基金,债券「债券市场」

债券基金是指以债券为主要投资对象的基金。在我国,基金资产占80%以上投资于债券的基金为债券基金。

债券基金主要以债券为投资对象,因此对追求稳定收入的投资者来说具有较强的吸引力。债券基金的波动性通常要小于股票基金,因此常常被投资者认为是收益、风险适中的投资工具。此外,当债券基金与股票基金进行适当的组合投资时,常常能较好地分散投资风险,因此债券基金常常也被视为组合投资中不可或缺的重要组成部分。

债券有不同类型,相应地,债券基金也会有不同类型。通常可以依据债券发行人的不同、债券到期日的长短以及债券质量的高低对债券进行分类。根据发行者的不同,可以将债券分为政府债券、企业债券、金融债券等。根据债券到期日的不同,可以将债券分为短期债券、长期债券等。根据债券信用等级的不同、可以将债券分为低等级债券、高等级债券等。与此相适应,也就产生了以某类债券为投资对象的债券基金。

与股票基金类似,债券基金也被分成不同的投资风格。债券基金投资风格主要依据基金所持债券的久期与债券的信用等级来划分,见图3.3。

高等级 短期高信用 中期高信用 长期高信用

中等级 短期中信用 中期中信用 长期中信用

低等级 短期低信用 中期低信用 长期低信用

短期 中期 长期

图3.3债券基金的投资风格类型

分析股票基金的许多指标可以很好地用于对债券基金的分析,如净值增长率、标准差、费用率、周转率等概念都是较为通用的分析指标但由于债券基金的风险来源与股票基金有所不同,债券基金的表现与风险主要受久期与债券信用等级的影响,因此对债券基金的分析也主要集中于对债券基金久期与债券信用等级的分析。

(一)久期

久期是指一只债券的加权到期时间,它综合考虑了到期时间、债券现金流以及市场利率对债券价格的影响,可以用以反映利率的微小变动对债券价格的影响,因此是一个较好的债券利率风险衡量指标。债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。与单个债券的久期样,债券基金的久期越长,净值的波动幅度就越大,所承担的利率风险就越高。

久期在计算上比较复杂,但其应用却很简单。一个厌恶风险的投资者应选择久期较短的债券基金,而一个愿意接受较高风险的投资者则应选择久期较长的债券基金。

久期可以较准确地衡量利率的微小变动对债券价格的影响,但当利率变动幅度较大时,则会产生较大的误差,这主要是由债券所具有的凸性引起的。债券价格与利率之间的反向关系并不是直线形关系,而是一种凸线形关系。这样,当利率变动幅度较大时,以久期为代表的直线性关系就不能准确衡量债券价格的真实变动,必须用凸性对其进行修正。

(二)信用等级

尽管久期是一个有用的分析工具,但也应注重对债券基金所持有的债券的平均信用等级加以考察。在其它条件相同的情况下，信用等级较高的债，收益率较低；信用等级较低的债券，收益率较。