CPI通货膨胀：与天气相关的上行风险存在！

11月份CPI通胀从10月份的5％上升至5.4％，略高于以上共识期望，但符合我们的预期（图1，共识：5.3％; Nomura 5.4％）。由于食品价格的连续接收，因此增长主要是主要的。在季节性调整的基础上，CPI通货膨胀率上涨0.7％，高于4月平均水平的0.3％。偏

移是野村报告中的提取物：食品价格

通胀推动标题粮食价格通货
膨胀率大幅上涨至八个月11月份的高度截至10月份的5.2％，同比增长6.1％。通过脉冲（3.6％M-O-M），食用油（1.4％），鸡蛋（2.3％），糖（1.1％）和香料（1.2％），拾取相当广泛。然而，蔬菜价格显示季节性调节（-1.2％M-O-M），相反，同月批发价格（WPI蔬菜+ 9.6％M-O-M）急剧上升。尽管如此，蔬菜价格通胀仍然高于上个月。在

11月份仍然稳定〜5-5.5％核心
CPI（前汽油，柴油）通胀仍然保持稳定，仍然在狭窄的狭窄情况下保持不变自1月份以来的5.3-5.6％（六月飙升除了5.8％除外）。在健康和教育等重点服务中的通货膨胀仍然粘在5％以上，而个人护理价格依次落下较低的黄金价格。CPI分解为制造商品和服务表明，虽然服务价格通胀持平为5.3％，但在10月份的4.9％的11月份的制造商货价格上涨至5.4％（图2）。我们估计10％的修剪平均CPI通胀也在11月份同比下不变。和政策前

景来自CPI阅读的
关键消息是，由于农村需求疲软和较低的投入成本，天气，较大的食品价格压力仍然休眠。相关的上行风险存在。此外，潜在核心通胀中的持续粘性可能反映了仍然高通胀预期的影

响。尽管油价较低，但仍可能推动不利的基础影响，可能会推动Y-O-y CPI通胀。但是，我们预计CPI通货膨胀率将在2016年H1恢复为5-5.5％的潜在趋势。在我们的基础案例中，我们并不期望持续低于5％的CPI融合，因为我们预计2016年的产出差距逐渐缩小，农村工资稳定〜6-7％，最低支持价格在大大不变〜4％。我们估计，第七届薪酬委员会建议的实施将在实施时直接将住房CPI通货膨胀率达到大约65-70BP;因此，我们预计2016年均为y-y y-y的平均CPI通货膨胀，2015年的4.9％。最近的油价下降，如果持续，也应该有助于提高任何提高风险，从而提

高货币政策阵线，我们看到升上2017年3月的RBI CPI通胀目标的上行风险为5％，甚至调整了一个 - 房子价格上涨升级。因此，2015年汇款125BP次押利率削减，我们预计RBI于二零一六年将继续持有，因为它将其重点放在政策传播和预算的可能影响（2016年2月）和7日委员会（ H1 2016）.Source：

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