兴证资管王德伦:当前FOF资产配置可以有三条思路
兴证资管王德伦:当前FOF资产配置可以有三条思路
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转自:上海证券报·中国证券网
上证报中国证券网 (王彦琳 记者 朱茵)依托于公募基金的广阔市场,FOF成为一片万亿级的新蓝海。FOF产品的持续火热,也吸引券商资管加码布局。兴证证券资产管理有限公司(以下简称“兴证资管”)近期宣布发行首只公募FOF,正式入局公募FOF市场。
据悉,这只新产品由兴证资管总裁助理、首席经济学家、公募组合投资部总经理王德伦担任投资经理。2021年,王德伦卸任兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师,转任兴证资管首席经济学家及总裁助理,而FOF是他主要负责的一条业务线。
“未来既是一个资产管理的大时代,又是一个财富管理的大时代,这两个的结合点在哪里?我觉得FOF可能是比较好的方式。”日前,王德伦在接受上海证券报专访时表示,他看好FOF未来的发展前景,FOF产品的快速发展,不仅为个人投资者,也为机构投资者资金配置提供了更好的选择。
从策略分析师出身转型任基金经理,王德伦认为,FOF天然为策略分析师设计。“策略分析师所具备的择时、板块选择、风格选择和大类资产选择的能力,恰恰就是做FOF投资必须要具备的能力。”
需求快速增长 业内期盼“精品型FOF”
据中国基金业协会数据,截至7月底,全市场共有10123只公募基金,大幅超越A股股票数量,公募基金总规模超过27万亿。市场基金产品种类和数量激增,使得“选基难”、“配置难”成为基金投资中的核心痛点。
居民资产、机构资产向何处去?如何从庞大的基金池中选择适合的产品?王德伦表示,在庞杂的选择中,以分散风险、专业筛选、多策略配置为特点的FOF的价值由此凸显。一方面,FOF团队通过专业的投资框架和方法来选择基金产品;另一方面,FOF可以针对不同客户的风险偏好打造产品线,产品线里既有相对稳定的风格,又有相对激进、适中平衡的风格。
近年来,公募FOF市场快速扩容。数据显示,2022年上半年,公募FOF合计新发产品62只,相比去年同期的22只大幅增长。截至9月6日,今年公募FOF产品的发行数量已达100只,接近去年全年新发的108只。
“未来既是一个资产管理的大时代,又是一个财富管理的大时代,这两个的结合点在哪里?我觉得FOF可能是比较好的方式。”王德伦认为,FOF未来的发展前景非常大。作为投资经理,他想要打造一只“精品型FOF”,能够体现一定的策略思维。
“我们的投资理念有一个非常大的特点是基于策略。我们追求长期,不要求在一时一地获胜,FOF产品本身就是一个组合式的投资,不追求短期的速胜,我更追求的是长期的、相对稳定的回报。”他说。
知名策略分析师为何“转战”投资
转型负责FOF产品前,王德伦曾有过十年的策略分析师经历。在他看来,这段分析师的经历塑造了他如今做FOF产品时的策略思维。“策略分析师所具备的择时、板块选择、风格选择和大类资产选择的能力,恰恰就是做FOF的时候必须要具备的能力。”他坦言。
择时和择基一直被视为公募FOF的两大“看家本领”。王德伦认为,面对极具波动性的A股市场,择时非常重要。相比之下,做FOF大类配置不需要频繁做选择,只需要遵循心中最强烈的一两次明确判断做出行动,就有可能在原来平均收益率基础上获得加成。
“择基”的过程也是在“择人”,从卖方转到买方的经历,让王德伦及团队在选择基金公司、基金经理及基金产品时眼光独到,建立了一套多维评价体系。就基金公司而言,王德伦更注重投研文化及实力。“有些基金公司品牌大,但可能是因为渠道能力比较强;,有些基金公司规模不一定大,但投研能力很强。”此外,基金公司的考核机制、激励机制、风控体系也是团队把关的重点。
对于基金经理而言,王德伦会从定性和定量两个维度考量。“从策略师的经验来讲,我们观察基金经理的维度会更多一些,除了传统的访谈、数据归因的方式,我们独特的优势是和基金经理们经常在一起交流,对基金经理会有更多维度的认识。”王德伦坦言。
据悉,王德伦团队通过搭建基金池的方式实现均衡配置,先选出一部分基金作为底仓保持相对不动,留一小部分仓位进行灵活配置。“我们这段时间看好哪个风格、行业,就配置这一部分标签的基金。相对固定的部分仓位保持获取贝塔的能力,灵活配置的部分的是获取阿尔法的能力,两者相结合。这两大部分的比例大概会在七三上下波动。”他说。
沿“三条主线”把握资产配置
对于FOF产品来说,核心在于资产配置。在王德伦看来,目前市场上很多FOF产品倾向将不同风格的基金,比如成长、消费、周期等拼在一块,但A股很少出现板块普涨的情况,大多数时间是“此消彼涨”,因此这种配置一般只能获得平均收益率。
王德伦表示,在中国资本市场,大类资产之间的差别比较大,股债比例要跟随市场情况和策略方向变动。
当前从大类资产配置角度来看,王德伦认为,股的性价比更高。他列举了几组数据,第一,将10年期国债收益率和上证50股息率的差值做比较,当前处于历史90%左右的低位,说明长期来看股相对于债性价比更好;第二,从债券自身来看,信用债和利率债的信用利差整体收窄,处于历史较低位置,未来信用利差走阔的概率和空间较大,不管是赔率和胜率也都将增加。
近期,A股市场板块热点轮动加快,结构性行情持续。下一阶段哪些板块更具配置价值?如何进行组合和仓位管理?王德伦表示,下一阶段资产配置可以沿三条主线展开。第一,随着疫情逐渐得到控制,以消费、医药为代表的疫后修复板块值得关注。“消费板块已经消化了2019年至2021年初的估值高位,目前有些公司估值比较合理,从中报来看增长速度也不错。”
第二条主线是经济稳增长,随着经济逐步企稳复苏,与经济发展相关度较高的板块迎来配置机会,比如基建相关的板块。
第三条主线是科技创新。4月底以来,以“新半军”为代表的科技成长保持景气上行,王德伦表示,从长期来看,科技创新产业蕴含巨大的投资机会,但短期内这些热门赛道风险较大,团队内部也会规避这些估值过高以及持仓集中度过高的行业。“从长周期视角看,科技创新板块未来还是会有机会,但对这些板块一定要在高点回避,千万不能追高,等估值回落以后,可以再慢慢布局。”他说。