美欧经济或难以支撑长期强力加息
美欧经济或难以支撑长期强力加息
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刘英（中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任、研究员）
8月31日，欧盟统计局网站发布数据显示，欧元区8月消费价格（CPI）同比初值为9.1%，高于市场预期的9%，再创历史新高。今年以来，在美联储激进加息外溢效应等诸多负面因素影响下，欧元区通胀率持续走高。为遏制通胀进一步恶化，欧洲央行7月启动十余年来首次加息，将欧元区三大关键利率均上调50个基点。而从目前美欧通胀态势来看，无论是美联储还是欧洲央行的加息步伐，都仍未见停。
日前，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，美国联邦公开市场委员会目标是将通胀降至2%的目标，物价稳定是美联储的职责所在。但要达到这一目标谈何容易，美国目前接近9%的通胀水平距离2%的通胀目标仍路漫漫。鲍威尔承认继续加息来控通胀会给家庭和企业带来痛苦，但是他表示为防止通胀带来的长期痛苦，不惜要承受利率走高、经济放缓、就业疲软的短痛。而在7月21日已加息50个基点后，欧洲央行官员也在会上表示了要继续加息抑制通胀的态度。但从实际数据看，美欧经济或难以支撑强力加息，美国带动的全球加息潮还将持续多久？
尽管美欧央行大放厥词，但是经济数据不会撒谎。与利率快速上行相对应的是经济放缓和经济景气指数下滑。鲍威尔这番强硬表态是于美国在不到半年时间里加息225个基点后作出的，这是美联储40多年来最激进的加息。而鲍威尔此番表态带动美债收益率全线上涨，本周1年、5年、10年期的美国国债平均收益率分别较上周大涨7.8、17.4和18个百分点至3.33%、3.18%和3.05%不等。
与不断上涨的美债收益率相对应的，是美欧经济数据的另一番景象。美国8月综合PMI降至45，不仅低于前值47.7，而且创下27个月以来新低。其中，8月份服务业PMI和制造业PMI分别录得44.1和51.3，分别创下自2020年5月和7月以来的新低。
而由于处在俄乌冲突的前线，面临着因制裁俄罗斯所引发的能源危机，欧洲经济数据也难言乐观。欧元区8月制造业PMI再度跌破荣枯线。欧元区8月综合PMI录得49.2，创18个月以来新低。其中，制造业PMI为49.7，更是创出26个月以来新低；服务业PMI勉强维持在50.2，也创17个月以来新低。在自身通胀持续高企和美国的带动下，欧洲央行也被迫开启加息进程，本来长期实行负利率的欧洲央行在美联储带节奏下，7月份一次性加息50个基点，9月份还将继续冲刺加息。
尽管经济数据向下的趋势明显，但鲍威尔在全球央行行长会上依然表示希望斩断通胀预期的自循环。其理由也显而易见。首先，美联储的目标就是控制通胀，要稳定币值，而通胀高企会对经济带来长期损害。在通胀持续不退的情况下，美联储选择的余地并不大，只能继续强力加息，直至通胀控制为止。其次，即使美联储坚定不移加息，要控制住高通胀也还需要时间，他特别提到了美联储前主席沃尔克，沃尔克以强力遏制通胀而闻名，为控制双位数的通胀，曾不惜将利率提高到22%，为此不得不忍受经济衰退的副作用。最后，鲍威尔强势加息的讲话其实也意在防止通胀预期实现，以及降低劳动力工资上涨与通胀螺旋式上升等风险。
但同时，鲍威尔也讲到希望明年底的美国联邦基准利率回落到4%以内，如果遵照执行的话，美联储加息路径大致可以推测为今年全年所有议息会议全部加满息，然后明年上半年可能还会继续加息，下半年则要看通胀能否回落到预期目标，如果通胀大幅回落（可能性较低），或经济实在撑不住（大概率事件），美联储则会考虑降息。所以明年的美国经济走势及经济数据将是判断美联储是继续加息还是开启降息的重要依据。
目前来看，刚过去的6、7月份美国通胀仍然分别高达9.1%和8.5%。想要在一年内把美国通胀目标控制到2%的目标难度极大，而早有机构预计今年美国通胀会维持在7.7%的水平上。尽管诺贝尔奖得主弗里德曼认为通胀说到底都是一种货币现象，但是当下美国通胀却因其多重原因而具有顽固性，既有三年前美国的空前量化宽松所带来的水漫金山，也有供给冲击、需求拉升、制裁反作用、疫情反复等各种复杂因素。如果只是简单再进行几次加息，恐怕只是扬汤止沸，而不能从根本上解决问题，因此美联储要实现2%的通胀目标困难重重。
鲍威尔此番表态之后，市场普遍将9月份议息会议的加息幅度预测从50个基点上调到75个基点。笔者认为，在当前通胀形势下，11月和12月的加息恐怕也是在25-50个基点的水平。而美联储的加息预期还将持续带动全球加息潮，例如，欧洲央行在欧元贬值和美元回流的担忧之下，或也仍会紧随美联储加息步伐。
2007年金融危机和2009年欧债危机后，美联储的三轮量化宽松加上一轮扭曲操作，以及欧洲央行持续8年的负利率，说到底都是非常规货币政策。然而，从当前美欧经济表现及衰退风险升温的情况来看，将难以支撑长期的强力加息操作。