海澜之家三季度业绩预告「海澜之家分析」
国民男装品牌——海澜之家股份有限公司（以下简称“海澜之家”）今天（5月30日）晚间披露，公司委托信用评级机构大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）对公司及公司公开发行的“海澜之家股份有限公司可转换公司债券”（债券简称：海澜转债，债券代码：110045）进行了跟踪信用评级。
海澜之家前次主体信用评级结果为“AA ”，评级展望为“稳定”；海澜转债前次评级结果为“AA ”；评级机构为大公国际，评级时间为2018年8月28日。
大公国际在对海澜之家的经营和财务状况以及履行债务情况进行综合分析与评估的基础上，出具了《海澜之家股份有限公司主体与相关债项2019年度跟踪评级报告》，维持海澜之家主体信用等级为“AA ”，评级展望维持“稳定”，维持海澜转债信用等级“AA ”。
第一纺织网此前报道，海澜之家此前拟发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币30亿元(含30亿元)，所募集资金将投资于产业链信息化升级、物流园区建设以及爱居兔研发办公大楼建设。
截至2018年12月末，海澜之家累计使用募集资金1.52亿元，其中，向产业链信息化升级项目累计投入5352.86万元，该项目预计2020年7月项目达到预定可使用状态；向物流园区建设项目累计投入9887.04万元，预计2021年7月达到预定可使用状态；爱居兔研发办公大楼建设项目尚未有募集资金投入。
海澜之家主要从事品牌经营和服装生产，品牌运营和服装生产销售仍是公司收入和利润的主要来源，2018年以来，公司营业收入及毛利润均有所增长。公司主要从事品牌服装的连锁经营以及职业装的生产和销售。公司品牌经营主要是对海澜之家及爱居兔等品牌在品牌管理、供应链管理和营销网络管理等方面进行的运营管理；服装生产主要是自主品牌圣凯诺的生产和销售；其他业务主要包括材料销售，电、汽销售以及租赁业务等。
东兴证券分析师刘畅表示，2019年，海澜之家将童装品牌纳入合并报表，并将其作为重要的发展模块；轻奢和时尚潮流品牌，公司也加强产品和渠道端的调整。公司的多品牌策略未来可期。此外，海澜之家在管理方面也持续修炼内功，30亿转债募投项目继续落实，供应链升级的效果将持续释放，未来将打造为公司的核心竞争力。
2018年，随着业务规模的扩大，海澜之家营业收入及毛利润有所增长，其中品牌经营业务收入及毛利润占比仍保持在85.00%以上，分别为166.18亿元和67.41亿元，同比分别增长4.18%和10.07%；服装生产业务收入21.21亿元，同比增加12.80%，毛利润10.44亿元，占比13.40%，同比增长10.88%，是利润的重要组成部分；其他业务收入3.51亿元，同比有所减少，且对毛利润的贡献率较低。
从毛利率来看，2018年，海澜之家毛利率为40.84%，同比提高1.89个百分点。分板块来看，品牌经营业务毛利率为40.56%，同比增长2.17个百分点；服装生产业务毛利率为49.25%，同比小幅下降0.88个百分点；其他业务毛利率水平相对较低，为3.09%，同比下降3.34个百分点。
2019年1～3月，海澜之家实现营业收入60.89亿元，同比增长5.23%；毛利润为26.54亿元，同比增长14.94%；毛利率为43.59%，同比增长3.69个百分点公司产品种类齐全，82018年以来，各类产品销售均持续增长；销售区域分布较广，但城市布局及受众消费人群不均衡，不利于公司竞争力的持续提升。
海澜之家服装业务主要产品为裤子、衬衫、T恤衫、西服、羽绒服、茄克衫和针织衫等大类。2018年，除针织衫营业收入小幅下降外，公司各类主要产品收入均有所增长；除其他类产品（其他类产品包括裙子、鞋袜、服饰配件等）毛利率小幅下降，其余各主要产品毛利率均有所增长。
