数亦从主流宽基指数延伸到各类行业主题指数，前瞻布局，坐等风来，是各类主题分级规模迅速壮大的不二法门。在上半年大涨的行情中，对分级B的旺盛需求，带动套利资金前仆后继蜂拥而入，股票分级B的资产规模由年初600亿元出头，半年时间内增长至1500亿元以上，个别基金如富国国企改革B更是从年初不到20亿份，最高增长到226亿份，增长逾10倍。
投资者上半年还处于分级B动不动就涨停和上折的欣喜中，3季度却遭遇了最为惨烈的下折潮， 3个月时间，64只基金发生了66次下折。下折后分级A持有人赎回母基金份额，以及谈分级B色变带来的恐慌，反向套利导致股票分级基金规模持续萎缩，截至9月30日，在基金数量较6月底增加30只的背景下，分级B的资产规模降至到341亿元，与峰值相比仅剩20%左右，亦大大低于年初规模。
分级基金成也杠杆，败也杠杆。分级B的杠杆是助涨亦助跌的双刃剑，但其实并不是对等的助涨助跌，越涨杠杆越小，越跌杠杆越大，以初始状态是2倍杠杆为例，如果上涨，这就是最大的杠杆，越涨杠杆越小，只有1倍多，如果下跌，2倍就是最小的杠杆，越跌杠杆越大，临近下折时杠杆接近5倍，意味着满仓的情况下，指数一天跌8%，分级B净值可以跌去30%-40%。我们统计了2015年之前成立的分级B基金，经历了2015年的上涨和下跌之后，今年以来平均净值增长率是-40%，而普通的指数基金整体基本持平，不涨不跌。这还只是从净值的角度，如果从交易价格的角度，考虑下折带来的溢价损失，投资收益会比净值损失更加难看。
2015年基金中报披露的股票分级基金持有人结构显示，分级B份额84%为个人投资者持有，16%为机构投资者持有，分级A份额持有人正好相反，16%为个人投资者持有，84%为机构投资者持有。如果再来一轮牛市，分级基金是否会有否极泰来的一天，下一次是否会和这一次不一样？
二、债券基金——纯债与偏债显著分化
3季度债券基金根据是否参与权益投资，业绩显著分化，纯债基金普遍表现较好，股市大跌，转债和二级债基跌幅较大。按照银河证券三级分类标准，长期标准债券型基金（A类）上涨2.93%，普通债券型基金(一级A类)上涨1.11%，普通债券型基金(二级A类)下跌2.05%，可转换债券型基金(A类)下跌20.55%，指数债券型基金(A类)下跌2.04%，封闭式长期标准债券型基金上涨3.39%，封闭式普通债券型基金(一级)上涨2.26%，封闭式普通债券型基金(可投转债)上涨4.22%。
具体来看，在纳入统计392只开放式债券基金中（剔除分级子基金，A/B/C类只算一只），民生加银转债优选债券(A类)等9只基金季度净值跌幅超过6%，均为转债基金。江信聚福（爱基,净值,资讯）定期开放债券、博时双月薪定期支付债券（爱基,净值,资讯）和南方双元债券(A类)等7只债券基金季度净值涨幅超过5%。今年以来收益排名前十的债基平均净值涨幅超过20%。
从基金管理人的整体表现来看，中邮创业、摩根士丹利华鑫、融通、兴业全球、长城、银华和天弘等基金管理人3季度业绩表现较好，天治、平安大华、国海富兰克林、长信、华商、安信、广发和华安等基金管理人今年以来的业绩暂时领先。
更多债券基金分析请参考分析师宋楠撰写的债券基金月度报告。
三、QDII基金——环球股市大跌，黄金、债券基金表现略好
3季度QDII基金整体平均下跌11.49%，创今年以来最大跌幅。从投资区域来看，投资于美国市场的人民币计价基金处于小幅下跌中，投资于港股和大中华地区的基金业绩跌幅较为显著，普遍跌幅在15%以上。从投资主题来看，债券、黄金和房地产主题基金表现相对较好，略有正收益，油气和商品资源类主题基金大跌。
更多QDII基金分析请参考分析师俞慧君撰写的QDII基金月度报告。
四、货币类基金——收益大幅回落
货币基金收益大幅回落，相对于长期历史平均收益率和同期银行存款收益，依然保持在相对较高的水平。9月份，货币市场基金(A类) 平均上涨0.23%，7日年化收益率降至3%左右。短期理财债券基金（A类）平均上涨0.24%。