长城基金廖瀚博:“以进化体系应对变化世界”
长城基金廖瀚博:“以进化体系应对变化世界”
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今年以来,行业轮动成为A股市场的一大特点。这一市场特点使得不少选股型基金经理加大了对行业的重视程度,长城基金权益投资部的廖瀚博便是其中之一。近日,他在接受中国证券报记者专访时表示:“今年最大的变化就是引入了自上而下的投资框架。”
廖瀚博始终信奉“以进化体系应对变化世界”。从事过多年制造业研究的他已形成“泛制造+消费+科技”能力圈;选股体系从成长空间、竞争优势、业绩兑现三要素发展为包括商业模式、发展战略和管理层理念的六要素;此次又在自下而上的基础上引入自上而下的投资框架。廖瀚博用行动不断践行着自己的理念,9月13日发行的长城远见成长混合基金也将承载其新投资体系走向市场。
新引入自上而下投资框架
廖瀚博直言,自己过去是一名比较纯粹的选股型选手,虽然也找到过好标的,但投资体系也存在不足之处。“一个优秀公司在行业下行阶段会面临较大的压力,尽管它做的事是对的,但行业大幅萎缩是所有公司都难以承受的。”他表示,现在将自上而下的投资框架引入后,在风险把控和投资效率上都有较大的改善。
对于两种看似矛盾的投资方向,廖瀚博认为,两者并不冲突,自下而上好比从大片石头堆里不断翻石头;自上而下则是先划定区域之后,再在其中寻找好石头。采用两者相结合的投资体系选股效率有望显著提升。
在自上而下的具体操作上,廖瀚博表示,主要从宏观和中观两个维度着手。宏观层面,通过分析宏观事件的影响、跟踪宏观数据的变化,为研判市场走向和风格提供参考;中观层面,基于景气度做行业比较,寻找景气度逐季提升以及平稳维持在高位的行业。关于景气度,廖瀚博称,他更关注行业需求增速(1年-2年内),尤其关注客户需求的刺激来源,如果刺激来源持续强化,就可以预判未来行业需求还会保持增长。
追求业绩增长驱动的投资回报
“我投资的出发点是赚取公司业绩增长驱动的回报。”廖瀚博坦言,这个理念很朴实,但知易行难,要耐得住寂寞。
买入并持有业绩高增长的公司,是廖瀚博的核心选股理念。他认为,公司市值增长和盈利增长基本是匹配的,且高度正相关。“业绩增长是实的,可以支撑公司市值长大,能通过研究去研判;估值扩张是虚的,像泡沫可大可小,更难把握。”他始终坚持将赚业绩增长的钱作为核心目标,认为选对公司要比择时更重要。
此外,公司的商业模式也是廖瀚博重点考虑的因素。他表示,纳入该指标还是在2020年之后。以前更多基于成长空间、竞争优势和业绩兑现等要素,后来发现存在一些漏洞。于是增加了商业模式、发展战略和公司管理层维度,并以“商业模式”为出发点。廖瀚博告诉中国证券报记者,曾通过对商业模式的分析,捕捉过十倍“大牛股”。他认为,商业模式是研究的起点,“要搞明白这个生意到底是什么、是怎么做的”,考量公司是否有清晰的发展战略和优秀的管理层。只有对公司有足够深的理解,才能把握住增长趋势和节奏。
看好新兴行业投资机会
至于未来哪些行业更有可能出“牛股”,廖瀚博表示,今年传统行业面临一定压力,大部分投资机会可能会集中在新兴行业。如果未来经济复苏势头趋于平稳,竞争格局分散的传统行业也将有一些机会。
就热门的“新能源+半导体+军工”领域,廖瀚博认为,短期看,新能源有些细分领域超预期的空间已经不大,可能有调整风险;军工板块现在的市场预期不算高,未来可能还有一轮估值切换行情;半导体板块基本面尚在偏‘左侧’位置,目前有抢跑迹象。拉长看,三个行业都比较好,不过有些行业预期存在一定泡沫,可能会对远期收益率空间出现挤压。
在未来的重点行业选择上,廖瀚博表示,现在是比较关键的时间窗口,他更倾向于先观察,等明朗时再做决策。针对接下来发行的长城远见成长混合基金,他表示,正如新产品的名字所言,他将秉持远见视野和长期主义,寻找“真成长”个股,力争为持有人带来长期可持续的回报。未来投资上,他将继续立足制造业,同时向消费和科技领域延伸。