2018年末，海澜之家旗下所有品牌的线下门店总数达到6673家（不含男生女生门店），净增881家，遍布全国31个省（自治区、直辖市），覆盖80%以上的县、市，并进一步拓展到东南亚海外市场。
从海澜之家各区域销售情况来看，2018年以来，公司业务销售仍以华东地区为主，占比为39.72%，稍有下降；中南、华北、西南地区销售占比小幅提升；西北和东北地区业务占比均相对较低，且小幅下降；现阶段公司境外业务量占比很低，2018年稍有提升。
近年来，海澜之家在巩固三、四线城市门店覆盖的基础上，积极向一、二线城市渗透和辐射，同时加大对购物中心门店的拓展力度，不断优化门店网络营销布局。但现阶段公司布局仍是以三、四线城市为主，公司产品的主要消费人群亦集中于三、四线城市，一、二线城市消费贡献度相对较低；而在一、二线城市的布局方面，受门店租金和各项支出费用较高等因素影响，整体门店数量有待提高，城市布局有待进一步完善。同时，公司门店销售的产品以男装为主，女装等其他产品在主营业务收入中占比均较低，受众消费人群不均衡，产品结构有待改善。综合来看，城市布局及受众消费人群的不均衡，不利于公司竞争力的持续提升。
从各个品牌的收入及占比情况来看，2018年，海澜之家主要品牌海澜之家业务收入151.44亿元，同比提高2.62%，占公司主营业务收入的比重为80.82%，对收入贡献度很高；圣凯诺采用传统的自主生产经营模式，2018年圣凯诺品牌业务收入为21.21亿元，同比增长12.82%，对收入的贡献度有所提升；爱居兔及其他品牌在收入中占比相对较低，分别为5.86%和2.01%。2019年1～3月，海澜之家系列品牌业务收入49.93亿元3，同比增长2.16%，对收入贡献度仍很高；
圣凯诺及爱居兔系列的品牌业务收入分别为4.93亿元和3.43亿元，同比均有所增加；其他品牌的业务收入1.43亿元，同比增长11.39倍，主要由于并入了男生女生品牌的主营业务收入。
海澜之家零售品牌的产品采取直接向供应商采购的形式，采购合作模式包括不可退货模式和可退货模式。海澜之家品牌的采购模式为“可退货为主，不可退货为辅”，其他品牌因规模较小均主要采用不可退货的采购合作模式。可退货模式下，公司与供应商签订附滞销商品可退货条款的采购合同，产品实现销售后，逐月与供应商进行货款结算，适销季结束后仍未实现销售的产品，可剪标后退还给供应商，由其承担滞销风险。
2018年，海澜之家新开店门店1,181家，关店300家，净增881家，公司门店总数达6,673家,同比增长15.21%。截至2019年3月末，公司门店总数7,607家，其中海澜之家系列5,369家，包含195家直营店和5,174家加盟店及联营店；爱居兔系列1,273家，包含32家直营店和1,241家加盟店及联营店；其他品牌965家,包含95家直营店和870家加盟店及联营店,其他品牌门店数量较大幅增长，主要因为并入了男生女生品牌门店。2018年以来，直营店数量增长，主要由于商圈、市场变化，公司加大购物中心店的拓展力度，根据部分商场、购物中心的要求开直营店；此外，海外门店也采取直营店的开店模式。
光大证券研究院李婕表示，短期来看，在今年一季度存高基数背景下海澜之家合并报表收入及主品牌收入已经较2018年下半年好转、回归稳健个位数增长，二季度开始随着高基数效应减弱，以及零售环境的企稳，预计公司收入端将环比持续好转；
从品牌升级创新来看，海澜之家主品牌2019年推出IP合作款大闹天宫T恤目前销售广受好评、多次补单，未来仍将加强IP方面合作、提升对年轻消费者的吸引力；新品牌优选、OVV、AEX、黑鲸等目前体量较小，但产品风格、定位契合当下潮流、发展潜力亦较大。与此同时，拉长周期来看，海澜之家作为性价比突出的国民服装龙头，规模效应凸显有利于降低成本、构建护城河，随着零售环境企稳回升、刺激消费等减税降费效果体现，公司作为大众定位龙头、受益更为直接。（第一纺织网 martin）